雙碳目標下，風電發展大勢所趨，產業鏈上游的零部件廠商也迎“風”增長。4月20日，江蘇常友環保科技股份有限公司（下稱“常友科技”）首發上會，將接受創業板IPO上市委審議。
此次IPO，常友科技募資過半數用于補流還貸，透露出對資金的“渴求”。但公司業績在“搶裝潮”結束后回落、客戶集中度高、資產負債率遠超同行等問題都為其上市之旅增添了不確定性。
劉氏家族控股77.44%，實控人親屬現身供應商
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常友科技前身為利恒機械，成立于2006年，系由中國臺灣居民周淑民出資設立的臺港澳僑投資企業。公司成立后至2011年期間，未實際經營。
2011年，劉波濤、王迎春夫婦共同收購周淑民所持利恒機械100%股權，此后利恒機械將廠區出租給常友能源（劉波濤家族投資經營的企業）用于風電機組罩體生產業務。2015年，利恒機械承接常友能源風電機組罩體生產業務，開始從事風電機組罩體產品生產。
利恒機械承接風電機組罩體生產業務后，劉波濤、王迎春夫婦之子劉文葉擔任公司執行董事。2018年，劉波濤患重大疾病并進行重大手術，身體條件相對較差，劉文葉逐漸接手，并于2018年10月起任公司董事長兼總經理。
招股書顯示，常友科技實控人為劉文葉、包涵寓、劉波濤和劉文君。其中，包涵寓系劉文葉之配偶，劉文君系劉文葉之胞妹。
截至招股書簽署日，劉文葉直接持有常友科技23.32%的股份，通過常州君創間接控股32.03%，并與其妻子包涵寓合計持有龍卓合伙100%份額，二人通過龍卓合伙間接控股15.32%；劉波濤直接持股6.77%；劉文君通過常州君創間接持股1.29%，現任公司董事、采購部副經理。四人合計控制公司77.44%的表決權，為公司共同實控人。
財經網注意到，在常友科技的供應商中，有不少是劉文葉親屬經營的公司。
其中，新春帆是劉文葉的表弟王一帆控制的公司，也是常友科技2019年的第三大供應商；蘇州聯恒是劉文葉表兄陳洪堅持股70%的企業，為常友科技2021年的第五大供應商；東谷新材為劉文葉的妹夫李可人持股100%的企業；常州葉涵由劉文葉舅舅芮林芳持股30%、芮林芳之子芮軍持股70%，該公司現已注銷。
業績“降溫”，前五大客戶貢獻九成收入
目前，常友科技主要從事高分子復合材料制品、輕量化夾芯材料制品的研發、生產與銷售，產品主要包括用于風電領域的風電機組罩體、用于風電葉片生產的輕量化夾芯材料、罩體模具，以及軌道交通車輛部件等。
風電行業受國家產業政策影響較大，2020年國內陸上風電出現“搶裝潮”，常友科技業績也隨之大漲，當年營收從2019年的3.08億元大增至8.57億元，歸母凈利潤從2019年的4965.43萬元增至1.04億元，均實現翻倍式增長。
但隨著“搶裝潮”退去，常友科技業績明顯回落。2021年、2022年，公司實現營收分別為6.2億元和7.4億元，同期歸母凈利潤分別為6182.28萬元和8753.92萬元。
常友科技的毛利率也同樣在“搶裝潮”結束后大幅下滑。
2020年至2022年（下稱“報告期”）， 常友科技主營業務毛利率分別為32.59%、24.10%和25.45%。其中，風電機組罩體的毛利率分別為36.5%、29%和31.08%，整體下滑；風電輕量化夾芯材料毛利率分別為24.81%、10.67%和14.68%，波動幅度較大。
與此同時，常友科技對大客戶的依賴度卻進一步加深。
報告期各期，常友科技對前五大客戶銷售金額占各期營收的比重分別為90.57%、87.68%和94.31%，客戶高度集中。
常友科技坦言，未來若下游主要客戶因其自身發展規劃變化而減少對公司產品需求，或者公司產品無法滿足客戶需求導致采購下降，將會對公司盈利能力造成不利影響。
過半募資用于補流還貸
此次IPO，常友科技擬募資7.63億元，投向風電高性能復合材料零部件生產線擴建項目、輕量化復合材料部件生產線擴建項目、研發中心項目和補充流動資金及償還銀行貸款。值得關注的是，公司募集資金中有4億元擬用于補充流動資金及償還銀行貸款。
過半募資用于補流的背后是常友科技較大的償債壓力。
據招股書披露，截至2022年末，常友科技總資產為9.87億元，流動資產為7.67億元，負債達4.55億元，其中流動負債高達4.52億元。
常友科技的流動負債以應付賬款為主，截至2022年末，公司應付賬款為2.08億元，且賬齡在1年以內的應付賬款達2.03億元。另外，公司還有7575萬元短期借款，均為銀行借款，利率范圍為3.3%至3.6%之間，還款期限主要為1年以內。
而截至2022年末，常友科技賬上貨幣資金僅有1.36億元，償債壓力較大。
值得一提的是，常友科技還曾為了公司經營向大客戶實控人父親借款。
招股書顯示，2019年，由于業務增長較快，常友科技向張士泉借款1000萬元，并約定8%的年化利率。2020年，公司向張士泉償還1000萬元本金及利息。而張士泉為公司報告期內的大客戶遠景能源實控人張雷的父親。
此外，常友科技實控人劉文葉曾向公司財務總監吳網娟借款用于公司經營，其中2019年借款717萬，2020年借款113.71萬元，兩次共借款830.71萬元，償還款金額為850.49萬元。
與同行業可比公司相比，報告期內，常友科技的合并資產負債率分別為55.84%、43.6%和46.05%，而同期行業平均值分別為36.46%、25.55%和21.82%，2020年和2021年幾乎較同行高出20%。
