今年3月，據(jù)新浪科技報(bào)道，微醫(yī)控股有限公司（下稱“微醫(yī)”）將再度謀求港股上市。不過，微醫(yī)沒有回應(yīng)此事，且港交所的網(wǎng)站沒有披露微醫(yī)最新的招股書。

與好大夫在線、智云健康科技集團(tuán)（下稱“智云健康”）等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)一樣，微醫(yī)的業(yè)務(wù)模式，為通過連接患者和醫(yī)生以收取相關(guān)費(fèi)用。2011年，微醫(yī)的前身掛號(hào)網(wǎng)成立。實(shí)控人廖杰遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)之初，先從掛號(hào)做起，之后入局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，并于2015年將公司名字變更為微醫(yī)。

近期，微醫(yī)在內(nèi)部也開啟了一輪變革，主要指向組織架構(gòu)、醫(yī)生渠道等。行業(yè)政策不斷規(guī)范之際，微醫(yī)能否實(shí)現(xiàn)上市、變革能否成功，一切還有待觀察。

從醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人到區(qū)域合伙人

據(jù)澎湃新聞報(bào)道，微醫(yī)將推出新的人員優(yōu)化計(jì)劃，員工總量將從約3000人降至約2500人，且部分員工的薪酬改為績(jī)效獎(jiǎng)金。2021年，微醫(yī)內(nèi)部就實(shí)施過一輪人員精簡(jiǎn)，當(dāng)時(shí)員工總量從約4000人降至約3000人。

實(shí)際上，連續(xù)精簡(jiǎn)前，微醫(yī)還有過一輪大面積的人員擴(kuò)招。2020年，微醫(yī)的人員成本有明顯上漲，雇員薪酬及福利總額達(dá)1.46億元，該數(shù)據(jù)在2019年為0.5億元。

一位互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的人士表示，不清楚微醫(yī)今年的優(yōu)化情況，但去年優(yōu)化的對(duì)象是醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人，既然薪酬改為績(jī)效獎(jiǎng)金，那么可能還是這批人。

醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人，或成為微醫(yī)開始變動(dòng)的關(guān)鍵。

Boss直聘上的招聘信息顯示，微醫(yī)的醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人主要從事拜訪、運(yùn)營(yíng)醫(yī)生等工作，并被描述為“給你一個(gè)和醫(yī)生做朋友的機(jī)會(huì)”。拜訪的目的是協(xié)助醫(yī)生開通線上門診并在線服務(wù)患者；運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容是提升平臺(tái)的活躍度，幫助醫(yī)生打造個(gè)人品牌。

截至2021年，微醫(yī)平臺(tái)的注冊(cè)醫(yī)生30萬，覆蓋全國(guó)7900家醫(yī)院。2020年，微醫(yī)平臺(tái)的注冊(cè)醫(yī)生27萬，覆蓋醫(yī)院數(shù)量7800家。與之相比，2020年好大夫在線的注冊(cè)醫(yī)生規(guī)模為23萬。

注冊(cè)醫(yī)生的規(guī)模水漲船高，造成相關(guān)開支也明顯上漲。根據(jù)招股書，2018年至2020年，微醫(yī)的醫(yī)學(xué)專家費(fèi)用成本分別達(dá)0.57億元、0.86億元、1.67億元。

不過，注冊(cè)醫(yī)生的規(guī)模與支出增長(zhǎng)之時(shí)，微醫(yī)單個(gè)醫(yī)生的產(chǎn)出效應(yīng)卻難說理想。

2020年，微醫(yī)實(shí)現(xiàn)收入18.32億元，以當(dāng)時(shí)27萬注冊(cè)醫(yī)生的規(guī)模測(cè)算，單個(gè)醫(yī)生帶來收入6785.2元。2021年，與微醫(yī)擁有相似業(yè)務(wù)的智云健康申請(qǐng)港股IPO。根據(jù)招股書，2020年智云健康收入8.4億元，注冊(cè)醫(yī)生約7萬，單個(gè)醫(yī)生約帶來收入12000元。

不止如此，微醫(yī)的在線問診還屢遭投訴。

黑貓投訴顯示，有不少患者反映微醫(yī)的問診體驗(yàn)不佳。問題集中在互動(dòng)方面，如問診醫(yī)生不回復(fù)、不做任何的病情分析，也有患者對(duì)圖文問診的結(jié)果表達(dá)不滿。其中，一位患者表示，“醫(yī)生總共問了三個(gè)問題，讓我描述情況，之后就沒有下文了，問診就結(jié)束了，我沒有得到任何指導(dǎo)、分析、建議。”

資料來源：黑貓投訴

同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的政策面也開始收緊。2021年10月，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細(xì)則（征求意見稿）公開征求意見的公告》。根據(jù)文件，在線問診的醫(yī)生被要求規(guī)范化，尤其是資質(zhì)和問診過程，如不得由他人或AI軟件冒用、需采集患者的病歷資料、應(yīng)明確互聯(lián)網(wǎng)問診的終止條件等。

