小齒輪也有大作用。齒輪作為一種重要的機械傳動裝置，具有很長的歷史。早在公元前三千年的古埃及，人們就已經使用了齒輪傳動裝置。在中國，戰國時期的《呂氏春秋》中就有關于齒輪的記載。而在歐洲，齒輪的發明被認為是中世紀的一項重大發明之一。

(資料圖)

如今，隨著工業自動化的發展和精密機械制造技術的不斷創新，齒輪制造技術也在不斷進步。尤其以小齒輪模型為主的產品已經廣泛應用于電動工具、燃油汽車、新能源汽車、機器人、智能家居、醫療器械、安防等領域。

其中，新能源汽車行業的爆發也再次帶領著小模型齒輪迎來了新一輪的增長。4月25日，這家以研發、生產和銷售小模數齒輪及相關產品為主營業務的企業——夏廈精密再次沖向資本市場表明決心，針對深交所提出的5項問題進行了回復。

招股書顯示，夏廈精密擬募集資金7.5億元，其中，5億元用于項目改造，1.9億元用于補充流動資金及償還銀行貸款，6千萬用于研發中心建設。超四分之一的資金用來補充流動資金及償還銀行貸款，在凈利潤下滑，資產負債率攀升的情況下，夏廈精密是真的缺錢了？

值得注意的是，在行業極其分散的情況下，降價競爭成了行業內公開的“秘密”，可以看到的，夏廈精密毛利率下滑，在下游產業鏈爆發的情況下如何能夠贏得市場青睞？

另外，在問詢函里，深交所就其實控人涉嫌受賄的事情也做了重點關注，夏廈精密還能否成功IPO？

營收凈利雙雙下滑，資產負債率數據打架

經營業績承壓、資產負債率上升，夏廈精密面臨著較為明顯的挑戰。

招股書數據顯示，2019年-2022年，夏廈精密實現營業收入分別為3.03億元、3.65億元、5.43億元和5.18億元，同期凈利潤分別為2755.71萬元、4215.12萬元、8836.36萬元和8816.89萬元。其中，可以看到夏廈精密2022年營收和凈利潤雙雙下滑，同比下降幅度分別為4.7%、0.22%。

對此，夏廈精密在問詢函中回復稱，2021-2022 年，發行人主營業務收入下降主要原因系電動工具齒輪產品收入大幅下降，減速機及其配件產品收入下降對主營業務收入也造成一定影響。

從產品分類來看收入情況，2022年公司電動工具齒輪、汽車齒輪、減速機及其配件、其他齒輪、設備和刀具的營業收入分別為1.24億元、2.37億元、0.9億元、0.27億元、0.37億元，除營收占比46%的汽車齒輪和占比0.7%的設備和道具同比實現增長外，其余品類均同比下滑。

此外在償債能力上，夏廈精密也備受考驗，其低于同行均值的流動比率、速動比率，和高于同行均值的資產負債率，無疑會對其融資能力、資本結構、償債能力造成影響。

報告期內，公司流動比率分別為0.79、0.81和1.73，速動比率分別為0.53、0.51和1.13。而同期同行業流動比率和速動比率均比夏廈精密要高。

值得注意的是，在資產負債率方面，夏廈精密出現上下不一致狀態，在披露同行業可比公司資產負債率時，其2020年-2022年數據分別為52.06%、50.93%和50.04%，處于下滑狀態。而在償債能力分析中，夏廈精密給出了母公司的資產負債率是49.01%、48.22%和50.04%，合并資產負債率為52.06%、50.93%和51.43%，由后面這組數據來看，夏廈精密資產負債率處于攀升狀態。

且和同行業上市公司相比，夏廈精密的資產負債率遠高于同行。據豐立智能披露的最新年報顯示，2022年其資產負債率僅為24.57%。

對于報告期各期末，夏廈精密流動比率、速動比率低于同行業可比公司平均水平，資產負債率高于同行業可比公司平均水平的原因，其表示主要系：公司處于成長期，且融資渠道單一，主要依靠銀行借款，因此負債較高；由于齒輪行業，特別是高端齒輪產品的生產設備投資巨大，報告期內公司主要通過短期借款逐年增加固定資產投入，對公司流動比率和速動比率造成影響。若本次發行資金到位后，將進一步增強公司的償債能力。

低價競爭，毛利率不斷下滑

行業集中度低，生存在齒輪產銷大國，只能以低價競爭？

2016年-2021年，齒輪行業保持較快穩定增長趨勢，根據中國機械通用零部件工業協會和中商產業研究院發布的數據來看，2021年我國齒輪市場規模為3143億元。未來，我國齒輪行業將繼續保持平穩發展，預計2022年中國齒輪市場規模將達3354億元。

市場規模在擴大，與此同時，市場競爭者也呈現爆發狀態。根據中國機械通用零部件工業協會相關數據，截至2020年末，我國齒輪行業規模以上企業（年產值超過 5,000 萬元）804 家。其中，骨干企業（年產值超過 1 億元）約 100 多家，市場競爭充分。

近年來，齒輪行業的整體創新能力在逐步提升，生產產品正處于從中低端向高端轉變的過程中。從消費端需求來看，需求廠商對齒輪和齒輪裝置的精度、可靠性、傳動效率、使用壽命的要求越來越高。

