伍超群仍在強(qiáng)力推進(jìn)醬油大擴(kuò)產(chǎn)。

靠養(yǎng)殖賺得人生第一桶金的伍超群，與兄長一起創(chuàng)業(yè)，從食品添加劑起步，拓展至醬油領(lǐng)域。26年間，千禾味業(yè)（603027.SH）異軍突起，已經(jīng)成為僅次于海天味業(yè)、中炬高新的中國醬油行業(yè)老三。

在中國調(diào)味品市場，海天醬油是巨人般存在，市場稱其為醬油中的茅臺(tái)，難以望其項(xiàng)背。深圳寶能集團(tuán)掌門人姚振華實(shí)際控制的中炬高新緊緊追趕，但只能屈居第二。

伍超群靠什么躋身行業(yè)前三？精明的伍超群將千禾味業(yè)打造成“高端醬油”的代名詞，零添加、無防腐劑概念加持。

仿如其名，似乎不甘心屈居老三，伍超群推動(dòng)千禾味業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。2月23日，千禾味業(yè)披露，擬定增募資不超過8億元，用于年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目建設(shè)。這些擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目如果全部達(dá)產(chǎn)，公司醬油產(chǎn)能將增加105萬噸，較其2016年上市之時(shí)的7萬噸猛增15倍。

然而，海天味業(yè)、中炬高新都在擴(kuò)產(chǎn)，高端依賴商超的單一渠道短板，可能是伍超群激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)不可回避的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

二級(jí)市場上，近一年來，千禾味業(yè)股價(jià)累跌近60%。

高端醬油成就行業(yè)老三地位

簡單、低調(diào)，一心一意謀主業(yè)，錯(cuò)位發(fā)展，讓伍超群在26年間登上富豪榜。

伍超群1969年出生于四川眉山，1986年畢業(yè)于華南農(nóng)業(yè)大學(xué)。在那個(gè)年代，大學(xué)畢業(yè)意味著鐵飯碗穩(wěn)了，但伍超群選擇了創(chuàng)業(yè)。

人生第一桶金是怎么賺得的，低調(diào)的伍超群甚少向外界提及。公開消息中，一致的說法是，伍超群通過搞養(yǎng)殖賺得了日后創(chuàng)業(yè)的資本。

1996年，大學(xué)畢業(yè)后的第十年，伍超群開啟了人生創(chuàng)業(yè)之旅。他邀請兄長伍學(xué)明一起創(chuàng)立恒泰實(shí)業(yè)。這一年，伍超群27歲，伍學(xué)明43歲。

創(chuàng)業(yè)之初，恒泰實(shí)業(yè)從事食品添加劑生產(chǎn)，產(chǎn)品主要是焦糖色添加劑。短短幾年，伍超群創(chuàng)立的“恒泰”品牌成了中國馳名商標(biāo)。

創(chuàng)業(yè)初獲成功，伍超群成為旁人眼中的企業(yè)家，但他并不滿足，且創(chuàng)業(yè)的信心和膽識(shí)增長了不少。

2001年，是伍超群旗下產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是其人生轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這一年，伍超群實(shí)施首次產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃。

當(dāng)時(shí)，伍超群的恒泰實(shí)業(yè)生產(chǎn)的焦糖色供應(yīng)給海天味業(yè)等知名企業(yè)。在向醬油企業(yè)供應(yīng)食品添加劑過程中，他逐漸摸到了些許門道，加上對家家戶戶炒菜、燒肉、燒魚，少不了都要加點(diǎn)醬油的常識(shí)認(rèn)知，醬油的市場空間足夠大。于是，他果斷決定，將產(chǎn)業(yè)向下游延伸，拓展至醬油領(lǐng)域。

從研發(fā)起步，從醬油到食醋、料酒，伍超群一步步前行。

當(dāng)時(shí)市場上，海天、廚邦、加加、李錦記等，都是消費(fèi)者所熟知的醬油品牌。經(jīng)過充分的市場調(diào)研，伍超群發(fā)現(xiàn)，市場上缺乏高端醬油。他遂決定重點(diǎn)進(jìn)軍高端醬油市場。

伍超群成功了，10年后的2011年，千禾味業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.03億元、歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）0.47億元，已經(jīng)成為一家中小型調(diào)味品公司。

也就是從這時(shí)開始，伍超群有了新的夢想，那就是推動(dòng)公司進(jìn)入資本市場，借助資本力量做大做強(qiáng)。

為此，伍超群頗費(fèi)了一番心血，僅僅在更名方面，就動(dòng)了一番腦筋。

四川眉山，與大文學(xué)家蘇東坡頗有淵源。相傳，蘇東坡在游歷時(shí)被美景陶醉，作詩“千般美景道不盡，禾草珍珠透心香”，卻被農(nóng)夫聽成將肉“和草蒸煮透心香”，成就了傳統(tǒng)佳肴——東坡肉。

