全球動力電池擴產，激發出鋰電設備旺盛需求。

寧德時代再次宣布擴產之際，為補充彈藥，其鋰電設備供應商深圳市大成精密設備股份有限公司（簡稱：大成精密）也正加緊向資本市場沖刺，創業板IPO的申請已于近期獲受理。

(資料圖)

大成精密是一家專業從事鋰電池生產及測量設備的研發、生產、銷售的企業，同時也是一家典型的“夫妻店”。

實控人張孝平和周麗新夫婦，不僅都出生于1971年，還有著在安徽淮北職業技術學院任教的共同經歷。2011年，夫婦兩人共同出資創辦了大成精密，2021年公司進行了股份制改制。

目前，張孝平和周麗新夫婦，直接及間接合計持有公司76.11%的股份，對應表決權對股東大會的決議影響重大。

小標一：綁定“寧王”、“迪王”

作為當前業績高度依賴下游動力電池行業的鋰電設備，尤其在動力電池行業加速洗牌、集中度提升的趨勢下，綁定一線電池企業龍頭設備、大客戶粘度強，被看作衡量其競爭力的重要考量。

據高工產業研究院（GGII）統計，2021年國內動力電池裝機量排名榜上，寧德時代與比亞迪分列一、二，共占國內裝機總量的66.36%。大成精密的前五大客戶名單同時鎖定了這兩大企業，且份額占比大。

2022年1-3月，大成精密來自比亞迪、寧德時代的收入分別為4741.52萬元、3745.55萬元，合計占比78.81%。

回溯以往，大成精密與兩大客戶的關系，也表現得日益緊密。2019年，寧德時代已經是大成精密的第五大客戶，此后，公司來自寧德時代收入占比逐年提高，2019-2020占比依次為4.18%、15.24%、22.86%，再到2022年1-3月的34.78%；比亞迪的占比也從2020年的6.16%逐年提高到2022年1-3月的44.03%。

此外，大成精密還表示，公司同中創新航、國軒高科、LG 化學等國內前十大動力電池企業均有著直接或者間接合作。

真鋰研究首席分析師墨柯對財經網表示，鋰電的任何一個環節，包括設備，供應都日益集中到少數幾家企業手里，多家頭部電池企業同時選擇一家供應商的現象比較常見。

“不過，如果一家鋰電設備企業擁有多家行業頭部企業的大客戶陣容，一般可以說明該企業在主打產品方面得到了大家的認同，綜合性價比高，設備能夠提供很好的穩定性、連續性的同時，價格還合適。”墨柯表示。

鋰電池的生產工藝大致可分為極片制作、電芯組裝、電池檢測封裝三個工序段，對應的，鋰電設備分為前段極片制作設備、中段電芯組裝設備，以及后段電池檢測封裝設備。大成精密處于前中段，目前主要提供鋰電池極片測量設備、鋰電池真空干燥設備，以及少量X-Ray成像檢測設備。

有鋰電設備業內人士曾對媒體透露，雖然鋰電設備整線的模式一直都有，但對于一線的電池廠來說，他們還是傾向于在各個階段找最優質的供應商，因為整線不可能每個環節都能做到最優。

中歐協會智能網聯汽車秘書長林示亦對財經網表示，“同時能夠成為寧德時代和比亞迪的選擇，至少說明企業的產品是它們亟需的，且設備具有一定的不可替代性。”

小標二：“身靠大樹”高速擴張

依靠“大客戶集中”，公司實現高速擴張。

與大客戶緊密度上升的節奏同步，近年大成精密的營收和利潤規模穩定擴大。

2019年-2021年及2022年1-3月，公司營收分別為1.25億元、2.38億元、3.86億元，以及1.08億元；歸母凈利潤分別為715.98萬元、4196.33萬元、6620.98萬元，以及1067.37萬元。

但與此同時，大成精密各類應收款項卻也在持續增長。2019年-2021年，應收票據、應收賬款、應收款項融資、合同資產合計賬面價值分別為4755.89萬元、9661.3萬元、2.43億元；2022年1-3月的2.87億元甚至超過了當期營收（1.08億元）。

