有著“國貨之光”之稱的化妝品品牌薇諾娜的母公司——云南貝泰妮生物科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“貝泰妮”，300957.SZ）公布了上市以來的首份“成績單”。

貝泰妮自去年3月25日在創(chuàng)業(yè)板上市以來，隨后便快速躍升為A股化妝品市值第一的上市公司。根據(jù)公司提交的“成績單”來看，歸母凈利潤同比增長近六成。

但這背后，少不了深耕敏感肌賽道的主品牌“薇諾娜”的功勞。盡管如此，一些令投資者也有其它擔(dān)憂的隱患。

線上收入占比超六成

貝泰妮的主營業(yè)務(wù)分為護(hù)膚品、彩妝、醫(yī)療器械，其中薇諾娜主品牌作為“業(yè)績擔(dān)當(dāng)”，其營收占比高達(dá)98%以上，毛利率長期保持在75%以上，遠(yuǎn)高于其他的護(hù)膚品廠商，比如：丸美股份、珀萊雅等。

區(qū)別于其他化妝品，薇諾娜主要專注皮膚學(xué)級護(hù)膚品這一細(xì)分賽道，相比普通化妝品而言，皮膚學(xué)級護(hù)膚品具有溫和修復(fù)皮膚狀況的功效，附加值更高，所以也支撐起更高的毛利率。也正如此，也給貝泰妮帶來不錯的業(yè)績。

功能性護(hù)膚品到底有多火？可以從其他上市公司在這一細(xì)分領(lǐng)域的布局探究一二。

華熙生物的財報數(shù)據(jù)顯示，在2019年至2021年期間，旗下的功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)營收分別為6.34億元、13.46億元和33.19億元，同比分別增長119%、112%、147%，連續(xù)三年增速超過100%。

市場研究機(jī)構(gòu)Euromonitor統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年我國皮膚學(xué)級護(hù)膚品市場容量約為250億元，2016年至2021年，皮膚學(xué)級護(hù)膚品市場的年均復(fù)合增長率達(dá)到約32.50%，增速遠(yuǎn)高于化妝品行業(yè)的整體增速。

再看貝泰妮2021年年報數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入為40.22億元，同比增長52.57%；歸母凈利潤為8.63億元，同比增長58.77%；扣非歸母凈利潤為8.13億元，同比增長58.59%。

然而，引人注意的是，貝泰妮的收入主要來源于線上渠道。數(shù)據(jù)顯示，2021年，貝泰妮線上自營業(yè)務(wù)收入為25億元，約占主營業(yè)務(wù)收入63.19%，線上經(jīng)銷、代銷的收入7.7億元，約占主營業(yè)務(wù)收入19.15%，而相關(guān)比重，在2020年同期分別為63.28%和19.6%。

同時，線上渠道銷售的毛利率為74.37%，較去年同期略有下降。

貝泰妮稱，2021年嘗試"雙11"推出了凍干面膜并打爆，這個營銷活動對線上毛利率造成了一點影響。2022年希望能穩(wěn)住毛利率水平，進(jìn)而提高運營效率。

產(chǎn)品過度集中有隱患

貝泰妮年報中提到，薇諾娜去年的銷售收入占據(jù)主營業(yè)務(wù)收入的比重超過98%。銷量方面，其日化行業(yè)的銷量較去年同比增長 55.29%，產(chǎn)銷比達(dá)81.96%。售價方面，其去年平均售價約49.80元，同比增長約8.71%。

可是，從薇諾娜的銷售收入占比98%便能看出，公司旗下的其余子品牌并未獲得好的銷量。如此一來，公司就面臨著產(chǎn)品過度集中的風(fēng)險。

貝泰妮在年報中稱，公司“薇諾娜”品牌重點針對敏感肌護(hù)理，多適用于肌膚較為敏感的人群。產(chǎn)品適用人群的定位決定了公司對于產(chǎn)品的質(zhì)量要求較其他化妝品更高。但若公司未來在采購、生產(chǎn)過程中未做到有效的質(zhì)量控制，消費者使用公司產(chǎn)品產(chǎn)生過敏等不適現(xiàn)象，可能會引起消費者投訴，甚至有可能面臨監(jiān)管部門行政處罰的風(fēng)險。

此外，如若大批量的貨品存在類似質(zhì)量問題，且公司并未及時妥善處理，有可能會對公司“薇諾娜”品牌的客戶信任度、忠誠度產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響公司整體經(jīng)營業(yè)績。

同時薇諾娜主打的敏感肌賽道也存在著一定的局限性，畢竟這一賽道有不少的品牌與之競爭。

艾瑞咨詢《2020年中國女性敏感肌研究白皮書》顯示，中國敏感肌女性未來仍會購買的抗敏護(hù)膚品品牌中，薇諾娜和薇姿、雅漾、理膚泉、芳珂等海外品牌的數(shù)據(jù)相比仍有較大差距，果本、玉澤等國產(chǎn)品牌的數(shù)據(jù)和薇諾娜也相差不大。

如此看來，薇諾娜在細(xì)分領(lǐng)域的競爭依舊很激烈。此外，薇諾娜還需激烈競爭局面和公司內(nèi)部的過度集中情況，可謂“內(nèi)憂外患”。

貝泰妮也在年報中提示風(fēng)險，如果未來“薇諾娜”品牌運營策略失敗、遭受重大負(fù)面新聞、市場認(rèn)可度降低，或者發(fā)生品牌被盜用、被侵權(quán)等情況，都可能導(dǎo)致該品牌產(chǎn)品的銷售收入下滑，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。