2018年，被譽為“中國現(xiàn)代家具第一股”的曲美家居集團股份有限公司(以下簡稱“曲美家居”，603818.SH)出現(xiàn)上市后業(yè)績首次下滑。曲美家居稱，業(yè)績虧損的主要原因是并購Ekornes ASA 公司及加速開店。

針對凈利潤下滑及商譽存在減值風(fēng)險等問題，《華夏時報》記者聯(lián)系了曲美家居董秘辦公室。工作人員強調(diào)，公司業(yè)績預(yù)虧主要還是在于并購產(chǎn)生的財務(wù)成本和費用，但商譽減值的風(fēng)險比較小。

中國家居建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信強調(diào)，家居行業(yè)的暴利時代已經(jīng)結(jié)束。在經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，目前整個家居行業(yè)處于過剩狀態(tài)，且因中國房地產(chǎn)市場“穩(wěn)字當(dāng)頭”，幾項疊加對行業(yè)形成了挑戰(zhàn)。對于家裝市場接下來的走勢，胡中信直言，中小品牌發(fā)展艱難，倒閉潮仍將持續(xù)，而大型上市企業(yè)也仍將面臨壓力。

加速擴張，海外并購致業(yè)績虧損

2015年4月登陸上海證券交易所的曲美家居，走向了規(guī)模化發(fā)展之路。曲美家居董事長趙瑞海在今年1月公開透露，明年渠道拓展也應(yīng)是200多個門店的計劃。過去一年，僅在北京市場，曲美家居的直營店數(shù)量就凈增長7家，截至2018年末北京直營店達(dá)到21家。而去年上半年對挪威上市公司Ekornes ASA的收購，更被視為曲美家居拓展海外市場、提高經(jīng)營業(yè)績的“加速器”。

不過，加速擴張中的曲美家居并未如愿。根據(jù)曲美家居于1月底發(fā)布的2018年業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤與歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較上年同期相比出現(xiàn)虧損：其2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤在-8300萬元至-5600萬元之間，上年同期為24,565.06萬元;歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤在-9000萬元至-6000萬元之間，上年同期22,651.09萬元。同比大幅下滑。

該報告稱，2018 年公司直營業(yè)務(wù)受到加速開店與裝修停業(yè)影響，凈利潤下滑。直營店數(shù)量的增長導(dǎo)致店面租金、人員工資等運營成本快速增長，又因與京東合作打造曲美京東生活館，導(dǎo)致北京北五環(huán)旗艦店裝修期閉店135天，收入大幅減少。

更重要的是，去年9月完成強制收購交割結(jié)算的Ekornes ASA不但沒有及時給予回報，還成了曲美家居2018年度虧損的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。報告透露，僅與并購相關(guān)費用如并購貸款相關(guān)利息、并購財務(wù)顧問費、律師費、評估費等各類中介費等即達(dá)3.13億元至3.3億元。

公開資料顯示，Ekornes ASA公司主要生產(chǎn)搖椅，旗下有stressless、IMG、Svane等品牌，在全球擁有4000多個零售門店，定位中高端市場， 在海外的品牌的市場定位與曲美相仿。曲美家居著重強調(diào)，Stressless被譽為“全世界最舒服的椅子”，并購Ekornes ASA后，Stressless品牌可作為高端產(chǎn)品獨立開店，與高端事業(yè)部現(xiàn)有渠道資源具有高度協(xié)同性，而其他品牌也都可以與曲美目前的品類相協(xié)同。

值得一提的是，購買Ekornes ASA讓曲美家居費盡了心思，前者交易價格約40.63億人民幣，而截至2018年6月底，曲美家居的總資產(chǎn)也只有21.59億元。

為此，曲美家居先是通過股東向上市借款15 億元人民幣，又向招商銀行股份有限公司獲得等值18 億元人民幣的歐元貸款。為籌集資金，曲美家居還改變了首發(fā)上市募集資金的用途。2015年，曲美家居首次公開發(fā)行股票，募集資金約5.43億元，這筆資金后來一直用于補充流動資金和購買理財產(chǎn)品。截至收購Ekornes ASA前，扣除發(fā)行費用后募集的5.08億資金只使用了2.72億，未使用的募集資金金額為 2.68億元(包含利息)。后來，這筆錢全部用于收購Ekornes ASA。

此外，收購?fù)瓿珊?，曲美家居又通過在挪威成立的境外三級子公司 QuMei Investment Holding AS 在境外公開發(fā)行總額不超過 3.5億歐元的債券。

