財(cái)經(jīng)網(wǎng)資本市場(chǎng)訊凈利潤(rùn)同比暴增近73倍后，和邦生物（603077.SH）開始著手將旗下光伏業(yè)務(wù)分拆，尋求單獨(dú)上市。

3月14日，和邦生物公告稱，擬分拆所屬子公司四川武駿光能股份有限公司（下稱“武駿光能”）至上交所主板上市。本次分拆完成后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，仍將擁有對(duì)武駿光能的控股權(quán)。

值得注意的是，武駿光能目前深耕的光伏玻璃賽道行業(yè)集中度較高，且龍頭企業(yè)在成本控制及盈利能力方面均具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，武駿光能能否在這一賽道跑出好成績(jī)?nèi)杂写^察。

二級(jí)市場(chǎng)方面，截至3月15日午間收盤，和邦生物報(bào)3.45元/股，下跌7.01%。

化工產(chǎn)品漲價(jià)催高利潤(rùn)，滿足拆分上市條件

2021年6月10日，和邦生物曾發(fā)布《關(guān)于全資子公司增資擴(kuò)股暨放棄增資權(quán)的公告》，承諾在增資完成后，公司控股子公司武駿光能將實(shí)施股改，在滿足上市公司分拆上市的條件下，公司將實(shí)施、啟動(dòng)分拆上市工作，并進(jìn)行IPO申報(bào)。

2021年12月29日，和邦生物披露，武駿光能已完成股改工作，公司擬籌劃分拆武駿光能在上海證券交易所上市。根據(jù)公司2021年前三季度財(cái)務(wù)指標(biāo)并經(jīng)合理預(yù)測(cè)，公司2021 年財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)計(jì)可滿足《分拆上市規(guī)定》規(guī)定的條件。

3月14日，披露年報(bào)信息的同時(shí)，和邦生物正式披露了分拆武駿光能至上交所主板上市的預(yù)案。

和邦生物表示，本次拆分完成后，上市公司將專注于傳統(tǒng)化工及農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展；武駿光能將因此獲得更為便利的融資渠道，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；和邦生物依然將武駿光能納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，可以繼續(xù)從武駿光能未來(lái)增長(zhǎng)中獲益。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，去年純堿、氯化銨、雙甘膦、草甘膦等產(chǎn)品價(jià)格的上漲，為和邦生物帶來(lái)了可觀的利潤(rùn)增幅，也令和邦生物的利潤(rùn)水平滿足符合分拆上市規(guī)則。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年，和邦生物歸母凈利潤(rùn)30.23億元，同比增長(zhǎng)7284.28%；當(dāng)期武駿光能歸母凈利潤(rùn)4.92億元，按上市公司持有武駿光能88.38%股權(quán)計(jì)算，和邦生物按權(quán)益享有的武駿光能的凈利潤(rùn)為4.57億元，約占當(dāng)期和邦生物凈利潤(rùn)的15.09%，符合“擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)不得超過(guò)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的百分之五十”，以及最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除按權(quán)益享有武駿光能凈利潤(rùn)后，累計(jì)不低于6億元的相關(guān)規(guī)定。

但若按照2020年和邦生物的盈利水平，公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)尚不滿足拆分武駿光能的條件。根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年，和邦生物實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.41億元，武駿光能凈利潤(rùn)2.4億元，后者利潤(rùn)為前者的近6倍。

龍頭密集擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)待解

公開資料顯示，武駿光能成立于2010年7月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為優(yōu)質(zhì)玻璃及玻璃制品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，和邦生物持股武駿光能88.38%的股份。

回顧過(guò)往公告，2013年3月，和邦生物披露擬收購(gòu)四川武駿特種玻璃制品有限公司（武駿光能前身）90%股份，進(jìn)軍玻璃產(chǎn)業(yè)，該項(xiàng)投資最終收購(gòu)價(jià)為2.32億。

受益于光伏行業(yè)景氣度不斷提升，近年來(lái)，武駿光能業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019-2021年，武駿光能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.1億元、9.85億元、13.93億元；歸母凈利潤(rùn)1.33億元、2.41億元、4.92億元。

與此同時(shí)，和邦生物在光伏產(chǎn)業(yè)的大手筆投資頻現(xiàn)。2020年末，公司披露武駿光能與重慶市江津區(qū)白沙工業(yè)園發(fā)展中心簽訂產(chǎn)8GW光伏封裝材料及制品項(xiàng)目投資協(xié)議，預(yù)計(jì)總投資高達(dá)30億元。

去年10月19日，和邦生物發(fā)布公告，子公司武駿光能擬與佟興雪、海南省仁愛文化中心、天津昊鼎新能源合伙企業(yè)共同投資設(shè)立安徽阜興晶體科技有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)光伏發(fā)電用硅片，投資總額30億元，首期注冊(cè)資本為4.55億元，全部為現(xiàn)金出資。

同年12月，武駿光能控股子公司阜興科技“年產(chǎn)20GW N+超高效太陽(yáng)能單晶硅片項(xiàng)目”開工儀式在安徽省阜陽(yáng)市經(jīng)開區(qū)隆重舉行。

和邦生物披露，重慶8GW光伏封裝材料及制品項(xiàng)目，現(xiàn)一期1900t/d光伏玻璃、2GW光伏組件封裝項(xiàng)目已動(dòng)工，預(yù)計(jì)分別于2022年6月、2023年1月投產(chǎn)；阜興科10GW N+型超高效單晶太陽(yáng)能硅片項(xiàng)目，項(xiàng)目啟動(dòng)規(guī)模1.5-2GW硅片，現(xiàn)已開工建設(shè)，計(jì)劃2022年10月投產(chǎn)。

從上述來(lái)看，武駿光能目前圍繞光伏玻璃、光伏硅片頻頻落子。然而，在火熱的市場(chǎng)行情下，這兩條賽道均迎來(lái)新老玩家的密集擴(kuò)產(chǎn)。

據(jù)中信建投證券研報(bào)，與需求端對(duì)比，2022年下半年后光伏玻璃或?qū)⒊霈F(xiàn)整體產(chǎn)能過(guò)剩，超出需求天花板25.5%，2023 年上半年供給過(guò)剩幅度繼續(xù)擴(kuò)大，超出需求天花板76.2%。隨著產(chǎn)能的釋放，2022-2023年行業(yè)將進(jìn)入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)階段，企業(yè)間更多的比拼在成本。

中信建投同時(shí)指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)光伏玻璃行業(yè)雙寡頭格局形成，信義光能、福萊特產(chǎn)能占比超50%。以福萊特為代表的第一梯隊(duì)公司3.2mm光伏玻璃生產(chǎn)成本約為14元/平方米，而第二梯隊(duì)公司生產(chǎn)成本則接近20元/平方米。信息光能及福萊特的毛利率較第二梯隊(duì)高出20個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，3月2日，福萊特再度公告稱，擬投資60億元建設(shè)兩期日熔化量7200噸的項(xiàng)目。

而在光伏硅片領(lǐng)域，除了隆基股份、中環(huán)股份已占據(jù)寡頭地位，2021年以來(lái)，雙良節(jié)能、上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通等“新勢(shì)力”也先后加大擴(kuò)產(chǎn)力度。在此背景下，武駿光能能否在光伏產(chǎn)業(yè)做出成績(jī)，或仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)。