其中，截至2022年3月，來自前五大客戶的應收賬款共計8840.71萬元，占應收賬款79.28%，寧德時代、比亞迪占比分別為38.36%、15.65%。

事實上，鋰電設備的“資金怪圈”是行業的“通病”，鋰電設備從設計到安裝調試，再到驗收，拿到全額回款，周期最快也要兩年，這也直接導致行業回款慢、回款難的問題。

以2021年為例，當年占據國內鋰電設備市場份額前四的先導智能、贏合科技、杭可科技、利元亨，應收賬款周轉率分別為2.58、2.03、2.88、3.95。

應收賬款周轉率反映了企業應收帳款變現速度的快慢及管理效率的高低，應收款項的多少對企業經營活動現金流直接產生影響。

近年，大成精密的經營活動現金持續低于凈利潤，甚至已經出現凈流出。2019年-2021年及2022年1-3月，公司經營活動現金流分別為320.48萬元、2533.62萬元、-127.41萬元，以及-2614.6萬元。

2019年-2021年及2022年1-3月，公司的存貨賬面價值分別為 1.22億元、1.34億元、3.35億元及4億元，占流動資產的比例分別為57.63%、44.47%、41.55%和42.06%。

按照中國臺灣大學會計系教授劉順仁的觀點，凈利潤與經營活動現金流都是企業競爭力的基礎，兩者應該正相關。而龐大的經營活動凈現金流入，則能為企業提供更大的財務彈性，有部分企業能夠做到經營活動現金流增速高于凈利潤增速，就在于應收賬款增長和存貨增長控制得當。

小標三：產業鏈IPO集體“火熱”

此時沖刺IPO，大成精密不僅僅是趕在大客戶擴產的節點，動力電池整個產業鏈IPO也持續“高熱”。

近期，不僅包括電池龍頭中創新航、正極材料企業萬潤新能、鋰電池材料公司華寶新能等扎堆IPO，甚至還屢屢出現超募情況。據不完全統計，今年以來在國內科創板、創業板已經上市和即將上市的12家動力電池產業鏈公司，超募資金累計達244.55億元，創下行業板塊新紀錄。

此番“盛況”背后，則是敏銳的資本市場嗅到了新能源電動汽車的長期確定性下，全球動力電池加速擴產，鋰電設備需求旺盛。

與去年相比，今年前三季度國內動力電池裝機量翻番，寧德時代、國軒高科為代表的動力電池企業都在加速擴產，跑馬圈地。同時，此前受疫情影響停滯的海外動力電池擴張的步伐也正在恢復。

財經網以投資者身份聯系到鋰電設備龍頭先導智能，對方表示，公司現在處于滿產狀態，產能方面正在擴張，而且產能擴張相對比較快，一般情況下3-6個月就可以投產。

另一家鋰電設備龍頭杭可科技也對財經網表示，目前公司處于產能飽滿，且一直在積極擴產。

利元亨在機構調研中表示，公司對于海外業務已經做了比較完善的規劃布局，2021年已經初見成效取得不錯的訂單，2022年公司海外訂單會增加，一季度已經有北美客戶和韓國客戶的持續訂單。

高工鋰電研究所（GGII）預計，到2025年鋰電生產設備市場將達1200億元，年復合增速接近20%。

但據安信證券梳理，先導智能、杭可科技等7家企業，2024年鋰電設備合計新增產能僅超過129億元，鋰電設備企業在建產能與未來市場容量仍存較大缺口。

全球動力電池加速擴產，產業鏈IPO集體“火熱”，大成精密此時沖刺IPO可以說“正當時”。

不過，財經網也注意到，大成精密此次擬募資額為8.64億元，截至2022年3月31日，其歸母凈資產3.23億元，募資額相當于凈資產的2.67倍。大成精密計劃6.64億元加碼智能裝備制造項目，2億元補充流動資金，“補流資金”超凈資產的6成，占總募集資金超2成。

據財經網了解，以往就有因募集資金規模與其本身規模的匹配性被問詢的案例。有分析亦認為，募集資金規模應與企業生產經營、財務狀況、管理水平相適應，一般不超過企業申報前一年凈資產的兩倍為宜。

此外，關于募集資金若用來補充流動資金，有分析則認為，一般不宜超過募集資金的10%，通常企業效益好缺乏流動資金時，可以優先尋求銀行金融機構貸款。

財經網就募集資金、應收賬款等問題向大成精密發郵件詢問。對方表示，因目前大成精密尚處IPO靜默期，對招股書以外的事宜暫時無法做詳細闡述。

目前，我國從事鋰電設備制造的企業數量眾多，多數企業規模較小，而伴隨動力電池行業集中度提升，鋰電設備行業也加速了企業出清。“對于身處資金密集型的鋰電設備行業的中小企業來說，融資能力自然是決定其能否在大浪淘沙中獨立存活的關鍵，這關系到規模擴張能力、市場并購能力以及憑借研發投入等推動市場競爭力提升等方面。”IPG中國首席經濟學家柏文喜對財經網表示。