夏天到來，主營驅蚊產品的潤本生物技術股份有限公司(簡稱“潤本股份”)也來湊IPO熱鬧，試圖沖擊上交所主板市場。
潤本股份闖關IPO的底氣在于，經營業績高速增長，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)兩年增長2.3倍。但是，2021年，公司的營業收入、凈利潤同比增速明顯放緩，持續盈利能力令人擔憂。
長江商報記者還注意到，潤本股份一年半換了三名財務總監、董秘，這是否與公司財務數據真實性有關?
潤本股份從驅蚊產品延伸至嬰童護理、精油領域，三大板塊幾乎是平均發力。這三大板塊屬于充分競爭行業，產品同質化較為嚴重，潤本股份是后來者。近三年，潤本股份的研發費率不足3%，且連年下降，研發能力明顯不足。在這樣的背景下，公司恐難破除同質化魔咒。
大舉營銷推廣是潤本股份業績增長的重要因素，2021年，公司推廣費超過億元。本次IPO，公司擬募資9億元，其中3.44億元用于推廣。瘋狂營銷推廣能成為潤本股份開拓進取的法寶嗎?
本次IPO之前，多名股東突擊入股這家家族企業，并設立上市對賭協議。股東緊逼，趙貴欽家族將面臨較大壓力。
營銷驅動高增長或難續
投入巨額資金營銷推廣，這種模式下的高速增長，恐難長久。
潤本股份初創于2006年，最初以OEM模式為主，為各品牌“貼牌加工”，后來才推出自有品牌“潤本”。2010年開始，公司就開始布局線上渠道，先后進駐天貓、京東、抖音等電商平臺。
根據千牛數據，2019年至2021年，“潤本”品牌在天貓平臺的蚊香液銷售額占比分別為17.14%、16.42%和18.32%，連續三年排名第一。
正因為如此，潤本股份對線上渠道較為依賴。2019年至2021年(以下簡稱報告期)，線上渠道對公司營業收入的貢獻度分別為74.77%、78.73%、77.72%，接近80%。
近三年是潤本股份經營業績的黃金期，呈現出高速增長勢頭。報告期，公司實現的營業收入分別為2.79億元、4.43億元、5.82億元，2020年、2021年的同比增長率為58.93%、31.46%。對應的凈利潤為0.36億元、0.95億元、1.21億元，2020年、2021年的同比增長幅度為165.51%、27.38%;扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)分別為0.35億元、0.92億元、1.17億元，2020年、2021年的同比增幅為165.19%、27.06%。
上述數據顯示，雖然經營業績大幅增長，但在2021年，營業收入、凈利潤、扣非凈利潤的同比增速均明顯放緩。當然，增速放緩有基數影響。
但是，與行業公司相比，潤本股份的毛利率水平較低，顯示出盈利能力上的劣勢。招股書顯示，報告期，公司的綜合毛利率分別為54.09%、52.53%、53.05%，均低于行業平均毛利率的60.43%、59.32%、59.44%。
潤本股份為何能實現經營業績高速增長?一個十分重要的因素是，營銷驅動。
報告期，公司的銷售費用分別為0.76億元、0.95億元、1.34億元，其中，推廣費分別為4056.50萬元、7712.26萬元、10790.16萬元，分別占當期銷售費用的比重為53.17%、81.08%、80.26%。
推廣費用逐年增加，潤本股份的營業收入、凈利潤逐年增長。但是，這樣的高增長恐怕很難持續。
電商紅利已經逐漸消失，線上渠道競爭也將日趨激烈，平臺收費也會提高。這意味著，未來，潤本股份的線上推廣費將繼續增加。
尷尬的是，推廣費增加必將蠶食凈利潤，這也是2021年凈利潤同比增速顯著放緩的主要原因。問題在于，如果不增加推廣費，線上渠道的銷售收入可能會明顯萎縮，如果大幅增加推廣費，能否帶來凈利潤的增長，是個未知數。
如今，潤本股份籌劃線下渠道開拓。為此，公司擬將募資中的3.44億元用于渠道建設及推廣，占總募資額近四成。線下渠道，潤本股份將從“0”起步，必要耗費巨大的人力、財力。而這，也將影響其凈利潤。
輕研發新賽道難開拓
以驅蚊產品起家的潤本股份，大力開拓新的賽道，將面臨同質化魔咒難題。
驅蚊產品是潤本股份的營業收入支柱。報告期，驅蚊產品為公司貢獻的營業收入分別為1.14億、1.69億、2.78億元，占總營收的40.88%、38.21%，39.14%，基本上占了營業收入的四成。
驅蚊市場也是一個充分競爭的行業，“潤本”品牌并不具有明顯競爭力。六神、超威、彩虹、雷達、槍手等均為家喻戶曉的老品牌，均進入了各大商超。
這些品牌驅蚊產品中，超威、雷達追求的是效果，潤本股份追求的是安全。盡管如此，驅蚊產品同質化仍然較為嚴重。
此外，驅蚊并不是一個好賽道，市場季節性較強。通常情況下，夏秋是旺季，冬季基本上沒有消費者購買，這是無法破解的難題。潤本股份的營業收入也反映了這一點。
報告期，潤本股份二三季度實現的營業收入合計占比分別為75.41%、78.67%、74.07%。
剩下的占比超20%的營業收入形成于春季及冬季。但這部分收入并非驅蚊產品，而是新賽道貢獻的收入，即嬰童產品、精油產品。
嬰童、精油兩大賽道，是潤本股份新切入的賽道。這兩個賽道，也屬于充分競爭領域，潤本股份作為后來者，缺乏足夠的競爭力。
報告期，潤本股份嬰童護理產品收入分別為0.85億元、1.44億元、2.17億元，占比分別為30.58%、32.47%、37.24%;精油產品收入分別為0.74億元、1.26億元、1.31億元，占比分別為26.62%、28.40%、22.50%。
從上述營業收入數據看，潤本股份堪稱是平均發力，三大板塊齊頭并進。這對于規模不大、綜合實力不強的潤本股份而言，似乎不太適合。
事實上，除了驅蚊賽道，嬰童護理領域也是強者云集，國際知名品牌強生、貝親等占據了較大的市場份額，國內品牌紅色小象、啟初等也占據了一定的市場。在精油領域也是競爭者眾多，珀萊雅、貝泰妮等均是知名品牌企業。在兩大領域，潤本股份將遭遇更加激烈競爭。
那么，后來者潤本股份靠什么新的賽道取勝呢?