美味菜東坡肉，四川眉山，伍超群靈機(jī)一動(dòng)，詩句第一個(gè)字，將公司及醬油名稱定為“千禾”，既有文化又聞香味，并暗含高端。

2012年，公司改制，并更名為千禾味業(yè)。

2016年3月7日，千禾味業(yè)成功闖關(guān)IPO，登陸上交所。2021年2月10日，千禾味業(yè)股價(jià)達(dá)51.37元/股，市值達(dá)410.33億元，位居中國醬油行業(yè)第三。持股37.09%的實(shí)控人伍超群身家達(dá)152億元。

2020年，伍超群相繼登上福布斯、胡潤富豪榜。

回過頭看，千禾味業(yè)可謂是從夾縫中求得生存。伍超群的策略是，不與龍頭正面交鋒，錯(cuò)位發(fā)展。

零添加醬油、頭道、有機(jī)等，千禾味業(yè)推出了系列高端品牌，吸引了一批高端消費(fèi)者，引領(lǐng)了消費(fèi)潮流。千禾味業(yè)產(chǎn)品不僅銷往全國各地，還出口至日本、美國、加拿大、澳大利亞及中東等地區(qū)。

高端不旺依賴商超窘境

躋身行業(yè)前三，伍超群靠的是零添加高端概念，但這如今正成為其發(fā)展短板。千禾味業(yè)急需突破。

2016年上市以來，伍超群持續(xù)推動(dòng)千禾味業(yè)擴(kuò)產(chǎn)。

2016年，上市之前，千禾味業(yè)的產(chǎn)能為醬油7萬噸、食醋3萬噸。當(dāng)年，公司IPO募資3.68億元，投建年產(chǎn)10萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項(xiàng)目，醬油、食醋各5萬噸。

2017年，上市后第二次擴(kuò)產(chǎn)，擬投資5.38億元建設(shè)年產(chǎn)25萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目，其中，醬油20萬噸、食醋5萬噸。

目前，這兩個(gè)投建項(xiàng)目均已完成。

2019年10月26日，千禾味業(yè)再次宣布擴(kuò)產(chǎn)，投資擴(kuò)建年產(chǎn)36萬噸調(diào)味品生產(chǎn)線，建設(shè)年產(chǎn)30萬噸釀造醬油、3萬噸蠔油、3萬噸黃豆醬產(chǎn)能。

今年2月23日，千禾味業(yè)披露定增預(yù)案，擬募資不低于5億元、不超過8億元，用于年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目，涉及50萬噸醬油、10萬噸料酒產(chǎn)能。

綜上，如果最近兩次的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃全部實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)，公司醬油產(chǎn)能將較上市之前新增105萬噸，增幅達(dá)15倍。

值得一提的是，本次定增募資，伍超群包攬。由此可見，伍超群對擴(kuò)產(chǎn)支持力度足夠大。

不過，千禾味業(yè)的經(jīng)營業(yè)績并不算理想。2017年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為1.44億元、2.40億元、1.98億元、2.06億元，同比變動(dòng)43.93%、66.61%、-17.40%、3.81%。2019年下滑、2020年微增長。

在這期間，海天味業(yè)的凈利潤同比增速仍然保持著20%左右，中炬高新的凈利潤年均增速也超過20%。

2021年前三季度，千禾味業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.56億元，同比增長10.91%，凈利潤為1.32億元，同比下降41.09%。同期，海天味業(yè)增速也明顯放緩，但仍然保持正增長。

凈利潤大幅下滑，千禾味業(yè)稱系促銷及廣宣費(fèi)同比增加1.1億元所致。

盡管如此，市場對千禾味業(yè)仍然擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)人士稱，千禾味業(yè)打出的零添加等高端概念被紛紛效仿，且不談零添加存在爭議，公司自身高端尚未表現(xiàn)出產(chǎn)銷兩旺特征。

高度依賴商超也是千禾味業(yè)的致命短板。公開消息顯示，千禾味業(yè)超90%收入來自商超，而海天味業(yè)70%收入來自餐飲、15%來自商超，中炬高新則相對要均衡一些。

毫無疑問，餐飲渠道的市場要遠(yuǎn)大于商超渠道。

截至2021年三季度末，千禾味業(yè)存貨余額為5.05億元，同比增長33.95%，上年同期增幅為24.01%。

大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)后，伍超群將如何破局？