繼8月10日司法部發布民促法實施條例送審稿后，教育板塊11月15日再迎重磅政策——《關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》(簡稱“《意見》”)。《意見》關于民辦幼兒園禁止單獨或作為一部分資產打包上市的表述，使得多家擬IPO教育公司陷入了進退維谷的尷尬境地。目前，共有10家教育類企業在港交所排隊等候上市，其中尚德啟智教育和蓮外教育均包含民辦幼兒園業務。

兩公司港股IPO生變數

對于登陸港股市場只差“臨門一腳”的尚德啟智教育和蓮外教育來說，《意見》的發布無疑令其忐忑不安。

創辦于2003年的上海高端民辦K12教育供應商尚德啟智教育，今年8月1日向港交所提交了上市申請。如果沒有《意見》的發布，尚德啟智教育的上市審批已接近上會聆訊，若是通過，近期就能啟動IPO，面向全球發售了。然而，《意見》的出臺，或意味著尚德啟智教育本次IPO之旅將提前結束。

根據尚德啟智教育的招股書，公司業務涵蓋幼兒園、小學、初高中全部K12課程，共擁有4所幼兒園，其中尚德幼兒園共有12個班級，尚德康橋幼兒園開設了15個班級，尚德坤庭幼兒園設有15個班級。另外，公司今年3月還在內蒙古赤峰開設了尚德敖漢幼兒園。

同樣可能IPO提前“打道回府”的還有蓮外教育。上月才遞表的蓮外教育提供由幼兒園至高中的教育服務，旗下擁有兩所學校三個校區，即蓮都外國語學校(白云校區及怡景校區)、蓮都外國語學校幼兒園(紫金校區)，并已建立高中部。

除了尚德啟智教育和蓮外教育，已向港交所提交上市申請的教育類公司還有滬江教育、新東方在線、卓越教育、華圖、辰林教育、嘉宏教育等8家公司。其中，滬江、新東方也涉及幼兒在線教育服務，卓越教育旗下的巧問教育板塊則為幼兒園提供教材、教師培訓等服務。

存量園所成“燙手山芋”

受影響的不僅是擬上市公司。由于《意見》并未提及如何處置已經上市的民辦幼兒園資產，因此一些已在港上市的教育股處境也相當尷尬。

近兩年，由于內地教育股上市后普遍漲勢喜人，內地民辦教育類企業扎堆赴港上市。截至目前，港股教育板塊已有超過20家內地企業，涉及高等教育、職業教育、K12教育、教育培訓及學前教育多個細分領域，其中多家公司涉及民辦幼兒園業務。

今年7月31日登陸港交所的博駿教育，以民辦幼兒園起家，于2001年在成都拿到民辦學前教育服務牌照，創辦了第一所幼兒園。此后，博駿教育的業務逐漸拓展至中學階段，覆蓋了“學前+K12”領域。目前，博駿教育旗下共有6所幼兒園。

港股首家國際學校運營商楓葉教育則是港股上市公司中擁有幼兒園家數最多的公司，其提供從幼兒園到高中階段的基礎教育，截至今年2月底共擁有77所學校，其中幼兒園19所。

此外，21世紀教育和宇華教育旗下各有8所幼兒園，天立教育旗下有6所幼兒園，成實外教育旗下也有2所幼兒園。

8月10日公布的民促法送審稿已明確“不得通過兼并收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校”，而本次《意見》更是進一步明確社會資本不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園。目前，在港上市的教育類公司旗下的幼兒園均未明確自己到底屬于“營利性”還是“非營利性”。天風證券指出，《意見》對于上市已有存量園雖未明確提及，但可能需要盡快確定為“營利性”園所。在確定為“營利性”園所后，其勢必將受到嚴格監管。

天立教育16日已發布公告稱，擬將旗下6間非營利性幼兒園轉成營利性幼兒園，以符合學前教育新規的要求。這6間非營利性幼兒園(其中2間是集團K12學校組成部分)的營收約占集團上半年總營收的約4.18%。天立教育表示，此舉將導致集團有關2間K12學校組成部分幼兒園的稅務開支增加。

事實上，教育類上市公司最大的想象空間在于并購、新建校區，此次《意見》規定上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產，意味著教育類上市公司加碼幼兒園業務之路已被切斷。加之已有存量園的處置存在不確定性，擁有民辦幼兒園業務的港交所內地教育股16日遭受重挫，其中天立教育、宇華教育、21世紀教育的跌幅均超過12%。