中秋節假期前，A股市場持續低位縮量整理。主要寬基指數中，上證指數收跌2.23%，創業板指小幅收跌0.19%。從風格表現來看，成長風格較價值風格表現更好，前期強勢的紅利板塊延續分化調整。

機構觀點顯示，近期偏弱的經濟數據使得市場對于政策預期階段性升溫，后續提振內需等增量宏觀政策將是A股估值修復的重要驅動力。與此同時，海外政策信號方面，機構普遍預計本周美聯儲將開啟降息周期，美聯儲預防式降息或助力A股流動性改善。

期待增量政策出臺提振信心

8月以來，A股量能明顯萎縮，兩市日成交額一度回落至5000億元下方，換手率下行至0.8%以下，創2020年以來新低，但仍高于2018年的低位。

華西證券復盤了2020年以來6次A股成交額較前期高點明顯回落后的歷史數據，認為多數情況下，A股成交縮量后股市有望出現階段性反彈。前述6次A股成交縮量后，上證指數有5次呈現上漲，其中2020年5月后的反彈幅度最大。

復盤來看，A股縮量后是否能走出賺錢效應較好的反彈行情，取決于股市微觀流動性是否寬松、宏觀政策力度能否改善投資者悲觀預期。華西證券表示，當前滬深300市盈率(TTM)已低于11倍，與2月低點較為接近，且超過一半的上市公司估值低于今年2月低點，當前位置不宜過度悲觀。展望后市，增量宏觀政策是A股估值修復的重要驅動力，例如降準降息、降存量房貸利率、加快專項債發行等均可期待。若增量政策能有效提振基本面信心，A股有望從當前縮量磨底轉向放量行情。

中信證券表示，為提振內需、托底房地產市場，政策應對方式和力度極為重要。增量政策出臺前預計短期資金博弈仍將主導市場。

海通證券認為，近期出臺的一系列政策不斷釋放出穩增長信號，后續財政政策有望發力提振內需。往后看，逐步累積的積極信號或有望推動基本面和預期回暖。

關注美聯儲降息交易的落地

海外政策信號方面，本周市場將迎來美聯儲9月議息會議這一關鍵時點。當前交易員正持續加大對美聯儲降息50個基點的押注。據芝商所(CME)的美聯儲觀察工具，截至記者發稿時，市場預計美聯儲降息50個基點的可能性升至67%，高于上周五的50%?？梢灶A見的是，美聯儲即將做出的關鍵抉擇，大概率將傳導至全球金融市場。

對此，中銀國際證券分析認為，美聯儲首次降息幅度及后續降息路徑是當前市場關注的焦點。結合歷史經驗，首次降息落地后，海外風險資產或存在階段性衰退交易引發的波動，未來兩周須重點關注國內政策及美聯儲降息落地后的全球資產表現的變化情況。

海通證券表示，美聯儲預防式降息或助力A股流動性改善，但中長期仍需關注基本面的修復驗證。從流動性來看，美聯儲降息或在中短期改善A股宏微觀流動性，助力A股上行。近兩年中美貨幣政策周期出現一定錯位，未來美聯儲降息或逐步彌合這種錯位，隨著中美利差和人民幣匯率壓力緩解，我國貨幣政策空間或逐步打開。但A股中長期走勢與基本面相關，降息對于A股基本面的提振仍需觀察。

紅利板塊持續分化

短期市場風格或偏成長

市場風格方面，上周紅利板塊受銀行、石油石化等權重板塊下跌拖累整體仍延續調整狀態，計算機、通信等行業則表現較佳。

東吳證券分析認為，從交易的視角來看，強勢板塊的補跌意味著市場情緒已經非常低迷，整體下跌動能及空間均較為有限。從基本面的視角來看，強勢板塊的補跌或意味著宏微觀定價因素發生邊際變化。以近3年風格行情為例，紅利的走強背后是宏觀經濟基本面和微觀資金面共同主導的結果。若宏微觀因子發生邊際變化，則資金將進行高切低，表現為強勢板塊的補跌，而低位板塊開始出現反彈。

往后看，東吳證券表示，指數底部反彈往往伴隨著流動性的改善和風險偏好的修復，小盤、成長風格的彈性更優。并且，美聯儲開啟降息周期有利于全球資金再平衡，這也將推動成長風格的估值修復。

中信證券認為，從配置策略來看，在長久期國債利率不斷下行的環境中，紅利的底倉價值依舊存在，但在結構上要規避有基本面波動風險的品種，目前已充分反映海外衰退風險的出海板塊中的優秀公司具備配置價值。后續隨著政策、價格和外部三大信號繼續逐步驗證，預計投資者配置的重心將再度轉向績優成長方向。(汪友若)