業內人士認為，潤本股份如果要拼出一片天地，需要頻頻創新產品，以及出色的產品營銷。跟驅蚊市場一樣，嬰童護理及精油領域，產品同質化也較為嚴重。
然而，潤本股份在研發方面并無亮點。報告期，公司研發費用分別為781.39萬元、1071.26萬元、1360.16萬元，研發費用率分別為2.80%、2.42%、2.34%，占比逐漸下降，已經低于3%。
研發費率不到3%，潤本股份拿什么出爆款?靠什么破除同質化魔咒?
多股東突擊入股或涉利益輸送
家族企業的好處是，大股東說了算。潤本股份是一家典型的家族企業，存在實際控制人實際控制風險。
潤本股份由70后趙貴欽、鮑松娟夫婦創立。二人分別直接持有公司21.09%、5.61%的股份，加上間接持股，合計持有公司85.38%的股份表決權，為公司實際控制人。
除趙貴欽、鮑松娟夫婦外，趙貴欽的父親趙漢秋、鮑松娟的哥哥鮑新專均持有公司股份。
除了當股東，趙貴欽家族多人在潤本股份擔任要職。趙貴欽擔任公司董事長、總經理，鮑松娟擔任公司董事、副總經理。趙貴欽、鮑松娟夫婦之子林子偉亦為公司董事，并擔任電商銷售中心副總監。趙貴欽之女趙佳瑩擔任潤本股份及子公司的采購助理、市場調研經理、新媒體運營經理。
此外，趙佳穗擔任京東運營助理。招股書中未披露其具體身份，但其是實控人的近親屬。
本次IPO前，潤本股份存在股東突擊入股情形。這一情況，大概率是趙貴欽夫婦說了算。
招股書顯示，2020年11月，潤本股份引入新股東并增資，新增注冊資本107.10萬元由新股東金國平、顏宇峰和卓凡聚源以自有資金認購，卓凡聚源的認購價格為9.8元/股，金國平、顏宇峰的認購價格為19.60元/股。
三個月后，潤本股份再次增資，新增注冊資本1156.34萬元由新股東JNRYVIII及李怡茜認繳，增資價格為19.53元/股;其中，認購方JNRYVIII認購公司增發的1146.3444萬股股份，認購方李怡茜認購公司增發的9.9994萬股股份。
本次增資完成五個月后，也就是2021年8月，潤本股份實施高送轉，公司以截至2021年6月30日的總股本11463.44股為基數，以資本公積轉增股本，每10股轉增20股，注冊資本變更為約3.44億元。
如此以來，前次突擊入股的股東入股價格攤薄至3.27元/股-6.53元/股。
潤本股份本次IPO，擬發行不超過6069萬股，擬募資9.03億元，截至2021年末，公司總資產為6.46億元。據此計算，如果IPO順利，其發行價約為14.87元/股。
一旦公司成功上市，上述股東金國平、顏宇峰、李怡茜、JNRYVIII突擊入股將暴賺。
蹊蹺之處在于，潤本股份為何突然高送轉?是否存在利益輸送情形?
值得一提的是，2020年8月，潤本股份財務總監許迎豐離職。此后，2020年11月至2021年12月，財務總監兼董秘崗位頻繁變動，陳澤龍、鄭濤相繼離職。2021年12月，吳偉斌接任財務總監一職，并于今年3月擔任董秘職務。
長江商報記者發現，一年半之間換了三任財務總監、董秘，這期間，正是引進投資者、高送轉發生之時。
三任財務總監為何在短時間內接連離職?財務總監離職是否涉及不為人知的內幕?
