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吉比特營銷費猛增9.3億遠超研發土豪式分紅刺激股價仍跌

2022-04-13 09:04:47來源：長江商報

被市場稱為“游戲茅”的吉比特(603444.SH)又有驚艷表演。

4月7日晚間，吉比特在披露年度報告的同時，披露了2021年度利潤分配方案，擬每10股派發紅利160元(含稅)，合計擬派發紅利11.52億元。

2021年度，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為14.68億元，分紅金額占凈利潤的78.30%。

顯然，這一分紅力度在A股市場上并不多見，幾乎可以與貴州茅臺相媲美。實際上，吉比特有豪氣分紅傳統，2017年上市以來，公司累計派發的紅利達35.71億元，占累計凈利潤的76.70%。

大規模分紅得到了吉比特持續穩增長的業績支撐。上市以來，公司營業收入和凈利潤持續增長。

不過，二級市場上，吉比特股價波動幅度較大。而從去年6月7日至今，公司股價累計跌幅約40%。

值得一提的是，吉比特的業績已現疲態。2021年，公司銷售費用高達12.74億元，同比激增近10億元。

土豪式分紅刺激股價仍跌

吉比特的豪氣分紅并未帶動二級市場上的人氣，股價依舊在跌。

2021年，吉比特的經營業績一如既往的漂亮。根據年報，公司實現營業收入46.19億元，同比增長68.44%，凈利潤為14.68億元，同比增長40.34%;扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為12.26億元，較上年增長36.24%。

這是吉比特上市以來第五個年度增長，也是第四個年度高速增長。2017年，吉比特通過闖關IPO登陸上交所，成為A股市場首家在主板獨立上市的游戲企業。

上市當年，公司實現營業收入14.40億元、凈利潤6.10億元，同比分別增長10.31%、4.14%，扣非凈利潤為5.68億元，同比下降1.48%。

2018年至2020年，公司實現的營業收入分別為16.55億元、21.70億元、27.42億元，同比增長14.91%、31.16%、26.35%;凈利潤為7.23億元、8.09億元、10.46億元，同比分別增長18.58%、11.93%、29.32%;扣非凈利潤也保持增長。

2017年的營業收入、凈利潤同比增速相對較慢，2018年開始保持了兩位數增長，2021年表現最佳。

正是基于這樣的業績基礎，吉比特頻繁實施土豪式分紅。

2021年度，公司擬實施每10股派發紅利160元的分紅方案，合計派發約11.52億元，占當期凈利潤的78.30%。

如此慷慨分紅，于吉比特而言不是首次，甚至可以說是習以為常。

2017年，上市第一年，業績增速相對較慢，公司實施每10股派發現金紅利41元，分紅總額為1.87億元，股利支付率達30.65%。2018年至2020年，公司分別實施每10股派發紅利100元、50元、120元的分紅方案，分別分紅7.19億元、3.59億元、8.62億元，股利支付率達99.43%、44.41%、82.41%。

上述數據顯示，2018年，吉比特基本上將當年的凈利潤悉數分給了股東。2020年、2021年，吉比特也是將絕大部分凈利潤用于派發紅利。

值得一提的是，2018年、2019年，游戲行業遭遇寒冬，吉比特在此時刻大方分紅實在有點令人意外。

根據吉比特披露，算上2021年的分紅金額，2017年上市以來，公司累計派發的紅利達到35.71億元，約占同期累計凈利潤的76.70%。

吉比特的實際控制人、董事長盧竑巖持股比為30.10%。第二大股東、公司副董事長陳拓琳持股比為11.47%，二人持股比合計為41.57%。上市高達35.71億元分紅，二人將分走約14.85億元。

上市以來整體經營業績不錯，持續高額分紅，但這些利好并未刺激吉比特股價持續上漲。

吉比特發行價為54元/股，2020年，疫情影響下宅經濟崛起，游戲產業火爆，在這一利好刺激之下，吉比特股價飛漲，當年8月5日達到歷史高點，為671.60元/股，較其發行價上漲了約11.44倍。

此后，其股價有所回落，去年1月13日下探至296.34元/股，隨即又開始上漲，去年6月7日最高達601元/股。接下來，股價表現為大幅回撤，今年3月16日跌至292.20元/股。

最近20天，公司股價有所回升，最高為386元/股。盡管多家券商給予買入評級，中金公司、財信證券相繼喊出503元、498.33元的目標價，但股價仍然在跌。

尤其值得關注的是，在亮麗年報業績、豪氣分紅出爐后，4月8日，吉比特股價沖高回落，當天下跌2.37%。去年6月7日至今，公司股價累計跌幅約40%。

而在去年3月30日，吉比特披露2020年年報，并披露利潤分配方案。次日，股價大漲5.75%。

超11億營銷依然啃老本

雖然經營業績一如既往地漂亮，但吉比特在啃老本，業績已現疲態。

從2021年單個季度業績看，一二三四季度，公司實現的營業收入分別為11.18億元、12.70億元、10.98億元、11.34億元，同比增長51.09%、89.66%、71.45%、63.68%。對應的凈利潤為3.65億元、5.36億元、3.05億元、2.63億元，同比分別增長13.36%、135.06%、24.54%、4.48%;扣非凈利潤分別為3.55億元、3.50億元、2.97億元、2.23億元，同比增長幅度為20.42%、71.70%、45.44%、13.59%。

四季度，凈利潤、扣非凈利潤的同比增速較前三個季度明顯放緩。

吉比特解釋2021年業績增長時稱，主要是新上線的自研游戲《一念逍遙》在放置修仙的細分領域內取得良好反響，貢獻了主要增量收入，《問道》《問道手游》收入也相比上年有所增加。

值得一提的是，游戲《問道》上線時間為2006年4月，《問道手游》上線時間為2016年4月，屬于老游戲。這兩款產品曾是吉比特的當家產品，但時隔多年，黃金期早已過去。

吉比特表示，《問道》《問道手游》持續進行版本內容的迭代開發，增加用戶粘性，并開展周年活動，推出了新年服、周年服、年中服和生肖服四個重點版本吸引老玩家回流。但這只是啃老本，能帶來多少增量很難說。

新游戲《一念逍遙》表現出色，吉比特在發行方面下了不少力氣。

年報顯示，2021年公司的銷售費用達12.74億元，較上年的2.99億元大增9.75億元，增長幅度約為326%。

高達12.74億元的銷售費用中，宣傳費及運營服務費(簡稱營銷費)高達11.74億元，較上年的2.41億元增加9.33億元，增幅約為387%。

營銷費大幅增長，主要用于《一念逍遙》《摩爾莊園》等新游戲上線，公司稱，其營銷方案、廣告展示、運營服務等方面投入較多。

在巨額營銷費用的炮轟下，《一念逍遙》在AppStore游戲暢銷榜平均排名為第11名，表現出色。但《摩爾莊園》雖然也曾火爆，但截至去年底，仍未實現盈利。

與巨額營銷費相對應的是，2021年，吉比特研發費為6.09億元，同比增加1.78億元，增幅約為41.30%，不僅遠遠低于營銷費同比增速，甚至低于營業收入增速。當年，營銷費是研發費用的1.5倍多。

不僅如此，近幾年，公司的研發費用呈現下降趨勢。2018年-2021年，其研發費用率分別為17.35%、15.31%、15.70%、13.18%。而在2021年，公司銷售費率約為27.58%。

在這種情況下，未來，吉比特靠什么來支撐業績高增長?