導讀

增收不增利的尷尬，令互聯網公司在新興業務上的投入變得謹慎。在自營模式方面，由于回報低于預期，美團在一季度關閉了低線城市的小象生鮮超市，專注改善北京其余兩家店鋪的購物體驗及營運效率。

“BAT”要成為過去式了。

5月23日，美團點評(股票代碼：3690.HK，簡稱“美團”)在港股收盤后，公布了2019年第一季度財報。財報顯示，美團第一季度營收為191.7億元，較上年同期的113億元增長70.1%。經營虧損為130.03億元，經調整后虧損凈額為10.4億元。

當天美團股價下跌5.75%，報收在58.15港幣，市值近425億美元(3339.26億港元)。這一數字仍然高于百度的414.42億美元，一躍成為國內互聯網行業“探花”，僅次于阿里巴巴和騰訊。

從財報數據來看，美團的虧損收窄基于兩個原因，一是大幅降低了銷售和營收費用，即降低了對商家和用戶的補貼。二是調整了新興業務戰略，減少對于網約車、共享單車的投入。這家以服務本地“吃喝玩樂”為宗旨的超級巨頭，正在將精力拉回到主營業務上。

但是，還有一個不容忽視的現實——在主營的外賣業務領域，美團正與餓了么進入膠著的競爭狀態。在雙方的補貼戰、傭金戰下，行業的盈利不容樂觀，美團外賣的毛利率僅為14%。在資本寒冬下何時能走上盈利的正軌?將是這家超級巨頭未來面臨的重要命題。

酒旅進入盈利周期

除了外賣虧損外，美團旗下的到店、酒店、旅游等業務都已經進入盈利周期。

財報數據顯示，2019年第一季度，美團的餐飲外賣交易金額756億元，同比增長38.6%;收入為107.1億元，同比增長51.7%;毛利為15.4億元，同比增長187.9%。這一數據，目前遠高于阿里本地生活服務。阿里巴巴的本地生活服務季度營收為52.7億元。

但即便收入超過百億，外賣行業仍然處于虧損中。而到店及酒旅兩大主體業務，繼續保持了高速增長。這兩項業務的交易金額，由2018年同期的403億元增長至464億元，增長率為15.1%。業務收入由2018年同期的31億元增長43.2%至45億元，毛利率由87.8%增至88.3%。

在此背景下，美團整體財務表現改善，經調整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)首次轉為正值。美團CEO王興表示，隨著供給側數字化的不斷深入，將不斷提升科技創新能力，為消費者提供更多樣的選擇、更便捷的服務，持續強化商家的內生動力，實現穩健增長。

就在同一日，OTA巨頭攜程也發布了2019年第一季度的財報。財報顯示，住宿板塊貢獻了30億元的營業收入，同比增長21%。旅游度假業務在第一季度實現10億元人民幣的營收，同比增長25%。

不難看出，美團與行業老大之間的差距正在逐漸減小。攜程財報數據顯示，攜程品牌的低星酒店間夜在一季度達到約60%的同比增速，線下門店的交易額也達到三位數的同比增長。

“整體旅游需求仍然非常強勁，尤其是在低線城市。到目前為止，我們只覆蓋了大約25%-30%的一線城市人口，以及遠低于10%的低線城市人口。”5月23日，攜程董事會執行主席梁建章在財報電話會議中透露，未來會加大在下沉市場的投入。

這意味著，在一線城市之外的市場上，攜程與美團未來的貼身競爭，還會更加激烈。

收縮新興業務

為了聚焦核心業務，美團在多個方面開始收縮以降低虧損。財報顯示，其一季度銷售及營銷開支占總收入的百分比，由2018年同期的25.2%降至19.3%。

美團在財報中解釋稱，“因規模經濟、穩健的經營杠桿及美團更強的品牌所致。”換句話說，美團在這一季度大幅降低了補貼和廣告費用。另外，美團新業務及其他分部的交易金額，也由2018年同期的134億元增長22.4%至164億元，收入由2018年同期的11億元增長267.8%至40億元。

增收不增利的尷尬，令互聯網公司在新興業務上的投入變得謹慎。在自營模式方面，由于回報低于預期，美團在一季度關閉了低線城市的小象生鮮超市，專注改善北京其余兩家店鋪的購物體驗及營運效率。

在生鮮零售方面，美團還計劃開出“社區服務站”，為美團買菜自營服務。此前，蘇寧、京東、盒馬鮮生均已在這一領域布局。盒馬鮮生相關人士告訴21世紀經濟報道記者，除了盒馬鮮生門店，還將繼續探索盒馬菜市、盒馬mini、盒馬F2和盒馬小站等多業態布局，目前還在試跑階段。“盒馬所做的新業態探索，考慮到了不同的消費場景和消費需求，盡力去提升覆蓋率。”

蘇寧易購一季報數據顯示，截至今年3月底，蘇寧小店(含迪亞天天自營門店)已在全國布局門店數超過5000家，成為智慧零售生態中向內連接、向外輻射的高密度節點。日前，蘇寧小店宣布獲得新一輪增資4.5億美元。

“三公里生活圈”，成為本地生活服務的必爭之地。一名零售行業人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時稱，社區生鮮效果還有待觀察。“需求肯定是存在的，但是運營的好壞，也與選址、供應鏈關聯很大。前期肯定需要投入資金培育用戶，不會是一個很快就能盈利的項目。”他說。

因此，美團的探索也相對審慎。同時，為進一步減少美團共享單車服務的虧損，美團繼續重組摩拜的海外業務。

在一季度，美團還大幅縮減了對網約車服務的補貼。從4月下旬，美團在上海及南京的網約車業務推出新業務模式。除現有服務外，美團將采納聚合模式，即從原來的自營業務轉向平臺模式，對于美團來說，無疑是一種曲線進軍網約車市場的方式。

5月19日，美團進一步在其他15個城市開展了打車業務，包括深圳、廣州、杭州、成都等。資深互聯網觀察人士尹生對21世紀經濟報道記者表示，EBITDA轉正在當前形勢下具有重大意義，表明公司具備了可持續的現金流基礎，以及內部造血機制。畢竟，如何在互聯網紅利接近耗盡時，夯實公司基礎，并進行未來投資，是下一階段行業領頭羊爭奪戰的關鍵。