本周，瑞士證券交易所即將迎來首批境外發行GDR的A股公司。

7月24日，3家A股上市公司公告GDR發行上市的最新進展。科達制造與杉杉股份紛紛披露GDR發行情況，預計于瑞士時間7月28日正式在瑞交所上市。同時，格林美稱GDR招股書已獲瑞交所監管局批準，只待發行上市。

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不過，公告發布下一交易日，7月25日，披露了GDR發行價的杉杉股份和科達制造股價不漲反跌，股價分別下跌5.05%、6.28%。

21世紀經濟報道記者通過數據梳理和采訪了解到，這或與兩家企業GDR發行價折價有關。根據記者測算，杉杉股份、科達制造GDR發行價格換算成A股每股股價分別折價約6.79%和9.39%。

GDR發行價確定緣何引發A股股價下跌

7月22日，杉杉股份全球存托憑證（GDR）成功完成在瑞士證券交易所的簿記定價工作，此次赴瑞交所上市將發行的GDR數量為1544萬份，已確定本次發行的最終價格為每份GDR 20.64美元，為初步確定的價格區間的底價（杉杉股份初步擬定的GDR發行價格區間為每份GDR20.64美元至22.00美元），募集資金約為3.19億美元。

根據公告，杉杉股份發行的每份GDR代表5股公司A股股票，根據7月22日1美元對人民幣6.7522元的匯率計算，杉杉股份此次GDR的發行價折合為A股價格則是人民幣27.87元/股。而杉杉股份7月22日晚的收盤價為29.9元/股，其GDR的發行價較其A股價格折價率為6.79%。

同樣，科達制造的GDR發行價較A股價格也出現了一定的折扣。

科達制造已確定本次發行的最終價格為每份GDR14.43美元，發行的GDR數量合計為1200萬份，募集資金總額為1.73億美元，其中每份GDR代表5股公司A股股票。按照匯率計算，科達股份的GDR發行價折合為A股價格為人民幣19.49元/股。

而科達制造7月22日晚收盤價為21.51元/股，其GDR發行價相較A股價格折價率為9.39%。

根據相關規定，企業發行的GDR自上市之日起120日內（以下簡稱“兌回限制期”）不得轉換為A股股票。在兌回限制期屆滿后，合格投資者可以通過跨境轉換機構將GDR與A股股票進行跨境轉換。跨境轉換包括合格投資者通過跨境轉換機制注銷GDR并將對應的A股股票售出以及買入A股股票并生成新的GDR。

“GDR其實就可以看做是上市公司在境外市場通過一定的折價’增發’的股票，四個月之后，投資者可以選擇轉股，通過兩個市場的價格差來套利，所以在企業GDR的發行過程中、發行后以及轉股等階段，公司股價會出現大幅波動。”華南一名前私募機構合伙人、資深投資人士對21世紀經濟報道記者解釋稱。

但在該投資人士看來，杉杉股份和科達制造此次發行GDR的折價率并不高，“如果是在A股增發，根據再融資新規，增發價可以到8折，所以這個價格其實還好。”

值得一提的是，基于上市公司GDR發行及轉股后常常引發股價波動的特點，部分投資者會在買入GDR的同時，在A股融券做空，實現風險對沖。

21世紀經濟報道記者注意到，近日來，杉杉股份的融券數量就出現了“暴漲”。

Wind數據顯示，7月22日晚間，杉杉股份融券余額突然暴增至5.05億元，融券余量則狂飆至1690.05萬股，而在上一周末（即7月15日晚），杉杉股份的融券余額還不到四千萬元，融券余量則為129.40萬股。

同樣的變化也出現在了科達制造上，7月22日，科達制造的融券余額為9812萬元，占流通市值的比例為0.29%，融券余量則為456.58萬股，較7月15日晚的4915.40萬融資余額、231.64萬股融資余量翻了近一倍。

而更早些時候，即6月10日晚，科達制造的融券余額和融券余量分別僅497.20萬元和29.53萬股。

多家企業公布境外發行GDR進展

盡管在短期內公司股價會出現一定的波動，但A股企業對于境外發行GDR熱情不減。

2021年12月17日，中國證監會就《境內外證券交易所互聯互通存托憑證業務的監管規定》公開征求意見，明確東向聯通拓展至深交所符合條件的上市公司，西向聯通拓展至瑞士、德國等歐洲市場。

在監管政策的有力支持下，A股上市公司積極響應，公布了境外發行GDR的計劃。

根據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至目前已有13家企業宣布擬發行GDR赴境外上市，包括國軒高科、格林美、三一重工、樂普醫療、明陽智能、方大炭素、東鵬飲料、健康元、欣旺達、巨星科技、韋爾股份等。

其中，明陽智能發行的GDR已于7月13日在倫敦證券交易所掛牌上市，明陽智能是互聯互通存托憑證業務新規實施以來，首家完成GDR境外上市的A股上市公司。

近日，又有多家企業公布了境外發行GDR的進展。7月21日，國軒高科公告稱，于近日獲得瑞士交易所監管局關于公司申請發行全球存托憑證(GDR)，并在瑞士證券交易所上市的附條件批準，瑞士交易所監管局同意公司的GDR在滿足慣例性條件及瑞士證券交易所修訂后的GDR相關規則生效后在瑞士證券交易所上市。

7月24日，格林美也發布公告，已經初步確定了本次發行的GDR價格區間，為每份12.16美元至12.52美元，發售期為2022年7月25日(中歐夏令時間)。公司預計最終發行數量、價格及募集資金總額將于7月25日(中歐夏令時間)左右確定。

在不少市場人士看來，境外市場上市不僅有利于打開國際市場的需求、提高海外知名度，境外募集的資金也會切實推動公司國際化業務的發展。

早前，國軒高科董秘潘旺就曾對記者指出，境外上市有望提升公司在海外的知名度，推動國際化發展，“我們現在已經有很多海外客戶了，而且還在不斷地拓展新的海外客戶。海外客戶有一個非常現實的需求，就是需要我們在境外合資建廠，這些都需要錢，最有效的途徑就是通過境外資本市場融資，這有利于加快我們的海外市場布局，同時還可以吸引更多優秀的海外研發人員和管理人員，加速全球化的布局步伐。”