而國內齒輪行業產品很多還屬于低端，以價格競爭為主，缺乏國際競爭力。行業中存在大量的中小企業，難以在生產上形成規模效應，研究開發投入嚴重不足。

就拿夏廈精密來說，2020年至2022年，其毛利率分別為30.66%、32.68%和30.86%。公司毛利率在2022年出現下降趨勢，就此，公司招股書中稱，2022年，公司綜合毛利率下降，主要系產品結構的影響。2022年，由于居家消費需求回落和俄烏沖突的影響，公司下游客戶市場需求下降，對原材料齒輪產品采購需求減少，導致公司毛利率相對偏高的電動工具齒輪等產品銷售收入下滑；同時，隨著公司汽車齒輪產能擴張，且新能源汽車齒輪市場需求高速增長，公司汽車齒輪產品銷售收入明顯提升，汽車齒輪產品毛利率相對偏低，銷售收入提升會拉低公司整體的毛利率水平。產品結構變化導致公司綜合毛利率下降。

其實，對于夏廈精密所在領域，在競爭者眾多的情況下，提高自身實力，加大研發投入，擁有可靠的專業實力也是其毛利率提升的重要布局之一。

在古代，人們使用的齒輪大多是木質的，制造精度較低。直到18世紀，英國的工程師約翰·哈里森發明了海上定位儀——海霍瑟（H1~H5號），才使得齒輪傳動裝置開始逐漸向精密化發展。

到了19世紀，齒輪傳動裝置的應用范圍逐漸擴大。在工業革命時期，隨著蒸汽機和機械制造業的興起，齒輪傳動裝置成為了各種機械設備中不可或缺的一部分。同時，隨著金屬加工工藝的不斷發展，金屬齒輪開始逐漸代替木質齒輪，使得齒輪傳動裝置的精度得到了進一步提高。

到了20世紀，齒輪制造技術得到了更大的發展。在工業化程度不斷提高的情況下，機械設備的要求也越來越高。為了滿足各種機械設備的需求，各種類型、各種材料的齒輪被不斷開發出來。例如，斜齒輪、螺旋傘齒輪、圓弧齒錐輪、斜齒錐輪等等，這些齒輪的形狀和結構都得到了不同程度的改進和優化。

從古至今，在產品上進行改進和優化才能提升市場競爭力，這一點可以體現在企業的研發費用投入上。招股書顯示，夏廈精密2020年至2022年研發費用分別為1958.28萬元、2559.97萬元和2895.66萬元，和擁有同類型產品的豐立智能相比相對較高。

截至 2022年12月31日，公司已獲得34項發明專利和65項實用新型專利，公司現有 4 名核心技術人員，包括夏建敏、謝桂平、何元春、鄔中華，從其學歷來看，謝桂平本科學歷、何元春本科學歷、鄔中華中專學歷，而作為實控人的夏建敏卻為在招股書中披露其學歷。

研發部門作為核心部門之一，決定著公司的研發方向，并有著提升公司產品競爭力的責任，夏廈精密研發人員中，低學歷人員占比過高，缺乏高學歷人才，這對于研發部門來說，顯然并非什么優勢。

實控人曾涉嫌行賄

夏廈精密在招股書中坦言，發行人實際控制人之一夏挺曾根據寧波市鎮海區監察委員會辦案人員要求，協助調查原寧波市鎮海區安全生產監督管理局下屬鎮海區安全生產執法監察大 隊原大隊長樓珂君犯貪污罪、受賄罪案件（以下簡稱―樓珂君案‖），接受辦案人員的詢問并說明情況。樓珂君案已于 2019 年 10 月 11 日由浙江省寧波市中級人民法院作出終審裁定，現該案已結案。

據中國裁判文書網披露的樓珂君貪污罪二審刑事裁定書顯示，根據證人夏某的證言，銀行交易明細、國泰君安 ( 14.500, -0.08, -0.55% ) 證券客戶歷史銀行轉賬流水查詢、責令限期整改指令書等書證以及樓珂君的供述等相關證據，可以證實樓珂君利用擔任區安全生產執法監察大隊大隊長等職務便利，為夏某在企業經營、安全生產及整改處罰等方面謀取利益。

樓珂君以借為名，從夏某處獲取 25 萬元歸為己有，未出具借條、未支付利息、長時間不歸還，并且在與夏某溝通后進一步明確了‘不用歸還’的收受故意，主客觀均符合收受賄賂的要件，其行為構成受賄罪。

不過在招股書中，夏廈精密強調，夏挺及公司不涉嫌行賄犯罪，不存在重大違法違規行為。

夏廈精密進一步表示，夏挺后期之所以未再討要上述欠款，除了因為多次催討后樓珂君以各種理由不還外，還考慮到其不想得罪樓珂君，怕對企業有影響，而并非想要通過利益交換的方式為自己的相關企業謀取不正當利益。

在本次問詢函中，深交所也就相關問題對夏廈精密進行了問詢。希望夏廈精密說明是否存在樓珂君為發行人實際控制人在經營與安全生產等方面謀取利益的情形，是否存在通過實際控制人行賄規避處罰或整改要求的情況，是否構成重大違法違規，并完善相關信息披露。

對此，夏廈精密就樓珂君為發行人實際控制人在經營與安全生產等方面謀取利益的情形；發行人不存在通過實際控制人行賄規避處罰或整改要求的情況及相關事項不構成重大違法違規進行了詳細說明。

問題重重，夏廈精密雖然解釋了實控人行賄的案件，但是其在資產負債率以及研發能力上仍存在諸多待解謎題，何時能夠成功登陸資本市場仍是未知。

文/余青