《關于高質量建設北京證券交易所的意見》（以下簡稱《意見》）發布首周（9月4日至9月8日），北交所交投活躍度明顯提升，市場呈現恢復性上漲態勢。期間，北證50指數累計上漲1.81%，全周成交99.28億元，日均成交19.86億元，環比增加45.83%，日均換手率1.42%，環比提升0.39個百分點。另外，首周新開戶投資者人數超過17萬戶。
“隨著《意見》的不斷落實，北交所將獲得穩健的發展，其投資價值逐漸凸顯。”華福證券策略首席分析師朱斌對《證券日報》記者表示，本次《意見》提出了北交所未來的工作目標，階段性十分鮮明。中期看，北交所的發展重點集中在提效、擴容等指標上，服務創新型中小企業的“主陣地”效果更加明顯；長期看，要將北交所打造成具有品牌吸引力和市場影響力的交易所。
增強市場買方力量
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在改革信號驅動下，投資者積極進場交易。據記者了解，目前所有券商基本完成系統技術改造，首周投資者開戶數已超過17萬戶，新增合格投資者主要來自科創板投資者，且交易參與率高于存量投資者，是北交所流動性的重要貢獻力量。
北交所副總經理王麗近期在金融街資管論壇上表示：“通過便利投資者開戶，北交所至少有400萬戶的增量投資者空間。”
在投資端方面，本次《意見》著眼于促進投融兩端動態平衡與結構優化，推出了一系列改革措施，例如引導公募基金擴大北交所投資；允許私募股權基金通過二級市場增持其持股公司的股票。
目前，北交所有11只主題基金和12只指數基金，公募基金參與力度還有待提升。“本次改革將完善基金管理人分類監管評價體系，引導公募基金管理人加大投資北交所上市公司力度，支持北交所主題公募基金產品的注冊和創新。”朱斌說。
此外，《意見》還就加大力度引入社保基金、保險資金、年金等中長期資金，維護投資者合法權益等做出安排；同時支持地方發揮投資引領作用，設立面向北交所市場的創投、并購、投資等專項基金；完善投資者適當性管理。
在朱斌看來，進一步便利潛在投資者參與市場，有助于擴大北交所投資者隊伍，增強市場買方力量，改善市場流動性。
新股表現持續亮眼
自7月上旬以來，北交所上市的13只新股中，僅1只上市首日股價下跌、其他12只首日全部收漲，首日平均上漲53.07%，北交所投資者近期打新基本“穩賺不賠”，表現持續亮眼。在《意見》發布后的改革效應加持下，力王股份上市首日（9月7日）取得不俗表現，開盤高開63%，當日收漲87.17%。
在融資端，本次《意見》針對加快高質量上市公司的供給，提出改善新增上市公司結構、提升上市公司質量、優化發行上市制度安排三項措施。
朱斌認為，整體來看，《意見》的核心就是要通過制度的優化，更便利地篩選出優質的上市公司，通過高質量擴容發展北交所。
當前北交所的上市發行制度采取的是“層層遞進”方式，在北交所上市需要滿足在創新層掛牌滿12個月的先決條件。朱斌表示，上市公司的發展周期并不一定都是12個月，部分企業的發展更具爆發力，為此可能會錯過最佳上市時點。為此，優化“連續掛牌滿12個月”的執行標準，明確發行條件中“已掛牌滿12個月”的計算口徑為“交易所上市委審議時已掛牌滿12個月”，允許掛牌滿12個月的摘牌公司二次掛牌后直接申報北交所上市，同時優化新三板分層標準，便利企業根據自身發展需要靈活選擇融資時點和規模，進一步增強新三板與北交所之間的制度協同。
業內人士表示，隨著北交所改革漸次落地，尤其是直接IPO的實施，北交所優質新股供給稀缺的矛盾有望緩解，同時投資者參與打新，預計也會獲得可觀的投資收益。
流動性提升較為顯著
“在交易端，為進一步健全市場多空平衡機制，本次改革同步完善融資融券機制和做市商制度。”朱斌表示，整體而言，北交所融資端以中小企業為主，投資端為合格投資者，在這一市場結構下，本次《意見》更加充分發揮交易機制功能，完善了特色制度安排，更好地促進市場保持合理流動性水平。
北交所官網顯示，《意見》發布后四個交易日（9月4日至9月7日），融資開倉額合計6676.86萬元，環比增加39%。
業界人士稱，9月11日北交所兩融標的擴至全市場，新股自上市首日即納入標的，交易機制將進一步完善。按照歷史經驗，兩融標的每次擴容后，兩融余額占流通市值比例平均在3個月內提升至少20%。隨著后續宏觀經濟向好信號顯現、滬深市場企穩反彈，北交所股票低估值、高成長、改革效應加持下高彈性的投資價值也會更加凸顯，杠桿資金的撬動效應也會加速助力公司估值拔升。
與此同時，做市商展業明顯提速。記者了解到，首周15家做市商貢獻市場成交環比增加，做市商提供流動性作用較為顯著。北交所做市商門檻下調，預計做市商數量有望達到40家左右，新三板優質做市商和積極開展北交所保薦業務的證券公司將加速參與北交所做市業務流程，做市商掏出真金白銀提前在二級市場買入股票以便后續做市，為市場帶來增量資金。
業內人士表示，綜合來看，本次改革是一次涉及北交所投融資端各個環節的全方位立體化優化，市場運行積極因素不斷涌現，改革效應逐步有序釋放。隨著更多利好政策陸續出臺，北交所有望走出持續向好的改革牛市。
