全球領(lǐng)先的光伏組件產(chǎn)品制造商晶科能源(688223.SH)瘋狂擴(kuò)張，讓市場驚訝。

近日，晶科能源發(fā)布公告稱，其與A股公司通威股份簽署采購合同，約定到2026年底向后者采購約千億多晶硅料。

此前的8月26日，晶科能源也曾宣布，其與A股公司特變電工控股子公司新特能源簽訂了采購合同，向其約千億多晶硅料。

半月簽下2000億采購長單鎖定多晶硅料，背后是晶科能源的瘋狂擴(kuò)張。晶科能源是全球光伏組件龍頭，今年上半年的出貨量為18.21GW，公司稱全年預(yù)計(jì)出貨35—40GW。目前，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW已在建設(shè)中。

今年上半年，受益行情好轉(zhuǎn)，晶科能源實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績大幅增長。其實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)為9.05億元，同比增長60.14%。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年初在A股市場上市的晶科能源仍然存在財(cái)務(wù)壓力。截至今年6月底，公司資產(chǎn)負(fù)率超過70%。此外，公司海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。

兩千億采購鎖定8年硅料供應(yīng)

光伏行業(yè)仍然是高景氣賽道，但行業(yè)內(nèi)競爭如火如荼，覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈。在硅料環(huán)節(jié)，競爭尤為激烈。

晶科能源是全球光伏組件龍頭，擁有從拉棒/鑄錠、硅片生產(chǎn)、電池片生產(chǎn)到光伏組件生產(chǎn)的垂直一體化產(chǎn)能，主要對外產(chǎn)品為光伏組件。公司組件出貨量累計(jì)超過100GW，其中，2016—2019年，公司連續(xù)4年組件出貨量位居全球第一。今年上半年，公司再次以18.21GW的出貨量重回第一。

通常而言，行業(yè)龍頭采購量大，往往擁有議價、議量能力，相較行業(yè)企業(yè)更易獲得上游企業(yè)青睞。但在硅料采購方面，晶科能源也感到了壓力。

9月9日晚間，晶科能源宣布，公司及子公司(四川晶科能源有限公司、青海晶科能源有限公司)與通威股份下屬子公司(四川永祥多晶硅有限公司等5家)就原生多晶硅購銷達(dá)成協(xié)議，簽訂了《多晶硅購銷框架協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，公司及相關(guān)子公司將于今年9月至2026年12月期間向通威股份下屬子公司采購多晶硅料約38.28萬噸(含公司入股“四川永祥能源科技有限公司”時約定的權(quán)益采購量)。

如果按照中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會今年8月31日公布的國內(nèi)單晶致密料成交均價30.51萬元/噸測算，預(yù)估本合同總金額約1033.56億元(不含稅)。實(shí)際采購價格采取月度議價方式，以月度《合同執(zhí)行確認(rèn)單》為準(zhǔn)。

這是晶科能源近半月簽署的第二個千億長單合同。

今年8月26日，晶科能源、特變電工同時公告，雙方簽署了多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議。晶科能源將向特變電工控股子公司采購原生多晶硅33.60萬噸，硅料交付時間為2023年1月至2030年12月。按當(dāng)時最新成交價計(jì)算，預(yù)計(jì)采購總金額約為1020.77億元(含稅)。

短短半個月，晶科能源就簽署了高達(dá)2000億元的多晶硅料采購合同，鎖定了未來八年的硅料供應(yīng)，“搶料”程度可見一斑。

當(dāng)然，大肆攬“料”的晶科能源，也在大舉擴(kuò)張。

根據(jù)半年報(bào)披露，今年上半年，晶科能源的光伏組件出貨量已達(dá)18.21GW，位居全球第一。公司預(yù)計(jì)，全年的出貨量將達(dá)35—40GW。

下半年，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW的產(chǎn)能擴(kuò)充正在建設(shè)中。此外，今年上半年，公司已投產(chǎn)16GWN型TOPCon電池產(chǎn)線，預(yù)期到年底，公司投產(chǎn)和在建的N型TOPCon電池產(chǎn)能共計(jì)將超過30GW。

剛募資百億負(fù)債率仍超70%

簽下2000億大單鎖定硅料，雄心勃勃的晶科能源，也需要注意潛在風(fēng)險(xiǎn)。

先來看經(jīng)營業(yè)績。近幾年，光伏行業(yè)暖風(fēng)頻吹，行業(yè)迎來高景氣。隆基綠能、通威股份等迅速崛起，經(jīng)營業(yè)績暴增。晶科能源的表現(xiàn)如何呢?

2019年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為294.90億元、336.60億元、405.70億元，同比增長20.32%、14.14%、20.53%。對應(yīng)的凈利潤為13.81億元、10.42億元、11.41億元;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(下稱“扣非凈利潤”)分別為11.32億元、9.11億元、5.31億元，同比變動366.29%、-19.58%、-41.74%。雖然公司營業(yè)收入持續(xù)快速增長，但受下游光伏電站投資放緩、硅料價格上漲等因素影響，扣非凈利潤在接連快速下滑。

今年上半年，晶科能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入344.07億元，同比增長112.44%，凈利潤、扣非凈利潤分別為9.05億元、8.03億元，同比增長60.14%、299.20%。

不過，公司的毛利率、凈利率還在下降。其毛利率、凈利率分別為10.25%、2.71%，較去年同期的14.34%、3.59%分別下降4.09個百分點(diǎn)、0.88個百分點(diǎn)。

今年1月26日，晶科能源登陸A股市場，IPO募資達(dá)100億元，所募資金用于擴(kuò)產(chǎn)及補(bǔ)充流動資金，其中，補(bǔ)充流動資金的募資達(dá)26億元。

然而，從半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)看，公司仍然存在財(cái)務(wù)壓力。

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金293.73億元，扣除尚未使用募資41.14億元，可以動用的資金為252.59億元(含受限資金)，對應(yīng)的債務(wù)為131.42億元。

對比發(fā)現(xiàn)，晶科能源頗為富有，其貨幣資金較債務(wù)高出120億元左右。實(shí)際上，公司存在巨額經(jīng)營負(fù)債，最為突出的是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，期末值為412.12億元，對應(yīng)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款僅為144.42億元，相差267.70億元。

這意味著公司存在高達(dá)267.70億元的凈經(jīng)營性負(fù)債沒有支付。

期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為76.06%，雖然較年初的81.40%有明顯下降，但仍然處于近幾年的高位。

目前，公司正在籌劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債公司債券，計(jì)劃募資100億元，其中，30億元用于還貸及補(bǔ)充流動資金。

備受關(guān)注的是，晶科能源的營業(yè)收入主要來自海外市場，今年上半年，其來自海外市場的收入占比約為75%。

去年6月，晶科能源一批貨物被美國海關(guān)和邊境保護(hù)局暫扣。今年7月28日，其公告稱，公司卷入仲裁案，被這批貨物的買方以公司違約為由提起仲裁，向晶科能源索賠約3.25億美元。

此外，在地緣沖突影響下，歐洲開始下大力氣發(fā)展光伏能源，這將對晶科能源的主要市場產(chǎn)生較大影響。

基于此，晶科能源的海外經(jīng)營存在明顯風(fēng)險(xiǎn)。