(原標(biāo)題：三季度GDP環(huán)比下滑 德國(guó)經(jīng)濟(jì)2015年來(lái)首現(xiàn)萎縮)

對(duì)外貿(mào)易、私人消費(fèi)和汽車(chē)產(chǎn)量下滑是主要“禍?zhǔn)?rdquo;。無(wú)獨(dú)有偶，歐盟日前公布的三季度數(shù)據(jù)也很“低迷”。復(fù)蘇放緩疊加政治風(fēng)險(xiǎn)，令歐洲經(jīng)濟(jì)面臨的壓力越來(lái)越大。

身為歐洲發(fā)展火車(chē)頭的德國(guó)迎來(lái)了2015年第一季度以來(lái)首次經(jīng)濟(jì)萎縮。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月14日，德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新數(shù)據(jù)：三季度GDP環(huán)比下降0.2%，經(jīng)季節(jié)、價(jià)格和工作日調(diào)整后同比增長(zhǎng)1.1%，均低于預(yù)期。

盡管此前多家分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為貿(mào)易問(wèn)題將影響德國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，但這一數(shù)據(jù)仍出人意料。市場(chǎng)不禁擔(dān)憂(yōu)，若第四季度德國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱，將對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)有何影響?

“或許投資者應(yīng)將目光轉(zhuǎn)向其他地區(qū)，以決定目前歐洲的(股市)估值對(duì)他們是否還有吸引力”，摩根大通資產(chǎn)管理公司歐洲和英國(guó)首席市場(chǎng)策略師Karen Ward對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

三大罪魁將GDP拖下水

德國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)萎縮早有預(yù)警。10月下旬德國(guó)央行發(fā)布月度報(bào)告，稱(chēng)9月起歐盟實(shí)施的汽車(chē)業(yè)新排放程序測(cè)試(WLTP)會(huì)給工業(yè)生產(chǎn)留下“深刻印記”，令三季度增長(zhǎng)“停滯不前”;11月初，號(hào)稱(chēng)“經(jīng)濟(jì)五賢者”的德國(guó)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)也發(fā)布報(bào)告，稱(chēng)此前對(duì)德國(guó)2018及2019年GDP預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，分別由2.3%下調(diào)至1.6%，1.8%下調(diào)至1.5%。

但新數(shù)字仍然低于預(yù)期。從已有數(shù)據(jù)看，將三季度GDP“拖下水”的主要是對(duì)外貿(mào)易、私人消費(fèi)和汽車(chē)產(chǎn)量下滑。

貿(mào)易方面，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部表示，盡管進(jìn)口保持強(qiáng)勁，但出口環(huán)比下降，對(duì)總體外貿(mào)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響;消費(fèi)方面，機(jī)械設(shè)備和建筑投資保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，政府最終消費(fèi)支出亦略高于二季度，但私人家庭最終消費(fèi)支出較上季有所收縮;至于汽車(chē)產(chǎn)量，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)Peter Altmaier接受媒體采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，新數(shù)據(jù)受汽車(chē)制造業(yè)影響非常大。德國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)(VDA)的統(tǒng)計(jì)顯示，9月德國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量較去年同期下降24%，新的乘用車(chē)登記量為200100輛，同比下降31%。

但Peter Altmaier認(rèn)為，德國(guó)經(jīng)濟(jì)整體“狀態(tài)良好”，不值得擔(dān)憂(yōu)。摩根大通資產(chǎn)管理公司全球市場(chǎng)策略師Tilmann Galler回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者時(shí)也表示，這次下滑主要源于凈出口疲軟和WLTP對(duì)汽車(chē)行業(yè)的破壞，而這兩個(gè)因素四季度均會(huì)有所改善，“第四季度繼續(xù)下滑不太可能。”他認(rèn)為強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和穩(wěn)定的工資增長(zhǎng)對(duì)德國(guó)消費(fèi)者形成很好的支撐，盡管近期企業(yè)信心指數(shù)疲弱，但仍處于與趨勢(shì)增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)水平。即便四季度出現(xiàn)航運(yùn)中斷或貿(mào)易摩擦升級(jí)等特殊原因造成的意外負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)也只會(huì)是“一場(chǎng)技術(shù)性較淺的下滑”，并會(huì)在2019年“因堅(jiān)實(shí)的基本面而強(qiáng)勁反彈”。

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marc Schattenberg則表示，三季度私人消費(fèi)支出的下降多少有些出人意料。他預(yù)計(jì)，冬季過(guò)后，當(dāng)私人消費(fèi)恢復(fù)增長(zhǎng)，WLTP對(duì)工業(yè)(主要是汽車(chē))的負(fù)面影響消退，德國(guó)經(jīng)濟(jì)將重回正增長(zhǎng)軌道。

或拖累歐央行利率正常化

但正如“經(jīng)濟(jì)五賢者”之前的報(bào)告所言，全球貿(mào)易前景的不明朗讓德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨更多不確定性。

11月份，反映德國(guó)機(jī)構(gòu)投資者情緒的ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為-24.1，略高于前值-24.7，但ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)則為58.2，低于預(yù)期的65及前值70.1。ZEW智囊團(tuán)總裁Achim Wambach表示，德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)、零售銷(xiāo)售和對(duì)外貿(mào)易數(shù)據(jù)均指向三季度的疲弱，“(調(diào)查參與者)預(yù)計(jì)，目前經(jīng)濟(jì)不會(huì)迅速恢復(fù)。”

Marc Schattenberg也認(rèn)為，三季度數(shù)據(jù)表明，要讓德國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)遠(yuǎn)高于潛在增長(zhǎng)率的擴(kuò)張速度已不太可能，2019年德國(guó)GDP增長(zhǎng)或比預(yù)期的1.3%更小，目前的數(shù)據(jù)對(duì)該預(yù)期造成了一定下行壓力。

無(wú)獨(dú)有偶，歐盟日前公布的三季度數(shù)據(jù)也很“低迷”：歐元區(qū)GDP增速為0.2%，低于上季度的0.4%，也是2014年來(lái)最小的季度增速。

Karen Ward說(shuō)，年初投資者滿(mǎn)懷樂(lè)觀，認(rèn)為歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正站穩(wěn)腳跟，被抑制的需求可能得到釋放，但事實(shí)令人失望。“春季數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降時(shí)，預(yù)測(cè)者認(rèn)為這只是暫時(shí)現(xiàn)象，歸咎于天氣不好、德國(guó)發(fā)生流感等。”他說(shuō)，“但如今，某種程度上，人們不得不承認(rèn)，更險(xiǎn)惡的事情正在發(fā)生。”他指出，雖然美國(guó)暫時(shí)擱置對(duì)歐盟汽車(chē)加征關(guān)稅，但歐洲經(jīng)濟(jì)和股市嚴(yán)重依賴(lài)全球貿(mào)易。

復(fù)蘇放緩的同時(shí)，政治風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，更增加了歐洲經(jīng)濟(jì)面臨的壓力。Karen Ward說(shuō)，歐洲議會(huì)2019年將舉行選舉，屆時(shí)民粹政黨若表現(xiàn)強(qiáng)勁，會(huì)進(jìn)一步抑制此前的歐盟一體化努力，主導(dǎo)一體化的德國(guó)尤其會(huì)受沖擊。

而德國(guó)增長(zhǎng)放緩的負(fù)面影響也會(huì)擴(kuò)散到其他方面。Karen Ward認(rèn)為其中一種風(fēng)險(xiǎn)是，在商業(yè)銀行仍背負(fù)負(fù)利率時(shí)，歐洲央行可能沒(méi)有機(jī)會(huì)開(kāi)始利率政策的正常化。