科創板開市即將滿三周年，437家已上市科創公司訴說著“試驗田”成長的喜悅。回望“試驗田”硬科技蓬勃之勢，科創板公司的高質量離不開注冊制下發行上市審核的“嚴把關”。

據上海證券報記者統計，2022年以來，共有60家公司登陸科創板，同時也有15家公司及保薦人撤回發行上市申請，科創板IPO終止。記者注意到，在終止審核前，這些公司都已處于問詢階段，有的公司甚至已經過三輪問詢。其中，今年7月初“離場”的傳神語聯，不僅歷經三輪問詢，且已是第二次“折戟”科創板。

盡管15家公司公開披露的終止原因均系“主動撤單”，但翻看這些公司多輪問詢“答卷”不難發現，科創屬性不足、板塊定位不符、財務風險壓頂、內控“不靈”、盈利能力待考等，都可能是令企業“知難而退”的重要因素。此外，記者發現，部分企業可能因現場檢查打起了“退堂鼓”。

(資料圖)

多輪問詢追問“科創屬性”

科創板鼓勵支持硬科技，在以嚴求真的審核問詢中，企業的“硬科技”往往是審核聚焦的重中之重。而在二輪甚至三輪問詢中，科創屬性仍說不清、講不明，不免令企業科創板IPO之路困難重重。

作為今年首家終止審核的企業，中圖科技就在三輪問詢后“撤單”。記者注意到，在最后一輪問詢中，“科創屬性”仍是審核追問的重點。招股書顯示，中圖科技已獲授權的11項發明專利中，有4項為公司原始取得，其他皆為繼受取得。對此，上交所要求公司說明，核心技術是否主要依賴于繼受取得的相關發明專利，繼受取得的相關發明對應技術與公司核心技術的區別等。

針對科創屬性，上交所還多次要求中圖科技說明核心技術是否具有先進性，主要工藝過程對應生產設備是否均為外購，公司是否對于生產設備進行技術改造。中圖科技在第三輪回復中坦言，公司主營業務目前不涉及半導體設備的生產制造，公司生產設備均為外購。對于關鍵生產設備進行技術改造的情況，公司并未進行答復。

在奉天電子上市審核問詢中，科創屬性也被監管再三“盤問”。資料顯示，奉天電子主要從事汽車電子產品的研發、生產和銷售，產品主要包括車載逆變器、車載DC-DC轉換器、高壓水加熱器、空調控制器等。在審核進程中，上交所多次就該公司所屬行業及主要產品是否符合新興產業政策重點支持產品進行問詢。此外，奉天電子還以行業相關性、業務相似性為標準選取了包括科博達、合興股份、欣銳科技、英搏爾等公司作為其可比公司，但這些公司均為非科創板上市企業，這使奉天電子的科創板定位遭受質疑。

最終，奉天電子、中圖科技均在經歷三輪“考問”后，主動“撤單”。據記者梳理，今年以來，已有15家科創板申報企業宣布終止上市，其中8家公司在最后一輪的問詢中涉及科創屬性及定位問題。

“目前，科創板定位是擬IPO企業首要面臨的問題，伴隨審核趨嚴，這一問題也引發更多企業對自身定位的審視。”一位資深投行人士表示，在實際審核中，精準度量“含科量”并不容易，除了少數技術能被從業者所公允外，更多時候企業需要找到相應的證據予以證明，有科創屬性爭議的企業將越來越不容易過關。

“財務問題”刨根問底

梳理問詢內容，應收款項占比、壞賬等財務問題也成為審核關注的焦點。

以征圖新視為例，根據申報材料，2018年至2020年，公司應收賬款分別為6121.72萬元、8187.40萬元和1.76億元。其中，2020年同比增長115.31%，遠高于營收增速；應收賬款余額占營業收入比例達到58.71%。

針對上述情況，上交所在數輪問詢中反復“考查”，要求公司說明逾期一年以內的應收賬款的金額、對應主要客戶、壞賬準備的計提情況、逾期原因及后續跟蹤情況；同時，結合應收賬款對應主要客戶的經營和財務狀況，進一步說明未來是否存在無法償還的風險。

征圖新視并非孤例。在谷數科技的審核問詢中，其應收賬款問題也被多次提及。據披露，2019年、2020年及2021年前三季度，公司應收賬款賬面余額分別為6325.24萬元、1.34億元和1.27億元，占同期營業收入的比例分別為50.87%、64.61%和187.96%。對此，上交所要求公司說明2021年9月末應收賬款占營業收入比例劇烈增長的原因，期后回款比例極低的合理性，應收賬款回款的內控措施及截至目前回款情況等。同時，針對公司在2021年9月新增大客戶并實現收入1504.42萬元（占當期營業收入比例為22.34%），上交所要求公司說明收入確認證據是否充足，是否存在報告期期末突擊確認收入情形。

