2024年四季度以來陸續落地的定增項目正進入“收獲期”。據Wind數據，以定增股份上市日為統計口徑，2024年四季度以來，已有77個定增項目落地，不過絕大部分定增項目目前仍處在限售期。整體來看，按照最新收盤價計算，在這些落地的定增項目中，以后復權口徑統計(下同)，有67個項目目前處于浮盈狀態，占比接近九成。

從明細來看，在上述77個落地的定增項目中，市價定增項目有47個，鎖價定增項目有30個，在這兩類定增中，處于浮盈狀態的項目均約占九成。

有投行人士告訴中國證券報記者，自去年四季度以來，A股定增市場出現較為明顯的回暖態勢，觀察去年四季度以來落地且陸續進入解禁期的定增項目，特別是觀察投資者參與熱度以及跟蹤其投資收益，對于判斷A股定增市場后續趨勢較為關鍵。

定增市場暖意漸濃

據Wind數據，按照定增股份上市日為統計口徑，2024年四季度以來，A股定增市場實際募資額已達1668.21億元。而2024年前三季度，A股定增市場實際募資額為1194.84億元。

從數據統計來看，雖然2024年四季度以來實施的定增項目相較2024年前三季度有所減少，但實際募資規模卻大幅增加。

記者梳理2024年四季度以來落地的定增項目發現，百億級定增項目的陸續實施是A股定增市場復蘇的一個重要信號。按照實際募資額統計，今年以來已有4家上市公司完成百億級定增，分別是國聯民生、中航成飛、中國核電、國泰君安(已公告擬更名為“國泰海通”)。

例如，今年1月初，國聯民生公告完成定增26.4億股，發行價為11.17元/股，實際募資總額為294.92億元，用于購買民生證券99.26%股份。在完成定增后，公司簡稱自2月14日起正式由“國聯證券”更名為“國聯民生”。

除了大額定增項目外，據Wind數據，相比2024年前三季度，2024年四季度以來公布定增預案的上市公司數量也呈現出增長趨勢。值得一提的是，從相關定增預案披露的募資擬投項目來看，一個較為明顯的特征是，不少定增項目更加聚焦“強鏈拓鏈補鏈”，且在與主業協同發展的基礎上注重在新領域新賽道上的拓展，旨在進一步推動上市公司向新質生產力方向轉型升級。

對于2025年定增市場趨勢，財通基金認為，上市公司投資價值有所提升，進而推動定增市場整體的基本面改善優化，投資價值也有望逐步顯現。在這樣的環境之下，投資者可以更加容易地識別真正具有投資價值的資產，如新質生產力等具有想象空間的方向。

機構牛散頻出沒

“定增有兩大核心要素，一是定價方式，二是定價基準日。其中，定價方式分為定價和競價，定價基準日一般分為董事會決議公告日和發行期首日。”上述投行人士表示，一般而言，上市公司或選擇以董事會決議公告日為定價基準日，采用定價方式確定價格，稱作鎖價定增;或選擇以發行期首日為定價基準日，采用競價方式發行，稱作市價定增。

“選擇市價發行的定增項目，雖然是以發行期首日為定價基準日，價格跟著二級市場隨行就市，定價不可控，但鎖定期一般只有6個月，定增參與方持股時間較短，整體更加靈活。”在上海某小型私募相關負責人宋飛看來，特別是在高質量定增項目中，往往會讓定增參與方的投資“見效”更快。

樂山電力2月24日發布的公告顯示，1月21日，公司以簡易程序向特定對象發行A股股票的申請獲批，發行價格為5.01元/股，募資約2億元，用于龍泉驛區100MW/200MWh電化學儲能電站新型儲能示范項目。

在申購階段，樂山電力共接收到9名認購對象的申購報價，有效報價區間為5.01元/股至5.68元/股。最終，財通基金、諾德基金、華夏基金、成都立華投資有限公司-立華定增重陽私募證券投資基金、自然人張宇等成功獲配。

除了知名機構頻頻現身外，知名牛散也在積極尋找定增標的。同樣以樂山電力為例，根據披露，張宇最終獲配199.6萬股，獲配金額約1000萬元。公告顯示，張宇出生于1992年，住址位于北京市西城區。按照最新股價計算，張宇此番參與樂山電力定增的浮盈比例接近40%。

不僅如此，張宇還參與了動力源的定增。根據公告，在動力源的定增中，張宇最終獲配955.41萬股(解禁日期為2025年5月9日)，獲配金額約3000萬元。按最新股價計算，浮盈比例超過70%。

值得一提的是，除了參與定增，張宇還在協議轉讓市場上大舉出手。申菱環境去年12月底公告，公司控股股東、實際控制人崔穎琦及其一致行動人申菱投資，擬通過協議轉讓方式向張宇轉讓其持有的公司合計1331萬股股份(占公司總股本的5.0028%)，股權轉讓價格為23.904元/股，交易總價為3.18億元。按照最新收盤價估算，張宇此番投資已收獲不菲浮盈。

浮盈可觀

不少獲得大股東鼎力支持的定增項目也實現了較大的浮盈比例。

例如，2024年12月11日，齊峰新材定增股份上市。本次定增，公司以4.2元/股的價格向公司實控人、董事長李學峰定價發行6537.52萬股，募集資金總額約2.75億元，鎖定期為36個月。按照最新股價計算，李學峰通過此次定增獲得的浮盈金額已超過3億元。

“采用定價發行方式的鎖價定增一般以董事會決議公告日為定價基準日，由于召開董事會的時間可控，因此不少鎖價定增方案一開始就確定了較低的價格。”宋飛表示，從時間安排上看，由于董事會決議公告日與最終定增股份上市日間隔時間較長，所以只要定增股份正式發行時股價有所上漲，就能實現浮盈。

“鎖價定增可以較早確定定增價格和參與方，能夠有效降低定增過程中的不確定性。”宋飛同時也認為，實控人等內部重要股東參與或包攬定增，其限售期一般為18個月，有的甚至長達36個月。從這一層面看，“自家人”參與定增，一般而言并非追求短期浮盈，更多是出于對公司長期發展的看好，目標在遠期。