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東方證券發(fā)布研報稱，阿里巴巴-W（09988）旗下阿里云AI驅(qū)動+云出海節(jié)奏加快下繼續(xù)環(huán)比加速，主站受益外賣協(xié)同效應+meta邏輯演繹下延續(xù)穩(wěn)健增長，閃購本季度投入加大但已進入減虧節(jié)奏。AI在公司多項業(yè)務的賦能持續(xù)深入，看好公司AI驅(qū)動下的增長潛力，給予目標價204.79港元，維持“買入”評級。
電商方面，該行預計電商業(yè)務FY26Q2實現(xiàn)收入1271.8億元（yoy+9.0%）。受益于淘寶閃購業(yè)務帶動的主站用戶及留存時長增長，該行預計本季度淘天GMV同比增長7%，接近線上社零大盤份額趨穩(wěn)，延續(xù)上季度穩(wěn)健趨勢。CMR同比增長10%，其中閃購貢獻2-3%增長，部分系全站推等智能化廣告產(chǎn)品滲透率提升及廣告推薦算法升級帶動的廣告TR提升。盡管下季度千六傭金基數(shù)拉平后CMR略有承壓，但來自閃購的協(xié)同效應疊加全站推等AI廣告產(chǎn)品的滲透有望維持CMR的高個位數(shù)增長。8月淘天正式上線導購助手AI萬能搜，進一步豐富淘天廣告場域并有望通過AI個性化推薦用戶下單轉(zhuǎn)化率的提升。看好淘天在AI組件升級下的Meta邏輯演繹（AI驅(qū)動的用戶留存&轉(zhuǎn)化率提升帶動廣告TR增長），未來主站廣告TR仍有較大提升空間。
即時零售方面，該行測算FY26Q2公司即時零售業(yè)務虧損超過350億元，單均虧損在5元左右，Q3暑期旺季公司沖單力度加大，8月日均訂單穩(wěn)定在8000萬單，峰值日訂單突破1億單。但9月起公司收縮外賣補貼力度，預計FY26Q3內(nèi)單虧損收縮至2-3元。公司當前仍以市占率為核心目標，聚焦長期健康增長，會在保持單量和市占率的基礎(chǔ)上合理調(diào)控補貼力度與閃購業(yè)務結(jié)構(gòu)，疊加履約能力提升與規(guī)模效應增強整體虧損可控，中長期隨著閃購UE改善有望進一步收窄虧損。