據記者統計，在上述15家公司中，有5家公司在最后一輪問詢中涉及應收賬款占比等財務問題。對此，有投行人士解釋稱，應收賬款背后隱藏著一定的經營和財務風險，是財務造假的高發區域。“比如虛增客戶和營業收入，通過關聯交易購銷、用應收賬款的壞賬計提調節利潤等。”上述人士表示，監管通過層層追問，為擬上市企業“卸妝”，可使信息披露的真實性、可靠性大大提升。

“持續盈利能力”不容馬虎

科創板多元化、包容性的制度設計降低了企業的凈利潤門檻，且為未盈利科創企業敞開IPO之門。但包容性的上市條件并不意味著放松對企業盈利能力的要求。科創企業的持續盈利能力仍是審核問詢聚焦的重點。

記者注意到，在極飛科技的審核中，公司持續盈利能力就受到了監管重點關注。據披露。截至2021年6月30日，極飛科技累計未彌補虧損為2.24億元。對于公司持續經營能力，極飛科技在首輪問詢中回復稱，按照42%的綜合毛利率進行預測，公司預計在未來兩年營業收入可達到11億元，實現毛利4.62億元左右。

極飛科技未來兩年綜合毛利率能否達到42%？回溯可知，2018年至2020年，極飛科技平均綜合毛利率為33.6%，2021年上半年，其綜合毛利率降至22.11%。與理想毛利率的懸殊差距，令極飛科技的“賺錢能力”充滿未知。最終，在回復首輪問詢后不久，公司便撤回了IPO申請。

今年4月，派格生物科創板IPO按下“終止鍵”。招股書顯示，作為慢病新藥研發企業，派格生物尚處于虧損中，其中2020年和2021年一季度收入均為0，同時也未有產品上市銷售。對此，上交所曾在兩輪問詢中對其核心在研產品市場空間、臨床試驗進展以及產品商業化安排進行了重點關注。派格生物坦言，公司核心產品效果有待后續臨床研究的進一步證實，部分藥品商業化能力未經驗證，市場機遇把握、營銷能力及市場策略等可能無法達到預期。

上述投行人士表示，科創板首創A股允許虧損企業上市的先河，讓一批尚處于研發投入階段的高科技企業得以借助資本市場力量加大科研投入，成長為細分行業的技術引領者，但科創板的包容性絕不等于“無門檻”，對于未來前景不明、科創成色不足或存在硬傷的企業而言，想上市也絕非易事。

現場檢查要見“真容”

還有一些企業在現場抽查的關鍵時期匆匆“撤單”。

輝芒微去年12月22日進入科創板“考場”，2022年1月21日便主動撤回申報材料，匆匆結束了自己的科創板之旅。細究原因，不排除與公司被抽中現場檢查有關。

今年1月7日，中國證券業協會公布了企業信息披露質量抽查名單，輝芒微等9家企業成為2022年首批被抽查的IPO公司。根據相關規定，現場檢查方式主要包括：查看檢查對象的生產經營場所；獲取有關資金流水，生產、銷售、倉儲記錄，會計憑證等文件資料；就主要業務循環和會計信息系統進行穿行測試；走訪檢查對象重要客戶及供應商；核查中介機構工作底稿等。

針對輝芒微“撤單”原因，彼時有市場人士分析，或因公司準備不充分，令其萌生退意。

新華揚則是在經歷現場督導后，選擇從科創板賽道上退場。根據申報材料，在現場督導審查過程中，新華揚存在內部控制不規范、報告期個人卡向員工支付認定為獎金、部分個人卡轉出資金認定為歸還報告期前借款等問題。其中，公司存在銷售人員的獎金提成比例無明確制度規定且差異較大、個人卡發放銷售人員獎金的方式及時點存在異常等情況。

值得一提的是，新華揚曾分別于2011年、2017年遞交創業板上市申請，后均主動撤回申請。

“不同于書面審核，現場檢查眼見為實，更容易發現一些企業的申請材料是否存在過度包裝或造假。”證券市場資深研究專家熊錦秋認為，通過現場檢查等方式，可以倒逼IPO企業和中介機構提高信息披露質量。“企業信息披露質量是A股生命線，確保IPO企業真實披露，有利于實現監管關口前移，防止包裝上市和造假上市，從源頭控制市場質量，進而有利于保護廣大投資者利益。”