證券時報記者 王蕊

近日，高盛發布關于中國銀行業的研報并調整了A股銀行的評級，引發市場關注。

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與高盛的判斷不同，國內多家券商分析師則認為中資銀行股仍具配置價值。他們表示，展望2023年下半年，銀行基本面各項指標恢復中，息差和不良新生成率開始企穩，預計上市銀行營收和利潤同比增速將出現修復。考慮到不少中資銀行實際資產質量好于市場預期，機構的倉位和銀行股估值也均處于歷史底部，因此銀行板塊具備絕對收益價值空間。

此外，統計數據顯示，外資持有銀行股的數量于5月底企穩，或反映對相關銀行的悲觀預期已經較為充分。

外資持有銀行股

比例企穩

今年以來，外資減持中資銀行股的消息時有傳出。例如，港交所數據顯示，4月20日，淡馬錫控股出售了1200萬股工商銀行H股，涉資約5151萬港元。摩根大通也在2月16日減持了約2602萬股招商銀行H股，總金額約為11.69億港元。

在此背景下，高盛上述研報中提到中國多家銀行將面臨盈利壓力，存在股息減少的風險，并下調多只大型中資銀行股的評級。高盛此舉無疑觸動市場的神經，不過，高盛此次也對部分中資銀行提高了評級，例如郵儲銀行由“賣出”上調至“買入”，對建設銀行則維持“買入”評級。

事實上，今年以來外資對中資銀行股的減持動作，似乎已經觸底。Wind數據顯示，陸股通對銀行業的持股比例（占總市值百分比）從1月底的2.01%，陸續降低至5月底的1.62%，此后便維持在這一比例。

中銀證券分析師林媛媛近日表示，5月外資減持銀行趨勢趨緩，并開始出現增持動作。“2月以來外資持續減持銀行股，或反映前期外資對國內經濟擔憂，進而對銀行板塊悲觀預期加劇。”林媛媛表示，6月初，外資持股銀行比例已接近去年10月低位，或反映對銀行的悲觀預期已較為充分。

機構：銀行資產質量

優于預期

“市場給銀行股低估值，核心原因是對資產質量的擔憂。”國泰君安證券張宇團隊認為，一方面，銀行新的不良資產生成低于市場猜測，資產質量波動與經濟周期的相關性在弱化，多數風險已充分暴露；另一方面，銀行近年來大規模處置不良資產，目前資產質量改善正呈現“由點到面”的趨勢，更加真實干凈的資產負債表理應得到價值重估。

中信證券銀行業首席分析師肖斐斐分析，在地產領域，2022年末地產開發貸不良率為3.79%，盡管仍有個體脈沖式風險，但體系風險格局穩定；在零售領域，今年以來疫情影響減弱，消費貸和按揭貸新生成開始回落；在城投業務上，自上而下的系統性化債推進，有助城投債務風險“軟著陸”。

肖斐斐表示，2023年以來，PMI（采購經理指數）和工業企業利潤增速在恢復中波動，預計全年不良生成率情況保持穩定。整體而言，信用風險曲線已到長周期底部，但上行拐點取決于經濟修復程度和地方債務化解力度。

中金公司銀行研究團隊也提到，在近期的中金策略會上，部分銀行調研反饋4月入催金額和入催率較高點有所回落，顯示疫情過后信用卡不良生成逐步企穩。同時，跟隨保交樓等政策出臺，銀行調研反饋最壞的時候已經過去，風險處于收斂狀態。而在地方政府融資平臺方面，銀行調研反饋，相關貸款壓降可能帶來不良率提升，但不良生成目前仍然穩定于低位，貸款發放和重組會綜合考慮支持實體經濟和未來現金流預測，部分地區會積極爭取化債資源。

不過，光大證券首席金融業分析師王一峰提醒，盡管上半年負債成本管控政策頻出，但由于6月掛牌利率下調幅度和影響范圍有限，而且定期存款及“類活期”存款難以即刻完全實現重定價，銀行負債端的改善程度相對有限，下半年增強負債成本管控仍有必要性。

銀行股仍具配置價值

回顧今年上半年，受“中特估”邏輯催化，銀行板塊在二季度初景氣度迅速抬升，多只國有大行股和股份行股價觸及階段性新高，隨后又開啟震蕩回落。展望下半年，銀行股還有確定性配置價值嗎？

針對6月29日央行發布的二季度問卷調查報告，廣發證券分析，二季度宏觀經濟預期指數環比回落，主要體現在居民部門預期仍有待改善，同時銀行受季節性因素和一季度需求大幅透支的影響，景氣度感知和盈利預期有所回落，但好在企業端經營景氣度和盈利預期改善，居民消費意愿提升，邊際改善趨勢仍在。

招商證券銀行首席分析師廖志明近日表示，A股上市銀行一季度整體業績增速為近年來的低位，主要是由于息差大幅收窄。盡管存款利率下調將驅動銀行負債成本下降，但6月份LPR（貸款市場報價利率）下調了10BP（基點），未來息差仍將承壓。

不過他也提到，A股上市銀行基本面雖承壓，但盈利保持穩定，隨著板塊估值下跌，性價比有所提升，年底或有估值切換行情。“復盤過往12年來看，優質銀行投資回報率遠超銀行板塊。優質銀行成長性較高，凈資產收益率突出，長期投資能夠掙業績的錢。”

此外，國信證券金融業首席分析師王劍認為，當前銀行基本面雖然繼續承壓，但目前銀行板塊估值處于歷史低位，低估值反映了市場的悲觀預期，維持行業“超配”評級。