資金類業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)證券公司的資本金提出了較高要求。去年至今，證券行業(yè)已步入增資擴(kuò)容的“新周期”。未來(lái)，重資本業(yè)務(wù)與輕資本業(yè)務(wù)的“輕重并舉”將成為券業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

同時(shí)，在打造“航母級(jí)”券商的背景下，中信證券、中國(guó)銀河等頭部券商均在再融資方案中提及了該目標(biāo)。對(duì)于券商不斷充實(shí)資本實(shí)力，監(jiān)管部門也表示給予支持。

東莞證券本周上會(huì)

上市券商有望擴(kuò)容至42家

近年來(lái)，監(jiān)管政策支持證券公司拓寬融資渠道、提高直接融資比重、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，鼓勵(lì)證券公司進(jìn)一步補(bǔ)充資本，提升資本實(shí)力。

2月18日，證監(jiān)會(huì)表示，一直支持證券公司在依法合規(guī)前提下充實(shí)資本實(shí)力，優(yōu)化公司治理，夯實(shí)基礎(chǔ)功能，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，并提供相關(guān)配套政策支持。一是支持證券公司依法有序擴(kuò)充資本實(shí)力；二是推動(dòng)證券公司提高公司治理水平和合規(guī)風(fēng)控能力；三是支持證券公司提升專業(yè)水平與核心競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)前，券商不斷通過(guò)直接融資及再融資擴(kuò)大資本規(guī)模、夯實(shí)資本實(shí)力。從直接融資方面來(lái)看，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，自1994年首家券商登陸A股以來(lái)，除1997年有6家券商在A股上市之外，其余年份券商上市的節(jié)奏均較為緩慢，1994年至2017年23年間，共有29家券商在A股上市。直到2018年和2019年，券商IPO提速，A股市場(chǎng)迎來(lái)7家上市券商。

此后，2020年，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地，資本市場(chǎng)融資端改革漸入佳境，A股迎來(lái)中銀證券、中泰證券、國(guó)聯(lián)證券、中金公司4位新成員。2021年，財(cái)達(dá)證券登陸A股。2022年，“七年磨一劍”（2015年遞交招股書）的東莞證券將于本周四上會(huì)，如成功IPO，上市券商的隊(duì)伍或?qū)U(kuò)充至42家。目前，依舊在排隊(duì)的擬上市券商還包括萬(wàn)聯(lián)證券、信達(dá)證券、首創(chuàng)證券、渤海證券。

從A股首發(fā)募資規(guī)模來(lái)看，41家上市券商合計(jì)募資約1662.9億元，有6家券商的募資規(guī)模超100億元，其中排名前三的依次是2015年IPO的國(guó)泰君安（募資300.58億元）、2010年IPO的華泰證券（募資156.91億元）、2020年IPO的中金公司（募資131.98億元）。

對(duì)此，粵開證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“對(duì)于券商而言，其資金規(guī)模相當(dāng)程度上制約著券商發(fā)展的上限。一方面，券商的資金規(guī)模決定了券商的業(yè)務(wù)規(guī)模，也能帶來(lái)更多的投資利潤(rùn)和業(yè)務(wù)空間；另一方面，券商資金規(guī)模越大意味著盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，越能吸引外部資金投入。因而，在當(dāng)前券商頭部效應(yīng)明顯的背景下，利用IPO進(jìn)行資金補(bǔ)充，有利于中小券商依據(jù)資源稟賦進(jìn)一步發(fā)揮強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力，抬升業(yè)務(wù)天花板，實(shí)現(xiàn)超車。”

再融資募資總額

累計(jì)超5000億元

相較于IPO，券商再融資的力度可謂相當(dāng)猛烈。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，1994年至今，上市券商（不包含概念股）已合計(jì)完成再融資募資總額為5160.65億元，規(guī)模遠(yuǎn)超IPO；其中，實(shí)施定增募資3793.87億元，配股募資1120.78億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行募資246億元；截至目前，尚有765.64億元融資計(jì)劃“在路上”。今年，中信證券A股剛剛配股發(fā)行成功，募集資金總額為223.96億元，創(chuàng)下了A股證券行業(yè)配股融資規(guī)模新高。而“響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，打造‘航母級(jí)’券商”是中信證券進(jìn)行配股發(fā)行的重要考量。

