這一次，貴州茅臺(600519.SH)可能會走得更遠(yuǎn)一些。

雖然距春季糖酒會開幕還有兩天時(shí)間，但是各大酒企已經(jīng)云集成都，預(yù)熱活動也已經(jīng)開啟。趁此機(jī)會，二級市場對白酒股發(fā)動突襲。

3月18日，貴州茅臺大漲4.22%，總市值達(dá)10176億元。當(dāng)日，申萬食品飲料行業(yè)上漲6.11%，瀘州老窖(000568.SZ)、五糧液(000858.SZ)等9只白酒股報(bào)收漲停。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，當(dāng)前行業(yè)、公司經(jīng)營并未發(fā)現(xiàn)明顯變化，貴州茅臺攜一干白酒股的上行，更多受到了二級市場層面的影響。

“糖酒會期間，各家酒企多會集中釋放消息，但是這并非刺激白酒股上行的主要原因，不過是提供了一個(gè)契機(jī)罷了。”3月18日，成都私募人士蔣競松指出，其中關(guān)鍵在于二級市場板塊輪動，“上周幾大妖股集體熄火，這才有了周一消費(fèi)、鋼鐵和建筑板塊的補(bǔ)漲。”

三次沖關(guān)終至萬億

796.18元，這是貴州茅臺萬億市值的分水嶺，在此公司反復(fù)三次沖關(guān)。

最接近的一次是2018年6月15日，當(dāng)日貴州茅臺報(bào)收799.19元，不過這也成為了彼時(shí)的階段性高點(diǎn)。直至今年A股牛市氛圍驟增，貴州茅臺經(jīng)歷第三次沖關(guān)失敗后，于3月18日收盤終于站上了萬億山顛。

北上資金，被視為推動茅臺上漲的主力，而數(shù)據(jù)層面的變化確實(shí)如此。尤其是在2018年10月底貴州茅臺跌至500元一線上，北上資金起到了力挽狂瀾的作用。

2018年10月30日，貴州茅臺創(chuàng)下509.02元的低點(diǎn)，隨后北上資金連續(xù)三個(gè)交易日凈買入超過10億元，11月2日單日凈買入金額更是創(chuàng)下16.24億元的峰值，拉動貴州茅臺重返600元附近。

今年茅臺再次沖關(guān)過程中，同樣伴隨著北上資金的持續(xù)流入，雖然單日買入金額不過5億元左右，但是頻率較以此前更高。

“業(yè)務(wù)簡單、品牌明顯、利潤率高，港資看中的就是茅臺的稀缺性，以及業(yè)績增長的確定性。”蔣競松表示。

據(jù)他介紹，早前路演時(shí)曾傳達(dá)過一個(gè)觀點(diǎn)，對于貴州茅臺而言，其經(jīng)銷商扮演了一個(gè)利潤蓄水池的角色，即便產(chǎn)量、出廠價(jià)等因子保持不變，貴州茅臺通過壓縮經(jīng)銷商利潤，未來幾年也可以保持20%至30%的增長。

“未來幾年，是高端白酒的井噴期，而中小企業(yè)的日子則會越來越難過，對此行業(yè)內(nèi)早已形成共同預(yù)期。”白酒行業(yè)專家孫延元18日指出。

高端白酒的崛起，再加上茅臺酒難以替代的品牌屬性，這為貴州茅臺持續(xù)增長提供了背書。

雖然還未進(jìn)入二季度，但是Wind一致性預(yù)測結(jié)果顯示，貴州茅臺2019年EPS為32.08元。按照18日810.09元的收盤價(jià)折算，貴州茅臺當(dāng)前估值亦不過25倍左右，前提是貴州茅臺2019年能夠維持20%左右的增長。

港資持股比例走平

上述業(yè)績預(yù)測結(jié)果只是可以量化的理論值，尚難以用來尋找貴州茅臺的極限，畢竟二級市場運(yùn)行還摻雜了一些難以量化的因素。

首先，就是近期二級市場的輪動效應(yīng)。此前行情主線，集中在養(yǎng)殖股、低價(jià)股，以及具備題材的“妖股”，但是3月15日這部分標(biāo)的集中殺跌，最為典型便是岷江水電(600131.SH)、人民網(wǎng)(603000.SH)等前期強(qiáng)勢股的集體跌停。

隨后，才有了18日消費(fèi)股、鋼鐵股、醫(yī)藥股前排領(lǐng)漲的一幕，其中白酒股又借著“糖酒會”的良機(jī)，成為了當(dāng)日最大贏家。

其次，來自市場情緒變化帶來的估值預(yù)期改變。

“道理很容易理解，同樣的商品在不同市場環(huán)境下，售價(jià)肯定不同。如今在牛市預(yù)期下，市場能夠給出的估值水平也會更高。”蔣競松表示。

換言之，市場環(huán)境較差時(shí)，可能只會給出20到25倍的估值，進(jìn)入牛市時(shí)，估值水平便可能升到30倍。這相當(dāng)于市場所給出的情緒溢價(jià)。

這是有利一面，不利因素同樣存在。

滬股通持股數(shù)據(jù)顯示，自2018年12月中旬開始，北上資金持有的貴州茅臺流通股比例不斷增加。至2019年3月15日收盤，滬股通持股市值已高達(dá)932.6億元，占流通股比例也從2018年12月20日的7.92%上升到了9.55%。

雖然距境外投資者持股30%的上限，以及28%的“預(yù)警線”尚有不小距離，但是作為一家市值萬億的上市公司，未來外資掃貨還有多大的空間?

從滬股通持股資金變動來看，外資對于貴州茅臺保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

3月4日，貴州茅臺嘗試突破萬億關(guān)口未果后，北上資金連續(xù)4個(gè)交易日處于凈賣出狀態(tài)，凈買入金額亦有明顯縮水，上述滬股通持股比例隨之開始走平。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，前期上漲階段，貴州茅臺與指數(shù)運(yùn)行表現(xiàn)出“負(fù)相關(guān)”效應(yīng)，如2月28日滬指下跌0.44%，茅臺則上漲1.93%。直至15日妖股熄火后，上述運(yùn)行趨勢才得以扭轉(zhuǎn)。

至于，糖酒會期間，貴州茅臺會釋放出何種消息值得關(guān)注。