成立四十年后，國產超聲行業最老牌的汕頭市超聲儀器研究所股份有限公司（下稱“汕頭超聲”）向資本市場發起沖擊。

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3月17日，汕頭超聲將迎來上會“大考”，接受創業板上市委會議審議。

近年來，汕頭超聲的業績并不理想，2022年全年剛有所回暖。雖然是國產超聲“鼻祖”，但汕頭超聲已被“后起之秀們”趕超。募資3.11億研發，公司能否順利通關？

國產超聲“鼻祖”

汕頭超聲成立于1982年，主要從事醫學影像設備、工業無損檢測設備的研發、生產和銷售，前身為超聲研究所。

1983年，公司自主研制出國內第一代量產的“中華B超”，開啟了我國超聲診斷設備國產化的道路，時任汕頭超聲研究所所長的姚錦鐘也因此被譽為“中國超聲之父”。

汕頭超聲的實際控制人李德來為教授級高級工程師，也是汕頭超聲研究所的早期技術員之一。

1983年8月至2008年12月，二十余年里，李德來歷任超聲研究所技術員、主任助理、副部長、部長、所長助理、副所長、所長。2008年12月之后，李德來開始擔任汕頭超聲的董事長兼總經理。

除李德來外，汕頭超聲副董事長、常務副總經理、董事會秘書林旭斌，監事、總經理助理、國際事務部經理、香港超聲經理鄭燕純，監事、制造運營部（生產運營部）經理蔡偉等均為超聲研究所的成員。

值得一提的是，2002年，從汕頭超聲退休的姚錦鐘在深圳創立了開立醫療，主營超聲診斷設備，是汕頭超聲的競對公司。2017年4月，開立醫療在創業板掛牌上市，截至3月16日收盤，公司總市值226.17億元。

作為國產超聲“鼻祖”，汕頭超聲雖然較早取得國產化技術突破，但從收入規模來看，公司卻落后于同行業可比上市公司。

以2021年為例，汕頭超聲實現營收2.84億元，醫學影像領域收入2.11億元，僅高于理邦儀器超聲影像收入1.83億元。而邁瑞醫療該年度醫學影像類產品收入達54.26億元、開立醫療彩超產品收入9.46億元、祥生醫療超聲醫學影像設備收入3.74億元。

2022年業績回暖，成長性存疑

業績表現上，2016年至2018年，汕頭超聲營收逐年增長，2018年凈利潤首次達到1億元。但自2019年之后，汕頭超聲營收、凈利均開啟“下行模式”。

招股書顯示，2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），汕頭超聲分別實現營收3.36億元、3.22億元、2.84億元和1.33億元；同期凈利潤分別為1.01億元、8006.17萬元、7592.08萬元和4078.72萬元。

對于業績下滑，汕頭超聲表示，2020年和2021年營收、凈利潤規模呈現下滑趨勢，主要原因為受疫情因素影響，以及在后疫情時代銷售策略調整存在滯后所致。

但2021年，在汕頭超聲主營業務收入同比下降11.54%的情況下，同行業可比公司平均主營業務收入卻增長17.91%，且在醫用超聲設備方面，2021年度公司銷售收入下降14.97%，而開立醫療、祥生醫療均同比增長20%左右。

從2022年全年來看，汕頭超聲的業績有所回升。公司2022年實現營收3.36億元，同比增長18.34%，凈利潤1.27億元，同比增長67.12%，業績恢復到2019年水平。

盡管業績開始回升，但汕頭超聲的業務成長性仍面臨考驗。

目前，公司產品結構較為單一，主要收入和利潤來自超聲產品，報告期內，超聲設備收入占主營業務收入的比例分別為94.77%、87.45%、88.58%和88.65%，其中醫用超聲設備占比達60%。

報告期內，汕頭超聲的核心產品醫用超聲設備還出現了量價齊跌的情況。2019年至2022年上半年，公司醫用超聲設備的銷售單價為5.28萬元/套、5萬元/套、4.37萬元/套和4.74萬元/套，銷售數量分別為4472套、4108套、3997套、1719套，整體均呈下降趨勢。

此外，汕頭超聲的醫用超聲產品包括彩超和黑白超產品，其中黑白超收入占比超過10%。

汕頭超聲坦言，盡管從臨床應用及產品性價比的角度，黑白超在未來一定時期內依舊具有一定的市場，但從長遠的角度看，黑白超產品逐步被彩超產品替代。公司在未來也將采用彩超產品代替黑白超產品，可能存在黑白超收入逐漸下降引致的收入下滑風險。

銷售費用率方面，報告期各期，汕頭超聲的銷售費用率分別為18.89%、15.19%、16.73%、16.05%，始終高于同行業可比公司均值。

大手筆分紅，卻募資3億搞研發

財經網注意到，雖然報告期內汕頭超聲業績下滑，但公司在分紅方面卻毫不手軟。

報告期各期，汕頭超聲現金分紅金額分別為1.43億元、1.06億元、5922.65萬元、3532萬元，合計現金分紅金額達3.43億元，超出在這期間的凈利潤總和2.97億元。

此次IPO，汕頭超聲擬募資3.11億元，其中1.29億元擬用于“醫用成像產品研發及產業化建設項目”，9186.34萬元用于“便攜式DR系統研發、產業化及市場建設項目”，5621.2萬元用于“工業無損檢測系統研發項目”，剩余3478萬元用于創新基地建設項目。

不難看出，汕頭超聲IPO募資主要是為了研發。

但在研發投入上，與分紅的大手筆相比，汕頭超聲則稍顯吝嗇，公司各期的研發費用分別為4760.75萬元、4128.01萬元、3855.92萬元及1842.38萬元，三年半合計1.46億元。更有甚者，公司不存在銀行借款，截至2022年6月末，公司賬上貨幣資金及交易性金融資產余額達3.6億元。此次IPO募資動機令人生疑。