不過(guò)，券商再融資之路也并非一帆風(fēng)順。中國(guó)銀河在去年10月份拋出不超110億元可轉(zhuǎn)債計(jì)劃后，于今年1月份將擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額調(diào)降為不超過(guò)78億元。在可轉(zhuǎn)債方案中，中國(guó)銀河也表示，努力實(shí)現(xiàn)“打造航母券商，建立現(xiàn)代投行”的戰(zhàn)略目標(biāo)，成為行業(yè)領(lǐng)先的全能型證券公司。長(zhǎng)城證券2月18日宣布，將擬定增募資總額由不超過(guò)100億元調(diào)整為不超過(guò)84.64億元。

而國(guó)金證券一波三折的定增事項(xiàng)又有了新進(jìn)展。近日，證監(jiān)會(huì)決定恢復(fù)對(duì)國(guó)金證券定增申請(qǐng)的審查；就在1月份，因國(guó)金證券定增聘請(qǐng)的律師事務(wù)所為其他公司提供的法律服務(wù)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，定增申請(qǐng)的審查被中止。而在2016年，國(guó)金證券的定增則是因保薦機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查被迫中止審查，雖然此后恢復(fù)，但最終此次定增事項(xiàng)依舊宣告失敗。

需要注意的是，券商在做大做強(qiáng)的同時(shí)，也要注意自身的道德風(fēng)險(xiǎn)及“大而不能倒”等問題。

近年來(lái)，人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)，持續(xù)強(qiáng)化對(duì)我國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，平衡好發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定的關(guān)系。2018年人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，明確系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的定義、范圍，規(guī)定系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的評(píng)估流程和總體方法，合理認(rèn)定對(duì)金融體系具有系統(tǒng)性影響的金融機(jī)構(gòu)。下一步，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)將按照職責(zé)分工，研究推動(dòng)相關(guān)實(shí)施細(xì)則出臺(tái)。

“券商上市再融資后，由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，雖然盈利能力和空間都會(huì)有所提升，但是隨之而來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增強(qiáng)。因此，中小券商積極依靠再融資做大做強(qiáng)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，更應(yīng)該注重合規(guī)風(fēng)控能力。中小券商可以通過(guò)完善杠桿率、流動(dòng)性監(jiān)管等指標(biāo)，明確逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制等，提升風(fēng)控指標(biāo)的完備性和有效性；同時(shí)，對(duì)于從業(yè)人員嚴(yán)格按照自律管理規(guī)則體系進(jìn)行監(jiān)督，防范違規(guī)事件發(fā)生。”陳夢(mèng)潔向記者表示。

對(duì)標(biāo)國(guó)外頂級(jí)投行

我國(guó)券商仍需努力

當(dāng)下，證券業(yè)正在逐步形成頭部大型綜合性券商領(lǐng)跑，中小型、區(qū)域型券商特色化發(fā)展的行業(yè)格局，同業(yè)兼并、混業(yè)融合的行業(yè)生態(tài)已初步顯現(xiàn)。截至2021年9月30日，140家證券公司總資產(chǎn)首次突破10萬(wàn)億元，至10.31萬(wàn)億元。

其中，“券商一哥”中信證券迅速崛起，成為國(guó)內(nèi)第一家也是唯一一家總資產(chǎn)破萬(wàn)億元的券商，其總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)均排名行業(yè)之首，與2005年時(shí)的115億元總資產(chǎn)相比，10余年時(shí)間中信證券實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)，躍居行業(yè)龍頭位置，2021年的凈利潤(rùn)已超過(guò)220億元。但國(guó)外頂級(jí)投行高盛的總資產(chǎn)已突破1.4萬(wàn)億美元，而素有“麥子店高盛”之稱的中信證券距離高盛還存在不小的差距。

東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“券商‘做大’主要通過(guò)增強(qiáng)資本實(shí)力，并適當(dāng)放大杠桿，進(jìn)而擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模的形式；‘做強(qiáng)’則需要優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率，進(jìn)而提升ROE。大型券商在做大做強(qiáng)的同時(shí)，需提升公司治理能力和風(fēng)控能力，業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理兩手抓，齊頭并進(jìn)。”

在頭部券商強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)下，中小券商又該如何在夾縫中求生存？劉嘉瑋表示，“在當(dāng)前行業(yè)較強(qiáng)的馬太效應(yīng)下，中小券商若和大型券商直接競(jìng)爭(zhēng)，劣勢(shì)較明顯，但若充分發(fā)揮在投行、資管等細(xì)分賽道的差異化優(yōu)勢(shì)，或可在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中突出重圍。”