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維爾利激進(jìn)并購致減值凈利降近50% 標(biāo)的凈資產(chǎn)一個月暴增230倍

2022-05-19 14:38:07來源:長江商報  

在并購路上狂奔的維爾利(300190.SZ)再推并購,但受到廣泛質(zhì)疑。

5月17日,維爾利發(fā)布公告稱,擬支付現(xiàn)金2.33億元收購北京寶旺投資有限公司(以下簡稱“北京寶旺”)100%股權(quán)。

這宗收購案蹊蹺頗多。北京寶旺是一家投資公司,維爾利的實際控制人李月中之子李遙實際控制有北京寶旺61%股權(quán),本次收購屬于關(guān)聯(lián)交易。

2021年底,北京寶旺賬面凈資產(chǎn)僅為4.12萬元,到今年1月底猛增至951.89萬元,短短一個月,凈資產(chǎn)暴增約230倍。本次交易,以截至今年1月底為評估基準(zhǔn)日,交易價格較收購的溢價率也高達(dá)23.43倍。

而高溢價收購之下并無業(yè)績承諾保障。

現(xiàn)金收購、驚人溢價、投資公司,這些關(guān)鍵詞背后,市場直指維爾利借收購之名行利益輸送之實。

維爾利是一家環(huán)保設(shè)備生產(chǎn)及環(huán)保工程安裝公司,2011年登陸A股市場以來,公司依靠瘋狂并購快速做大規(guī)模,經(jīng)營業(yè)績也一度快速增長。但在近兩年,業(yè)績增速明顯放緩。2021年,受計提存貨跌價、應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備、商譽減值等影響,公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)同比下降幅度接近50%,今年一季度再度大幅下滑。

標(biāo)的凈資產(chǎn)一個月暴增230倍

維爾利的本次關(guān)聯(lián)收購,利益輸送的跡象較為明顯,有市場人士直言“赤裸裸”。

本次擬收購的標(biāo)的資產(chǎn)北京寶旺,成立于2000年9月5日,至今已有22年,注冊資本為5708萬元。不過,截至2021年底,其總資產(chǎn)僅約為6.28萬元、凈資產(chǎn)為4.12萬元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面,北京寶旺有三名股東,即北京威斯特曼科技有限公司(簡稱北京威斯特曼)、蘇守強、陳正道,持股比分別為61%、29%、10%,北京威斯特曼為其控股股東。

北京威斯特曼成立于2012年5月2日,注冊資本僅100萬元,法定代表人為李遙,李遙持有北京威斯特曼100%股權(quán)。截至2021年底,北京威斯特曼總資產(chǎn)1.22億元,但凈資產(chǎn)只有142.83萬元,2021年無營業(yè)收入。

據(jù)此可以判斷,李遙為標(biāo)的公司北京寶旺的實際控制人。

備受關(guān)注的是,李遙擔(dān)任上市公司維爾利董事,且其還是維爾利實際控制人、董事長李月中之子。

因此,維爾利推進(jìn)的本次收購是一次關(guān)聯(lián)交易。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),本次收購存在不少異常之處。

標(biāo)的公司北京寶旺在短短一個月之間出現(xiàn)了天翻地覆變化。2021年底,北京寶旺的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為6.28萬元、4.12萬元,到今年1月底,二者分別突然猛增至954.11萬元、951.89萬元,一個月增長幅度高達(dá)150.85倍、229.85倍。

本次收購的評估基準(zhǔn)日為今年1月31日,北京寶旺100%股權(quán)的評估值為2.91億元,增值2.82億元,增值率2959.97%。經(jīng)協(xié)商,交易價格為2.33億元,較其截至今年1月底的凈資產(chǎn)增值約23.43倍。

本次收購,維爾利相中的是中國再生資源開發(fā)有限公司(以下簡稱“中再生公司”),北京寶旺持有中再生公司9.6774%股權(quán),對應(yīng)出資額1500萬元。

公告顯示,中再生公司為中國供銷集團下屬控股企業(yè),致力于打造專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化的再生資源回收利用體系,構(gòu)筑起完備的廢鋼鐵、廢家電、廢有色金屬、廢紙、再生塑料等再生資源品種的回收加工利用業(yè)務(wù)。目前,中再生公司在保持傳統(tǒng)再生資源品種回收加工利用業(yè)務(wù)的優(yōu)勢基礎(chǔ)上,快速拓展危廢處置、城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化、污水處理與工業(yè)固廢處置等環(huán)境服務(wù)類業(yè)務(wù)格局。

維爾利解釋稱,評估大幅增值,主要源于二級市場股價變動。中再生公司及其下屬公司持有A股公司中再資環(huán)的股份為6.36億股(直接間接合計數(shù)),按照評估基準(zhǔn)日的當(dāng)月收盤價平均值和持股數(shù)量相乘作為評估值,較賬面價值增值24.4億元。因此,北京寶旺對中再生公司的股權(quán)投資,評估基準(zhǔn)日持股比例為9.6774%,賬面值947.83萬元,評估值2.91億元,增值2.81億元。

公告稱,考慮到被評估單位于評估基準(zhǔn)日存在引用專業(yè)報告、未來股權(quán)回購等可能對評估結(jié)論產(chǎn)生影響的特別事項,影響金額約為5825萬元。扣除上述特別事項影響金額,本次經(jīng)交易各方共同確認(rèn),公司本次受讓北京寶旺100%股權(quán)的定價為2.33億元。