除了對公司業(yè)績的拖累，Ekornes ASA的影響也表現(xiàn)在商譽與負(fù)債方面。

曲美家居2018年三季報顯示，前三季度曲美家居營業(yè)收入168952.45萬元，同比增長17.94%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為9505.46萬元，同比下滑45.40%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下滑47.27%，資產(chǎn)負(fù)債率也由2017年末的22.48%攀升至71.98%。在主要會計報表項目、財務(wù)指標(biāo)重大變動的情況及原因說明中，有大約20個項目說明涉及子公司Ekornes。同時，截至2018年三季度末，公司商譽由0增至36.7億元，占期末公司凈資產(chǎn)的222%，但上市公司凈資產(chǎn)僅為16.51億元，尚不足商譽的二分之一。

“風(fēng)險提示：渠道擴張不及預(yù)期;收購協(xié)同不及預(yù)期;地產(chǎn)景氣下行風(fēng)險。”光大證券在對曲美家居的研報中指出，結(jié)合公司業(yè)績預(yù)告，同時考慮收購費用和直營城市門店調(diào)整等，我們下調(diào)公司18年歸母凈利潤至-0.63億元(原預(yù)測值為1.81億元);同時下調(diào)19-20年歸母凈利潤至3.49/4.21億元(原預(yù)測值為4.00/4.82億元)，對應(yīng)19-20年EPS為0.71、0.86元。

專家：家居建材市場整體疲軟

針對上年業(yè)績預(yù)期虧損一事，《華夏時報》記者致電咨詢了曲美家居董秘辦公室。

一位工作人士向記者解釋說，并購Ekornes ASA公司產(chǎn)生的財務(wù)成本和費用是導(dǎo)致業(yè)績預(yù)虧的主因。除了該筆并購案資金規(guī)模較大之外，并購產(chǎn)生了相關(guān)的利息費用較高，且一些并購貸款也會產(chǎn)生匯率的影響，加上中介費用，所以對公司利潤造成很大影響。同時，該工作人一樣強調(diào)Ekornes ASA的業(yè)績情況近幾年“處于一個很平穩(wěn)的狀態(tài)”，并購公司的經(jīng)營問題與業(yè)績預(yù)虧無關(guān)。

至于此前被業(yè)界關(guān)注的商譽問題，該工作人員向記者肯定地表示，“商譽減值的風(fēng)險比較小”。其稱，8月31號完成對Ekornes ASA公司的交割，10月份披露三季度報，如果要算清楚Ekornes ASA公司的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)，需要要經(jīng)過審計、評估，再加上又是國外公司，時間、流程都會很長，所以曲美家居詢問過會計師的意見，進行了簡單地先減下凈資產(chǎn)，得出“很保守的、謹(jǐn)慎的”36.7億這一較大數(shù)字。

另一方面，因為早于證監(jiān)會關(guān)于商譽減值風(fēng)險提示的公告發(fā)布，所以曲美家居三季報并沒有就突增的商譽做出詳細(xì)解釋，導(dǎo)致“外界會覺得商譽減值的風(fēng)險很大，但實際上并不大”。據(jù)悉，曲美家居目前在已經(jīng)做審計評估工作，對商譽及商譽減值進行測算，估計商譽會在“十幾這樣的數(shù)據(jù)”。

值得注意的是，2018年預(yù)虧的家居企業(yè)不只曲美家居一家，從多家家居企業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告來看，包括曲美家居、喜臨門、亞振家居在內(nèi)的3家企業(yè)2018年凈利潤為負(fù)數(shù)，宜華生活、歐派家居、索菲亞等數(shù)十家企業(yè)凈利潤增長幅度相比上年同期也出現(xiàn)了顯著收窄。

早在2018半年報中，曲美家居就已經(jīng)表示，受家居市場需求增速放緩與行業(yè)競爭日趨激烈的雙重影響，曲美家居業(yè)績增長開始面臨較大壓力。而趙瑞海本人也在公開場合坦言，目前整個家居行業(yè)渠道處于過剩狀態(tài)，行業(yè)發(fā)展面臨多項挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)逐漸開始不再想打價格戰(zhàn)，而是開始思考商業(yè)轉(zhuǎn)型、運營模式等。

“家居建材市場整體疲軟，一是因為大的經(jīng)濟形勢，第二是整個中國房地產(chǎn)市場(的平穩(wěn)發(fā)展)導(dǎo)致。”中國家居建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信告訴《華夏時報》記者，事實上，家居行業(yè)的暴利時代已經(jīng)結(jié)束。在接下來的市場中，中小品牌發(fā)展相對比較艱難，倒閉潮仍將延續(xù)，“不夸張地說，已經(jīng)消失了50%”。而即使是搭上了定制的風(fēng)口，但大型上市家裝企業(yè)的競爭仍然比較激烈，沒有更好的投資渠道，“隱含的危機也是很大的”。