豪賭異質結，鄒承慧的風險依舊。

日前，愛康科技(002610.SZ)發布重磅公告，公司與港股公司保利協鑫方面簽署協議，約定在未來6年向對方采購45840噸硅料，預估采購總額合計超過140億元。

截至今年6月底，愛康科技總資產為110.73億元。這筆投資，對于鄒承慧而言，無疑是一場豪賭。

2006年，愛康科技成立，屬于國內光伏新能源先行者之一。但是，愛康科技的業務搖擺不定，光伏配件、光伏電站、光伏電池及組件，現在又轉至高效異質結電池及組件。

愛康科技的經營業績頗為糟糕。wind數據顯示，2011年上市以來，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)累計數為虧損14.16億元。

身處重資產行業，鄒承慧及愛康科技均缺錢。截至今年6月底，愛康科技的資產負債率為66.15%，再攀高位。

鄒承慧還有一個風險，即可能會喪失對愛康科技的控制權。截至目前，鄒承慧直接間接持有公司10.64%股權，下月中旬，其所持的2.72%股權將被司法拍賣，以解決債務問題。本次拍賣完成后，鄒承慧本人所持一半股權仍處于質押狀態。

百億長單不被市場看好

百億大單往往是利好，但對于愛康科技而言，市場并不認為是利好。

9月24日，愛康科技發布公告稱，公司全資子公司蘇州中康電力開發有限公司(以下簡稱“蘇州中康電力”)與江蘇中能硅業科技發展有限公司(以下簡稱“江蘇中能硅業”)簽訂了硅料購銷合作協議。根據合同約定，蘇州中康電力在2022年—2027年預計向江蘇中能硅業合計采購45840噸硅料。

若按照當前市場價格測算，預計采購總額合計為140.82億元(含稅)。公告稱，具體訂單價格月議，合同交易總額以最終成交金額為準。

江蘇中能硅業系港股公司保利協鑫控股子公司，愛康科技公告稱，交易對方具備較強的合同履約能力。

簽署高達140.82億元的硅料采購合同，在“搶料”的情況下，通過長單鎖料，對愛康科技而言，也算是一大利好。

2021年以來，愛康科技開啟新的發展戰略，全力聚焦異質結發電。

據披露，愛康科技擁有江蘇蘇州、江蘇泰州、江西贛州、浙江湖州四大生產基地，生產的AKiCellHJT電池平均轉換效率達24.5%，雙面率達95%以上，平均良率可達99%。產能方面，公司在2022年底形成5GW異質結電池產能，2023年底達到20GW，五年內產能超過40GW。不出意外，公司將是異質結龍頭。

正是因為大舉擴產異質結電池產能，愛康科技簽下了超百億大單。

然而，市場對愛康科技并不看好。二級市場上的股價亦有體現。9月26日，二級市場上，愛康科技的股價以平盤報收。

市場為何不看好這一百億采購大單?

截至今年6月底，愛康科技總資產為110.73億元，目前的市值約為144億元，百億大單能否順利消化吸收?

還有一個核心問題，就是資金問題。140.82億元的長單，平均每年超過20億元，20億元也是愛康科技每年的營業成本。

此外，長單合同雖然可穩定原材料供應，但多晶硅下游環節為拉晶切片，是愛康科技尚未布局的業務。短期內，這一重磅動作看不出對其經營業績的影響。

還有一種觀點，異質結電池成本居高不下，作為后PERC時代的高效電池路線之一，雖然異質結電池在轉換效率上有一定優勢，但所需低溫銀漿和更多的銀漿用量也大幅提高了生產成本。因此，異質結電池并不具備成本優勢，前景還難以預料。

蹣跚前行扣非凈利連虧

愛康科技能否借豪賭異質結電池走出困境還很難說，此前，公司在光伏領域的多方嘗試，均以失敗告終。

據披露，愛康科技是國內較早投身光伏新能源事業的民營企業之一。自2006年成立至今，歷經多次戰略轉型發展，其已發展成為國內領先的新能源綜合服務商之一。

具體來看，第一次，2006年至2010年，愛康科技專注于光伏配件制造領域，確立了光伏制造板塊細分產品的龍頭地位。第二次，2011年至2015年，以光伏電站投資為核心，公司完成了從配件供應商到電站運營商的轉型，并確立了自身民營光伏電站運維領軍者的地位。第三次，2016年至2020年，公司聚焦新能源制造和新能源服務兩大核心主業，制造板塊以高效電池、差異化組件制造為核心，邊框、支架為支撐，新能源服務板塊，提供全生命周期能源服務業務。第四次，始于2021年，其戰略方向明確聚焦高效制造，專注新能源高效制造、智慧能源服務兩大核心主業，其中，新能源制造發展以高效異質結電池及組件為核心、邊框支架為支撐的高效制造產業。

光伏配件、光伏電站、光伏電池及組件、異質結電池及組件，四次轉型，也意味著主業四次搖擺。實際上，主業搖擺不定，帶來的是經營業績不佳。

2011年，愛康科技登陸A股市場，當年，公司實現營業收入15.24億元，同比增長22.13%，凈利潤1.97億元，同比增長94.41%。到2018年，營業收入為48.43億元，凈利潤為1.25億元。營業收入在增長，凈利潤在下降。

2019年，公司業績“爆雷”，資產減值(含信用減值)近10億元加劇了虧損，當年的虧損金額達16.12億元。2020年扭虧為盈，凈利潤為0.22億元，2021年再次轉虧，虧損金額為4.06億元。

今年上半年，愛康科技實現營業收入24.13億元，同比增長90.38%，但凈利潤為虧損1.60億元，同比下降139.13%，凈利潤與營業收入嚴重背離。

wind數據顯示，2011年上市以來，公司實現的凈利潤累計數為虧損14.16億元。

扣非凈利潤方面，2019年至今年上半年，分別為-13.04億元、-2.50億元、-5.40億元、-2.29億元，連續虧損。

愛康科技缺錢。半年報披露稱，公司實際對外擔保余額合計是31.81億元，占凈資產的84.84%，公司對外擔保較大，一旦擔保事項出現違約，將承擔連帶責任。

愛康科技對外擔保額突增是從2018年開始的。2017年至2020年，公司對外擔保實際發生額分別為25.14億元、46.65億元、66.14億元、76.83億元，2021年上半年達到80.96億元，隨后逐步下降。

實際控制人鄒承慧更缺錢。9月20日晚間，愛康科技公告稱，實際控制人鄒承慧所持公司約1.2億股股份將在網絡平臺公開拍賣，所得款項將用于鄒承慧解決個人因擔保產生的相關債權債務。

2019年三季度末，愛康科技的大股東愛康集團及其一致行動人持股比為15.66%，如今為10.64%。

目前，鄒承慧及其一致行動人共計持有愛康科技股份約為4.77億股，占公司總股本的10.64%，其所持有的公司股份累計被質押2.8億股，占其所持公司股份總數的59.45%。

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