為何要選擇今年1月31日作為評估基準(zhǔn)日?為何要采用現(xiàn)金關(guān)聯(lián)收購一家投資公司?證券投資的風(fēng)險如何避免?為何要采用收益法評估?為何不采取直接受讓股權(quán)形式間接入股中再生公司?諸多疑問讓人不解。

綜上,市場質(zhì)疑維爾利大費周章收購,掩蓋了利益輸送意圖。

連續(xù)兩季營收凈利雙降

維爾利熱衷并購,但如今深受并購傷害。

2011年3月16日,維爾利通過闖關(guān)IPO在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。上市第二年,公司就走上了外延式并購擴張之路。2012年8月,公司籌劃作價2.70億元收購瑞科際60%股權(quán)。不過,首次試水并購并未成功,但公司絲毫不氣餒。

wind數(shù)據(jù)顯示,2013年,維爾利收購了埃瑞克31.26%股權(quán),2014年相繼收購了匯恒環(huán)保60%股權(quán)、仁和惠明100%股權(quán)及廢棄物處理場、常州大維51%股權(quán)、杭能環(huán)境100%股權(quán)等。2016年,公司又收購了金源機械37.01%股權(quán)、敦化中能環(huán)保80%股權(quán)、橫村污水公司100%股權(quán)等。

此后,維爾利又相繼籌劃收購匯恒膜科技80%股權(quán)、EuRec公司70%股權(quán)、匯恒環(huán)保部分股權(quán)、新源生物100%股權(quán)、金壇金沙49%股權(quán)等10多家公司股權(quán)。

其中,規(guī)模最大的一次收購發(fā)生在2017年,公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購了漢風(fēng)科技100%股權(quán)、都樂制冷100%股權(quán)。這次收購,也是一次高溢價。

漢風(fēng)科技主要從事工業(yè)領(lǐng)域的節(jié)能服務(wù),按業(yè)務(wù)模式可以分為兩大類,一類是節(jié)能設(shè)備的銷售,另一類是以合同能源管理模式開展的電機節(jié)能和余熱回收利用。漢風(fēng)科技還承接了少量脫硫處理業(yè)務(wù)。都樂制冷是一家專業(yè)的大氣污染治理綜合解決方案提供商,主要從事大氣污染治理設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,包括油氣回收系統(tǒng)及工業(yè)VOC治理系統(tǒng)等。

根據(jù)當(dāng)時披露的交易預(yù)案,漢風(fēng)科技、都樂制冷的評估增值率分別達(dá)618%、1073.68%。

就是這些大規(guī)模并購?fù)苿又S爾利規(guī)模迅速擴大。2021年底,公司總資產(chǎn)為106.47億元,較2011年底的10.49億元增長逾9倍。在這期間,公司的營業(yè)收入從2011年的2.64億元增長至2021年的31.53億元,增長約11倍,凈利潤從0.48億元增長至1.86億元,累計增長2.88倍。

對比發(fā)現(xiàn),凈利潤的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及營業(yè)收入,主要原因在于2021年,維爾利的凈利潤下滑幅度較大。如果以2020年的凈利潤3.57億元來計算,累計增幅約為6.44倍,盡管如此,仍然不及營業(yè)收入增速。

2021年,維爾利實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為31.53億元、1.86億元,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為1.59億元,同比分別下降1.55%、47.87%、47.25%。

從單個季度看,從去年二季度開始,公司的凈利潤、扣非凈利潤持續(xù)下降,二三四季度凈利潤的下降幅度分別為34.53%、71.81%、71.25%,扣非凈利潤的下滑幅度為30.97%、72.06%、83.77%。其中,四季度,公司的營業(yè)收入為7.93億元,同比下降33.38%,這是公司自2017年一季度以來首次出現(xiàn)單季度營業(yè)收入同比下降。

今年一季度,營業(yè)收入、凈利潤雙降再現(xiàn)。公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為4.34億元、0.31億元,同比下降幅度為34.58%、44.41%,扣非凈利潤為0.11億元,下降幅度高達(dá)77.48%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),2021年的業(yè)績大幅下滑,主要源于資產(chǎn)減值0.96億元,其中,就包括此前收購的漢風(fēng)科技商譽減值。

對于本次收購北京寶旺,維爾利稱,交易完成后,公司成為中再生公司的重要股東之一,并有權(quán)向中再生公司董事會委派一名董事。本次交易有助于公司加強與中再生公司的交流和業(yè)務(wù)合作,充分利用其遍布全國的廢舊資源再生回收網(wǎng)絡(luò)和在資源回收領(lǐng)域相關(guān)的供應(yīng)鏈資源,在全國“無廢城市”及“垃圾分類”持續(xù)強力推進(jìn)的政策大背景下,共同探索資源回收業(yè)務(wù)及其相關(guān)環(huán)保業(yè)務(wù)的融合,強強聯(lián)合,共同開發(fā)戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù),尋找公司的第二發(fā)展曲線。

備受質(zhì)疑的是,本次高溢價收購并未對未來業(yè)績進(jìn)行約定,維爾利的利益將如何保障?所謂的第二曲線是否為“空中樓閣”?

標(biāo)簽: 北京寶旺投資 業(yè)績承諾保障 環(huán)保工程安裝公司

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