券商拆車哪家強？

7月18日，中信證券（600030.SZ）發布一份拆解特斯拉汽車的研究報告，這份報告長達94頁，全名為《從拆解Model3看智能電動汽車發展趨勢——新能源汽車行業特斯拉系列研究專題》。

上月，海通國際也同樣發布了一篇拆車研報。6月27日，海通國際（00665.HK）發布《海通汽車實驗室—比亞迪“元”細化拆解》，內容豐富，涵蓋控制器、結構件、底盤結構件、熱管理系統、電池系統等，共計87頁，被稱為“產品說明書”而悄然走紅。

(相關資料圖)

中信證券的這份研報更為細致，拆解車型為特斯拉Model3 2020款，售價約28萬元，海通拆解車型為比亞迪EV360 2018款，價值約10萬元。

券商花費巨額成本制作研報，以一手數據分析新能源汽車零部件細節，會漸成主流？7月18日，中央財經大學證券期貨研究所研究員楊海平接受時代周報記者采訪時表示，市場對中信證券研報的詬病包括預設立場，有一定閱讀門檻等，“有人質疑中信證券是為研究而研究，是為了展示研究能力而拆解。”

就相關問題，時代周報記者向中信證券發送采訪函，截至發稿未獲回復。

拆車研究了什么？

中信證券這份研報的分析師團隊星光閃耀，署名的8位分析師中有6名行業首席分析師，集結云基礎設施、科技、新能源汽車、汽車及零部件、計算機等五大行業。

94頁的研報內容主要分為五個方面，包括域控制器、線束和連接器、電池、電機電控、熱管理以及汽車車身，內附169張圖片和29個表格。

中信證券研究團隊在研報首頁開頭寫道，“中國智能電動汽車目前正處在蓬勃發展階段，今年國內新能源汽車銷量有望突破600萬輛。我們拆解了具有標志性意義的Model3標準續航版，對特斯拉的E/E 架構、三電、熱管理、車身等進行了詳細深入地分析。”

中信研究團隊在研報中稱，“我們堅定看好中國智能電動化發展趨勢，持續推薦寧德時代、比亞迪、德賽西威等智能電動汽車產業鏈標的。”

研究團隊還解釋此次研究目的：中信證券研究部TMT和汽車團隊以及相關參與機構，希望通過對特斯拉Model3這一智能電動的標桿車型的分析，展現特斯拉作為一家全球頭部汽車企業對汽車智能電動化的思考，以期厘清后續產業發展的可能方向，更好地支持相關決策。

時代周報注意到，多家第三方公司參與拆車研報。中城康帕斯科技發展（深圳）有限公司參與合作拆解分析整車、三電，深圳市奧途智能網聯汽車創新中心參與合作拆解分析座艙域、駕駛域，廣州領世汽車科技有限公司參與合作拆解E/E架構及車身域，深圳市鈦和巴倫技術股份有限公司參與合作分析電子元器件。

拆車寫研報已有先例

券商拆車寫研報，早有先例。

2017年，瑞銀集團（UBS.NYSE）啟動拆解電動汽車項目，當年拆解了雪佛蘭Bolt 2017款。隨后，它又在2018年拆解特斯拉Model3 2018款，2021年拆解大眾ID.3。

海通國際的拆車研報也曾引發業內人士質疑。有市場人士認為，海通國際拆車研報分析和總結內容相對較少，重在拆解過程，核心觀點并不明確。

時代周報記者注意到，海通國際的拆車研報，圖片所占篇幅較多，文字描述較少，也缺乏總結性描述。

海通國際發布研報之時，有業內人士表示，“如果拆解比亞迪報告反響比較好的話，其他賣方團隊也得這么干”。半個多月后，中信證券的又一份研報似乎印證了這個觀點。

一名券商的分析師向時代周報記者透露，瑞銀每年都會拆車，但是國內券商拆車做研報確實較為少見，“這對行業研究肯定是有幫助的。”

也有券商分析師向時代周報記者表示，有專門的拆車實驗室，花點錢就可以做到，拆車研報更多只是“噱頭”。

楊海平認為，這樣的研究可能并未找到最好的技術路徑，對投資者而言也非最好的展示方式，但市場應對券商探索研究報告新范式保持寬容態度。

券商“花式”頻出研報，或是競爭日益激烈所致。

Chioce數據顯示，截至7月18日，全國分析師從業人數超過3700人，相比去年同期增加逾140人。2022年第一季度，國內共有80家券商發布41292份研報，涉及A股上市公司1864家，平均一天產出459篇賣方研究報告。券商都想推出專業又“出圈”的研報，下次會使出何種絕技？