全球光伏組件龍頭東方日升(300118.SZ)舍卒保車。

成立于2002年的東方日升，2010年在深交所掛牌上市，借助資本市場高速擴張，一躍成為全球光伏組件龍頭。

在深耕光伏組件領域的同時，東方日升還涉足光伏電站、新材料、智能燈具、儲能、新能源金融服務等諸多領域。

然而，持續推進三年的33億元可轉換公司債券發行以失敗告終，公司還因此背上處分。

募資失敗，擴張受阻，東方日升采取批量處置資產途徑回籠資金，以保光伏組件核心主業。僅近半年，公司已宣告處置約38億元資產。

10月22日晚間，東方日升披露的三季報顯示，前三季度，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)3.54億元，同比下降幅度超過40%。

長江商報記者發現，東方日升披露處置資產還有一個無奈之舉。公司實施員工持股計劃，今年的凈利潤考核數為12億元，從目前來看，單靠主營業務基本上無法達標。

33億債券融資失敗密集賣子

東方日升踏上了賣子之路，一發不可收拾。

10月21日，東方日升發布出售資產公告。具體為，公司全資公司東方日升(寧波)電力開發有限公司(簡稱“日升電力”)擬將所持高郵振興新能源科技有限公司(簡稱高郵振興)100%股權、江蘇新電投資管理有限公司(簡稱江蘇新電)100%股權進行轉讓，受讓方為深圳市深燃清潔能源有限公司(簡稱“深燃清潔能源”)，初步確定交易價格分別為3.23億元、2.24億元。

與此同時，東方日升全資公司寧海日升能源電力開發有限公司(簡稱“寧海日升”)擬將持有的芮城縣寶升電力開發有限公司(簡稱“芮城寶升”)100%股權轉讓給深燃清潔能源，交易價格為8764萬元。其全資公司寧波龍輝能源開發有限公司(簡稱“寧波龍輝”)也計劃將神木市神光新能源電力有限公司(下簡稱“神木神光”)100%股轉讓給深燃清潔能源，交易作價1.24億元。

一口氣出售4家孫公司，如果交易順利完成，東方日升將回籠資金7.58億元。

根據披露的信息，上述4家標的公司經營穩定，全部處于盈利狀態，今年一季度，每家公司均盈利數百萬元。

為何將持續盈利資產出售?東方日升稱，本次交易有利于資金回籠，增加公司運營資金，更好地支持公司主業經營，符合公司聚焦主業的戰略規劃，進而優化資產結構。

長江商報記者發現，這是東方日升今年6月以來第三次大規模處置資產。

今年6月17日，東方日升曾發布公告稱，擬將其持有的江蘇九九久科技有限公司(簡稱九九久)12.76%股權以3.55億元價格轉讓給成都康暉。

九九久是東方日升于2019年購買的資產，其12.76%股權的購買價為3.50億元。此前的2018年，公司曾先后籌劃收購其100%股權、51%股權，均告敗。

時隔兩年轉手賣出，轉讓價較購買價僅增加500萬元，這點差價還不夠資金成本。

當月26日，公司又宣布，日升電力擬將多個電站資產轉讓，交易總價約為5.79億元。

最受關注也曾備受質疑的是，今年8月，東方日升出售江蘇斯威克新材料股份有限公司(簡稱斯威克)50%股權，交易作價18億元，接盤方為深圳燃氣。

斯威克也是東方日升收購而來。2014年，東方日升作價4.68億元收購斯威克85%股份。時隔7年，公司將其出售，作價18億元，似乎獲利不少。

不過，東方日升出售斯威克被質疑為賤賣。

斯威克成立于2005年，專業從事光伏封裝膠膜的研發、生產和銷售，主要產品包括EVA膠膜、白色EVA膠膜、POE膠膜等。斯威克在全球光伏膠膜市場排名第二，產品銷往全球20多個國家和地區。

本次出售評估，斯威克100%股權收益法評估值為36億元，而市場法評估的估值則超過61億元。

綜上所述，今年6月以來，東方日升披露的資產出售，交易價格合計為34.92億元。

大密度出售資產，東方日升口調一致稱：回籠資金，聚焦主業。

長江商報記者發現，東方日升確實缺錢。從2018年開始，公司一直在籌劃通過債券融資，屢敗屢試。今年，東方日升33億元可轉債發行已經基本完成，但突然被監管否決，無奈將資金退還投資人。

扣非連虧也靠賣子粉飾

大規模出售資產，東方日升還有另外一種考慮，那就是提振經營業績。

東方日升成立于2002年，2010年在深交所掛牌上市。公司是全球十大光伏組件企業之一，主要業務涉及光伏電池片與組件、新材料、光伏電站、智能燈具和新能源金融服務等五大板塊。核心業務為太陽能組件的生產和銷售，2019年太陽能電池組件業務收入占總收入比例為79.76%。

五大板塊業務源自此前的持續拓展擴張。東方日升相繼成立日升投資公司、收購江蘇斯威克85%股權，還設立互聯網金融及融資租賃公司，布局電站業務、EVA膠膜和新能源金融業務。公司與江蘇常州金壇區簽約，擬投資80億元建設5GW電池和5GW組件產能，與浙江義烏方面簽約，擬投資20億元建設5GW的太陽能電池組件生產基地項目。

通過系列擴張，東方日升成為全球光伏組件領先企業。截至2020年6月底，公司光伏組件年產能為12.6GW，產能主要分布于浙江寧波、江蘇金壇、浙江義烏、河南洛陽等生產基地。

然而，大規模擴張并未帶動東方日升經營業績持續高速增長。2017年，公司營業收入首次突破百億，達到114.52億元，但凈利潤只有6.50億元，同比下降5.67%。2018年，凈利潤下滑至2.32億元。2019年，經營業績大幅飆升，營業收入達144.04億元，凈利潤為9.74億元，同比增逾3倍。

到了2020年，其營業收入繼續攀升至160.63億元，但凈利潤下滑至1.65億元，同比降幅為83.02%;扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-1.35億元，是2013年以來首次陷入虧損。

今年以來，東方日升的主營業務盈利能力依舊較低。三季報顯示，前三季度，公司實現營業收入129.88億元，同比增長19.93%，凈利潤為3.54億元，同比下降45.33%，堪稱是增收不增利，扣非凈利潤更是表現為虧損2.30億元。

對此，東方日升解釋稱，受組件上游主要原材料價格階段性快速上漲，而光伏組件環節的成本壓力向終端客戶傳導較慢且較難，光伏產品的銷售毛利率較上年同期大幅下降。此外，硅片供應相對緊張，進而影響公司電池及組件產量。

扣非凈利潤陷入虧損，為了提振股價及市場信心，增強盈利能力。今年以來，公司實施了員工持股計劃，向不超過390名核心骨干授予2750萬股，認購價格為7.63元/股，合計募資2.10億元。

員工持股計劃的考核指標為凈利潤。股票分三期解鎖，每期解鎖的標的股票比例分別為20%、40%、40%。業績考核目標為2021年度至2023年度，凈利潤分別為12億元、15億元、20億元。

今年上半年，東方日升的凈利潤為虧損0.91億元。在這種情況下，實現全年業績目標有點懸。

或許，正是基于這一考慮，東方日升走上了賣資產之路，且很快就有了效果。今年前三季度，公司實現凈利潤4.45億元，其中三季度的投資收益達10.27億元。

最新籌劃出售的4家公司，東方日升稱，將產生2.37億元稅前利潤。

由此可見，密集出售資產也有持股計劃業績達標考核因素。

只是，東方日升的如意算盤最終能否實現，尚是未知數。