A股上市券商浙商證券(601878.SH)快速發(fā)展路上存隱憂。

歷經(jīng)一年努力，浙商證券籌劃的百億定增募資，最終僅完成募資28.05億元，縮水超70%。

分析人士稱，募資大幅縮水，一定程度上是資本對(duì)浙商證券的未來(lái)不看好。

近兩年，浙商證券經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，2020年，公司營(yíng)業(yè)收入首次突破百億大關(guān)，同等規(guī)模中，同比增速行業(yè)第一。

不過(guò)，與之不相匹配的是，公司凈利率只有15.30%，行業(yè)倒數(shù)第四，同等規(guī)模中倒數(shù)第一。

浙商證券面臨的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，已經(jīng)延期一年仍未解決，再次遭遇延期。

備受關(guān)注的是，近年來(lái)，浙商證券員工違規(guī)不斷，公司證券經(jīng)紀(jì)資金賬戶大幅減少，這也是公司不可忽視的隱患。

凈利率創(chuàng)近八年新低

立足浙江、輻射全國(guó)，全國(guó)性券商浙商證券亮麗業(yè)績(jī)難掩發(fā)展隱憂。

浙商證券的前身為金信證券，成立于2002年4月20日。2006年，金信證券更名為浙商證券，由上三高速受讓金信證券股東出資額，進(jìn)而獲得浙商證券70.46%的出資額，成為其控股股東。2017年，浙商證券在上交所掛牌上市，成為A股上市券商。

近年來(lái)，浙商證券邁出全國(guó)性擴(kuò)張步伐。截至2020年底，浙商證券在全國(guó)設(shè)立有22家分公司、99家證券營(yíng)業(yè)部。

從營(yíng)業(yè)部布局看，浙商證券依然重兵浙江大本營(yíng)。99家營(yíng)業(yè)部中66家開設(shè)在浙江省內(nèi)，其余的33家分設(shè)在北京、天津、上海等19個(gè)省市。

目前，國(guó)內(nèi)券商中，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀槐憩F(xiàn)為“靠天吃飯”，受到市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，浙商證券也不例外。

2007年，為A股牛市行情，當(dāng)年，浙商證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.81億元，同比增長(zhǎng)473.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))11.59億元。

2015年，也是一個(gè)牛市行情。這一年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.89億元，同比增長(zhǎng)91.79%，凈利潤(rùn)18.34億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)144.52%。

2016年至2018年，A股市場(chǎng)處于調(diào)整狀態(tài)。公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為45.95億元、46.11億元、36.95億元，同比變動(dòng)-25.76%、0.34%、-19.87%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為12.41億元、10.64億元、7.37億元，同比下降32.36%、14.29%、30.71%。

2019年開始，隨著行情有所好轉(zhuǎn)，浙商證券經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大福增長(zhǎng)。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.59億元，同比增長(zhǎng)53.17%，凈利潤(rùn)9.68億元，同比增幅為31.29%。2020年，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為106.37億元，同比增長(zhǎng)87.94%，營(yíng)業(yè)收入突破百億元大關(guān)，創(chuàng)了歷史新高，這一水平，在A股券商行業(yè)中，排名也較靠前。這一年，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)百億的上市券商有16家，浙商證券位居第10名。

凈利潤(rùn)方面，2019年、2020年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為9.68億元、16.27億元，同比增速31.29%、68.17%。

2020年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。然而，高速增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不值得慶賀。

wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，在百億級(jí)營(yíng)業(yè)收入的券商公司，浙商證券同比增速行業(yè)排名第一。

然而，公司銷售凈利率為15.3%，行業(yè)倒數(shù)第四，與營(yíng)業(yè)收入同等規(guī)模的券商中，排名倒數(shù)第一。

實(shí)際上，2013年以來(lái)，浙商證券的銷售凈利率基本穩(wěn)定在20%左右，但從2018年開始逐年下降。2020年的凈利率創(chuàng)下2013年以來(lái)的8年新低。

凈利率偏低，一定程度上說(shuō)明公司成本費(fèi)用較高，盈利能力不強(qiáng)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，凈利率較低，與浙商證券自營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有一定關(guān)系。

年報(bào)顯示，截至2020年底，浙商證券交易性金融資產(chǎn)294.01億元，同比增長(zhǎng)32.13%，主要是由于自營(yíng)投資規(guī)模增加。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出中，為交易目的而持有的金融資產(chǎn)凈增加額為67.10億元，同比增加約24倍。當(dāng)年，公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入8.55億元，同比僅微增2%，而營(yíng)業(yè)成本同比增加123.35%。整體上，該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降了7.82個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，截至2020年底，浙商證券的證券經(jīng)紀(jì)資金賬戶數(shù)為129.41萬(wàn)戶，與上年同期減少約10萬(wàn)戶，這意味著公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的客戶在流失。

