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李蓓最新發聲：滬深300進入慢牛行情，已加大股票倉位！

2023-07-31 15:10:32來源：私募排排網

本文首發于公眾號“私募排排網”。

7月28日，A股市場走出久違的券商股漲停潮行情，當日北向資金也凈買入A股超160億元，滬深300指數放量大漲2%以上。特別是有著“牛市旗手”之稱的券商掀起漲停潮，券商龍頭中信證券時隔3年再漲停，不得不讓投資者“浮想聯翩”。

在市場絕地反擊之時，百億私募半夏投資的李蓓“緊急”解讀了對當下市場的看法，其“滬深300進入慢牛”的言論，引發了市場廣泛關注。

(資料圖片僅供參考)

李蓓：滬深300進入慢牛行情，已提升股票倉位！

李蓓在回應投資者對當下市場的疑問時，她提到“其實就算沒有政策，房地產也會自然見底，經濟和市場也會自然見底，無非早晚幾個月。按我們的觀察，以300非金融為代表的中下游藍籌，盈利已經正在見底回升，同比轉正”。

為什么經濟動量本身尚未見底，中下游藍籌的盈利已經見底？

李蓓分析認為，一是，成本下降。包括人力成本，資金成本，原材料，能源等。二是，集中度提高，份額擴大。三是，本輪中國企業競爭力相對提升，外需有韌性，中國企業或海外設廠，或直接出口，全球份額擴大，出口/海外利潤貢獻大。以上這幾點，除了原材料和能源成本下降是周期性的，其它都是長期結構性可維持的，至少可以維持好幾年。以上3個原因，會使得將來呈現幾大變化趨勢。

1，中國GNP增速大于GDP增速。類似1990年后的日本。

2，國內企業利潤增速大于國內GDP增速，企業利潤在GDP中的份額上升，居民收入在GDP中的份額下降。類似2009年之后的美國。

3，有全球銷售/布局能力的中國龍頭企業，總利潤增速高于國內利潤增速。

基于以上宏觀基本面的考量，李蓓認為，滬深300將會進入慢牛。

在上個月的月報中，李蓓就指出，從短期來看，6月開始的補庫存使得工業生產等數據有可能在未來1-2個月短暫的超市場預期，對大盤指數產生支撐。綜合看，估計未來幾個月大盤指數震蕩磨底。在這種環境下，個股投資就變得可作為，對沖保護的比例可以下降，逢低買入基本面好、估值合理偏低的股票是可以實現好收益的。

李蓓透露，過去一個月，半夏投資在持續提高股票倉位，主要集中在中下游大盤股。截至目前，低波動基金權益凈倉位已經大于60%，高波動基金已經大于100%，其中，個股倉位30%多，其余倉位大部分是看跌期權和看漲期權的組合。

展望后市，李蓓認為未來的A股市場是結構牛、慢牛，大盤股優于小盤股。因為小盤股估值相對偏高，之前相對過于擁擠和活躍，且盈利尚在下滑中。另外，因為大小盤無法實現共振，而是分化，所以指數層面不會特別快。

雖然李蓓看好后市行情，特別是大盤股行情，但作為一家宏觀對沖私募，半夏投資依然把風險控制放在第一位。目前對于股票持倉，已經采用看跌期權和看漲期權的組合來進行風險對沖。這種同時持有看漲和看跌期權的組合策略，本質上屬于做多波動率。這個組合大漲或大跌都可以盈利，既不會錯過大漲行情，下跌也能為組合持有的個股和股指持倉提供保護。

半夏投資近三年收益領先

私募排排網資料顯示，半夏投資成立于2015年，是一家專注于宏觀對沖策略的私募基金管理公司。創始人李蓓，在北京大學獲得了金融學本、碩學位，擁有10年基金管理行業工作經驗。

來自半夏投資官網的資料顯示，半夏投資的宏觀對沖策略，是基于內部自上而下對宏觀經濟和資產價格驅動因子的分析，判斷各個大類資產價格在未來一段時期的趨勢。從而指導基金在各個類別資產上的配置和交易。在投資過程中使用期貨期權等各種衍生金融工具，使用對沖、套利等投資手段，目標是實現不依賴于市場環境的絕對收益。

針對不同的風險偏好，半夏投資給投資者提供了高、中、低波動三個系列的基金產品。不過，在今年5月份，半夏投資曾公告，5月8日起，半夏旗下的宏觀對沖系列基金，均不再對新投資人開放認購，僅接受存量投資人追加。

對于封盤行動，半夏投資解釋到，“現在半夏宏觀對沖系列的規模已經超過了100億，如果規模再擴大較多，我們經常使用的對沖工具，就會面臨交易所的持倉限制，對策略的實現和長期收益率水平就會產生一定的影響。我們希望維持一直以來的風險收益特征，維持與股市的低相關性，努力實現長期較高的絕對收益”。

半夏投資一直備受市場關注，一個重要原因就是，公司的長期業績在百億私募中表現亮眼，而且是國內宏觀對沖策略領域的頭部私募。私募排排網數據顯示，截至2023年7月底，半夏投資近三年收益為***%，位列百億私募第1名。

多只滬深300指增基金表現不俗

如果市場真如半夏投資的預判，滬深300走出慢牛行情，那么要想獲得等同甚至超越滬深300指數漲幅的收益，滬深300指數增強型基金，或是一個不錯的選擇。

指數增強型基金的投資組合通常以某個市場指數為基準，投資經理會在基準指數的成分股中進行一定程度的調整，在保持與基準指數相近的風險水平的同時，實現超過基準指數的收益。這種調整可能包括增加或減少某些成分股的權重，投資于非指數成分股等。

筆者根據私募排排網數據統計發現，19只來自5億以上規模私募的滬深300指增產品有近三年業績展示，且均取得了不錯的超額收益。其中百億私募產品有12只，占據絕大多數。近三年超額收益最高的是來自因諾資產的產品“因諾***號”，其在近三年取得了***%以上的收益和近***%的超額收益。

風險揭示：投資有風險，本資料涉及基金的過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。投資者應謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特征，并根據自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。

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