一份89頁的做空報告，最終倒逼瑞幸咖啡自曝財務(wù)造假。報告出具方是讓很多公司聞風(fēng)喪膽的專業(yè)做空機(jī)構(gòu)——渾水。做空方動用了92名全職和1418名兼職人員，在中國45個城市的2213家瑞幸咖啡門店，錄下大量監(jiān)控視頻，從10119名顧客手中拿到了25843張收據(jù)。對盡調(diào)工作有所了解的人，都會被這一調(diào)查之周密、數(shù)據(jù)之詳實(shí)、推測之準(zhǔn)確所震驚。
也因此，曾與瑞幸同船、唱多瑞幸，甚至在渾水報告公開后仍為瑞幸背書的機(jī)構(gòu)，也被市場和輿論拎了出來。其投資機(jī)構(gòu)，其IPO的保薦機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)，聘請的審計機(jī)構(gòu)、律所等，竟多為頭部知名機(jī)構(gòu)。
與這些大機(jī)構(gòu)相比，渾水規(guī)模較小，人力物力更不在一個量級。這樣一家機(jī)構(gòu)何以有如此動力去做空?收益自然是重要的衡量因素，但更本質(zhì)的還是在做空機(jī)制下，市場充分發(fā)揮物競天擇的作用，對參與者進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。越成熟的資本市場，其“食物鏈”上的主體越多樣，越完整，不僅有自上而下來自官方的監(jiān)管，更有各市場主體間的相互監(jiān)督和制衡。這種源自民間、在市場規(guī)則下的充分博弈，是對官方監(jiān)管的必要和有益補(bǔ)充。
境外資本市場中，類似“渾水”的機(jī)構(gòu)并不少見，這是做空機(jī)制的產(chǎn)物，業(yè)務(wù)模式也相當(dāng)成熟。以“渾水”為例，其官網(wǎng)有這樣的表述：“我們能看透一些管理層制造的不透明和炒作。”其發(fā)布的三種報告涉及商業(yè)欺詐、會計欺詐和基本面問題，主要針對欺詐發(fā)行、虛增利潤、業(yè)務(wù)不透明等問題。這正是資本市場中信息披露重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的方面，是中介機(jī)構(gòu)核實(shí)和監(jiān)管檢查的重中之重。但在實(shí)踐中，因為中介機(jī)構(gòu)與上市公司存在較多利益關(guān)聯(lián)，未能勤勉盡責(zé)的現(xiàn)象屢見不鮮。監(jiān)管力有不逮，難免會有鋌而走險者和漏網(wǎng)之魚。
在監(jiān)管觸角暫不能及的角落，充分調(diào)動民間力量“補(bǔ)位”，是一條經(jīng)濟(jì)實(shí)用且已被成熟市場證明過的行之有效的途徑。令人“聞風(fēng)喪膽”的評價，正說明其效用的強(qiáng)有力。建立合理完善的做空機(jī)制，允許做空機(jī)構(gòu)存在，允許機(jī)構(gòu)在合理取證、充分調(diào)查、理性分析基礎(chǔ)上對相關(guān)公司提出質(zhì)疑，出具“看空”報告。這樣能夠“攪局”的“渾水”，能倒逼各市場主體歸位盡責(zé)，敬畏市場。A股市場在與國際接軌過程中，將面臨更多類似的檢驗，不妨先主動嘗試放水養(yǎng)魚，讓市場更加自主地優(yōu)勝劣汰。
