來源標題：美聯儲決策面臨“確定的不確定性”

近來，美國經濟數據和美聯儲高官的表態(tài)顯示，美國貨幣政策面臨的不確定性依舊是一種主導趨勢。市場目前預測，美聯儲在未來一個季度的大部分時間里，都依然只能采取觀望和按兵不動的策略。

包括美聯儲主席鮑威爾在內的美聯儲高官在不同場合發(fā)表的言論中，頻頻提及“不確定性”一詞。

在3月貨幣政策會議后，鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，當前美國經濟前景的不確定性程度異常高。多位美聯儲官員也都有類似的表述。美聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯在一場題為《確定的不確定性》的演講中，就十幾次使用了“不確定性”一詞。威廉姆斯坦言，貨幣政策領域存在明確的不確定性，要精準預測經濟走勢異常困難。美聯儲理事庫格勒在演講中也提到了“高度不確定性”。圣路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆則警告，在評估美國總統特朗普關稅政策對通脹影響時存在“重大不確定性”。

美國經濟數據也開始顯現經濟前景的不確定性。

3月28日公布的美國2月核心個人消費支出(PCE)物價指數同比上漲2.8%，高于預期的2.7%和前值2.6%，環(huán)比增速0.4%，同樣高于0.3%的預期。盡管整體PCE同比持平于2.5%的預期，但剔除食品和能源后的核心指標持續(xù)升溫;細分項數據顯示，剔除能源和住房的PCE服務價格環(huán)比增長0.4%，高于前值0.2%。與此同時，2月美國個人收入增長大幅超過預期，個人消費增長則低于預期，個人儲蓄率從去年12月的3.5%升至4.6%。

市場人士認為，數據上體現出來的“多存少花”顯示出對經濟前景的信心有所下降，而“通脹頑固+收入增長”的組合形態(tài)則澆滅了市場對美聯儲提前采取降息行動的幻想。

密歇根大學公布的最新數據顯示，3月美國消費者信心指數已經跌至兩年多來的最低水平57，長期通脹預期則升至32年來的最高點4.1%，前一個月為3.5%;消費者對未來一年的通脹預期(短期通脹預期)從4.9%上修至5%，是2022年11月來的最高水平，2月時為4.3%。三分之二的消費者認為未來一年失業(yè)率將上升，這是2009年來的最高水平。

在美國3月公布的全國經濟形勢調查報告(也稱“褐皮書”)中，“不確定性”一詞也出現了四十多次，顯示出經濟保持溫和增長背后的市場隱憂。

除經濟數據外，特朗普關稅政策變化將帶來的影響也充滿不確定性。由于目前這些政策仍處于“早期階段”，市場更多是對預期進行定位，而這種預期常常因各種消息而變。此外，一旦政策落定或影響顯現，市場還可能重新調整其定位，并帶來更多波動。

去年，美聯儲已經經歷了第二年巨虧，這在一定程度上與美聯儲之前為抑制通脹采取連續(xù)加息從而導致利率高企有關。美國總統特朗普曾敦促美聯儲降息以配合其新一輪關稅政策，從降低本身財務虧損的角度來看，美聯儲也樂見下一步降息的落地，但由于多重不確定性的存在，美聯儲預計在未來一個季度的大部分時間里，都只能處于旁觀者位置，靜觀環(huán)境的變化。

對美聯儲而言，在未來新一輪政策評估中，需要區(qū)分哪些屬于關稅政策帶來的暫時性價格沖擊，哪些屬于持續(xù)性的通脹壓力。此外，暫時性的價格沖擊是否會帶來連鎖效應，也需要進行觀察。穆薩勒姆強調，“實時區(qū)分直接、間接及次生影響存在重大不確定性。這種復雜的價格傳導機制，正成為美聯儲研判通脹路徑的新難題。”里奇蒙聯儲主席巴爾金也警告稱，特朗普政府的關稅、稅收等快速變革政策正制造能見度“歸零”的決策困境，這揭示了美國貨幣政策制定者在新形勢下的兩難處境。