募資大縮水或面臨隱患

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表面光鮮的浙商證券，可能面臨重重隱患。

浙商證券募資大幅縮水，一定程度上是資本對(duì)其發(fā)展前景的顧慮。

去年5月19日，浙商證券披露百億元定增方案，計(jì)劃募資不超過(guò)100億元(含100億元)，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司資本金、營(yíng)運(yùn)資金及償還債務(wù)，以提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。當(dāng)時(shí)，公司披露，擬向不超過(guò)35名(含)特定投資者發(fā)行A股股票數(shù)量不超過(guò)10億股(含10億股)。

時(shí)隔一年，今年5月21日，浙商證券發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票發(fā)行情況報(bào)告書》。截至今年4月30日15時(shí)30分止，該公司已向18名特定對(duì)象發(fā)行普通股(A股)2.64億股，發(fā)行價(jià)格10.62元/股，募集資金總額為28.05億元。實(shí)際募資金額比較計(jì)劃募資金額上限少了71.95億元，縮水達(dá)71.95%。

值得一提的是，首輪申購(gòu)報(bào)價(jià)結(jié)束后，浙商證券表示由于獲配投資者認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量低于批文核準(zhǔn)的10億股數(shù)量，認(rèn)購(gòu)資金未達(dá)到本次非公開發(fā)行擬募集的100億元且認(rèn)購(gòu)對(duì)象數(shù)量未超過(guò)35名，故啟動(dòng)追加認(rèn)購(gòu)程序，追加申購(gòu)截止日今年4月27日，收到32名新增投資者的認(rèn)購(gòu)意向，中國(guó)銀河、申萬(wàn)宏源、海通證券、華安證券等15位機(jī)構(gòu)投資者追加申購(gòu)，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)18.86億元。

盡管如此，本次定增所募資金仍然大幅縮水。對(duì)此，浙商證券公開解釋稱，去年下半年，公司完成了35億元可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，有效補(bǔ)充了資本實(shí)力，同時(shí)，近年來(lái)通過(guò)利潤(rùn)滾存也實(shí)現(xiàn)了一定的資本補(bǔ)充。此外，去年7月以來(lái)，公司股票價(jià)格出現(xiàn)大幅抬升，較定增預(yù)案的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)發(fā)生了變化。今年以來(lái)，市場(chǎng)資金面發(fā)生了重大變化，春節(jié)以后市場(chǎng)曾出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，疊加前期A股市場(chǎng)對(duì)證券行業(yè)關(guān)注度較低，整體上市場(chǎng)參與情緒較去年有所變化。

盡管浙商證券在去年通過(guò)其他途徑補(bǔ)充了一些資本，但受市場(chǎng)環(huán)境及公司股價(jià)等因素影響，浙商證券對(duì)資本吸引力下降是不爭(zhēng)的事實(shí)。

除了募資大幅縮水外，公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題依舊存在。

今年6月7日，浙商證券公告稱，公司收到實(shí)際控制人浙江省交通集團(tuán)函件，事關(guān)新世紀(jì)期貨與浙商證券下屬浙商期貨同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，浙江省交通集團(tuán)決定解決這一承諾的履行期限再延長(zhǎng)一年。

2018年4月，浙江省國(guó)資委將其持有的浙江省商業(yè)集團(tuán)100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至浙江省交通集團(tuán)，由此引發(fā)新世紀(jì)期貨與浙商期貨同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。當(dāng)年11月，浙江省交通集團(tuán)承諾，2020年6月30日之前解決這一問(wèn)題。但在期限臨近時(shí)，因新世紀(jì)期貨的相關(guān)整合方案尚未最終確定等原因，履行期限延長(zhǎng)至今年6月30日。如今，又延長(zhǎng)至明年6月30日。

浙商期貨為浙商證券全資子公司，成立于1995年9月，注冊(cè)資本10億元。2020年，浙商期貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.17億元，凈利潤(rùn)約1.99億元。浙商期貨的營(yíng)業(yè)收入占浙商證券合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入的56.57%。

這說(shuō)明，浙商期貨對(duì)于浙商證券具有重要意義。

近年來(lái)，浙商證券員工違規(guī)代客理財(cái)問(wèn)題頻發(fā)。去年5月，法院對(duì)一起民事案件進(jìn)行判決，原浙商證券監(jiān)事長(zhǎng)李某違規(guī)代客炒期貨，從2800萬(wàn)元虧得只剩下45萬(wàn)元。

類似私下代客理財(cái)案件并不少見。2019年、2017年，均存在員工代客理財(cái)引發(fā)糾紛。浙商證券的青田華庭街證券營(yíng)業(yè)部、開化芹南路證券營(yíng)業(yè)部等多個(gè)營(yíng)業(yè)部存在從業(yè)人員替客戶辦理證券交易操作等行為，被監(jiān)管部門處罰。

2019年，證監(jiān)會(huì)對(duì)浙商證券采取出具警示函措施處罰決定，原因是，浙商證券自營(yíng)、投行部門未配備專職合規(guī)人員、個(gè)別分支機(jī)構(gòu)未配備合規(guī)人員、部分分支機(jī)構(gòu)合規(guī)人員不具備3年以上相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)、合規(guī)部門合規(guī)人員并非100%由合規(guī)總監(jiān)考核等。