一系列的內(nèi)外部環(huán)境生變，也倒逼微醫(yī)開啟了內(nèi)部變革。

今年2月，微醫(yī)發(fā)布了“區(qū)域數(shù)字健共體合伙人招募計(jì)劃”。計(jì)劃的核心有兩點(diǎn)，其一區(qū)域選定，其二合伙人要求。對(duì)于區(qū)域的選擇，微醫(yī)要求人口總數(shù)超過500萬，并優(yōu)先考慮分級(jí)診療、國(guó)家醫(yī)保支付等改革試點(diǎn)城市；合伙人方面，人選在區(qū)域要擁有豐富的資源。

從醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人到區(qū)域合伙人，微醫(yī)的變革指向組織架構(gòu)、醫(yī)生渠道等。醫(yī)生經(jīng)紀(jì)人是垂直化、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的管理，區(qū)域合伙人是扁平化、點(diǎn)對(duì)多的管理。變革后，微醫(yī)的行政成本或可以有所降低，但管理難度也會(huì)加大。最終實(shí)施成效如何，還有待更長(zhǎng)時(shí)期的觀察。

或再度謀求上市港股

微醫(yī)的盈利模式，在于連接患者與醫(yī)生。因此，流量是微醫(yī)開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)之一。

截至2021年，微醫(yī)平臺(tái)的注冊(cè)用戶2.6億；2020年，該數(shù)據(jù)為2.22億。與之相比，2021年平安好醫(yī)生（01833.HK）的注冊(cè)用戶超3億，智云健康為2380萬。

可以看出，微醫(yī)擁有一定數(shù)量的用戶基礎(chǔ)，但如何轉(zhuǎn)化為收入，就涉及到商業(yè)模式和收入結(jié)構(gòu)。

根據(jù)招股書，微醫(yī)的收入分為醫(yī)療服務(wù)和健康維護(hù)服務(wù)，2020年分別實(shí)現(xiàn)收入7.07億元、11.25億元。其中，健康維護(hù)服務(wù)的增長(zhǎng)明顯，該板塊2019年收入為3.2億元，因此2020年同比增長(zhǎng)251.6%。

這里面，醫(yī)療服務(wù)主要是專家問診，健康維護(hù)服務(wù)包括數(shù)字慢病管理、流動(dòng)醫(yī)院服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備銷售等。不過，微醫(yī)沒有對(duì)健康維護(hù)服務(wù)繼續(xù)分析，但從平安好醫(yī)生與智云健康的報(bào)告看，線上銷售商品，如器械、藥品等，或是該板塊的重要來源。

2021年，平安好醫(yī)生的健康服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入50.5億元，同比增長(zhǎng)6.3%，并表示“在線商城的成交額持續(xù)增加”。智云健康也在招股書中披露，其收入來自院內(nèi)、藥店及個(gè)人慢病管理等三個(gè)解決方案。其中，2019年藥店解決方案的收入超過60%。

而打開微醫(yī)的微信公眾號(hào)，也有“在線購(gòu)藥”目錄，涉及藥品包括中西藥、保健品、器械等。不過，根據(jù)2021年10月頒布的意見稿，互聯(lián)網(wǎng)銷售藥品的行為被嚴(yán)格規(guī)范，如“醫(yī)療機(jī)構(gòu)或醫(yī)務(wù)人員不得指定地點(diǎn)購(gòu)買藥品耗材”，因此或?qū)π袠I(yè)造成影響。

資料來源：微醫(yī)的微信公眾號(hào)小程序

無論如何，微醫(yī)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)業(yè)已占有一席之地，是名副其實(shí)的獨(dú)角獸。因此，廖杰遠(yuǎn)的目光也投向了資本市場(chǎng)。

2021年4月，微醫(yī)向港交所遞交了IPO申請(qǐng)。此前，微醫(yī)剛完成超4億美元的融資，股東中不乏有騰訊、復(fù)星、啟明創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)。

不過，這家獨(dú)角獸企業(yè)一直沒有等來港交所的聆訊消息。2021年10月，微醫(yī)的招股書失效。今年3月，新浪科技報(bào)道微醫(yī)或?qū)⑼ㄟ^SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）再度謀求港交所上市。所謂SPAC機(jī)制，是投資方自己先造殼企業(yè)，之后將業(yè)務(wù)注入其中。

若再度謀求港股上市的消息為真，微醫(yī)的目的或與眾多“燒錢”但未上市的獨(dú)角獸一樣，即業(yè)績(jī)向好，但負(fù)債率處于高位，急需引入融資。

2018年至2020年，微醫(yī)的業(yè)績(jī)逐漸提升，收入分別為2.55億元、5.06億元、18.32億元；年內(nèi)凈虧損也有所收窄，同期分別為40.52億元、19.37億元、19.14億元。不過，微醫(yī)的負(fù)債水平整體較高，2020年資產(chǎn)負(fù)債率為359%，負(fù)債總額為228.92億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的價(jià)值為18.3億元。與之相比，早已登陸港交所的平安好醫(yī)生，2021年其負(fù)債總額為37.9億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的價(jià)值為30.6億元。