中國人民保險集團股份有限公司(下稱中國人保)回歸A股可謂一波三折。22日，中國人保發布公告稱，將A股發行股數確定為不超過18億股;同時，實施戰略配售。這是繼該公司發行規模在“打五折”的基礎上再度縮水，并成為今年第二家新股發行中引入戰略配售的公司。

有投行人士指出，近期市場波動較大，中國人保縮減募資規模并實施戰略配售，主要考慮到當前市場資金的承受能力，以進一步減緩巨額募資對市場的影響，減少對二級市場資金的虹吸效應。

募資規模兩度縮減

經過數年等待，中國人保終于在2017年5月正式對外宣布將登陸上交所。而自中國人保啟動回A戰略后，市場關注的焦點便是保險業“巨無霸”的發行量會否突破歷史新高?

中國人保A股IPO招股書顯示，該公司擬在上交所發行不超過45.99億股，不超過此次發行上市后總股本的9.78%(不考慮超額配售)，發行股數在A股歷史上排名第8位。中國人保表示，募集資金將用于充實公司資本金。

而在9月27日中國人保成功過會后，當日公告稱，所發行股數不超過23億股。這一數量，較其此前計劃的發行股份數量，縮水了一半。

10月22日，中國人保的發行規模再度縮減至不超過18億股。不過，按照中國人保最新披露的18億股數量對比，在A股歷史上依舊可以排到第23位，遠高于目前“A+H”上市的保險股。

若按市凈率法保守估算(按照3.23元的每股凈資產和1.05倍的港股市凈率)，其A股IPO的預計募資額或縮減至58.14億元。據上證報資訊統計顯示，58.14億元的募資規模，在今年上市公司中排名第2。

西部證券投行總部總經理張亮分析，鑒于近期市場波動較大，中國人保縮減募資規模，主要考慮到當前市場資金的承受能力，縮減募資總量可減少對市場的整體沖擊。

從近段時間的企業獲批發行股數情況來看，縮減募資規模并不鮮見。寧德時代此前招股書申報稿中預披露的募資額為131.2億元，但最終確定的預計募集資金總額為54.6億元;藥明康德預計募集資金為21.3億元，這與之前預披露的57.41億元相比，縮水也高達63%。

戰略配售有望消減虹吸效應

22日，中國人保公告還顯示，該公司A股發行將實施戰略配售，將部分股票配售給符合法律法規要求并符合發展戰略要求的投資者。這是自工業富聯后，年內第2家啟動戰略配售的公司。彼時，工業富聯由于募資額較大，預計達到271億元，采取了A股市場4年多未見的向戰略投資者配售(戰略配售)的方式，且為鎖定發行。

北京大學金融系教授呂隨啟表示，在整個市場形勢不好、流動性緊張的情況下，選擇直接公開發行的方式可能會造成股價定價偏低，而且可能籌集不到這么多資金，進而影響融資規模和定價。

也就是說，采取戰略配售的方式，能夠吸引到長期投資者參與，進而降低市場投機行為和頻繁交易給股價帶來的不良波動，起到穩定公司股價的作用，也有利于公司的長期發展。

張亮分析稱，通過實施戰略配售可分擔一部分市場資金壓力，進一步減緩巨額募資對市場的影響，既能呵護穩定市場，也會減少對二級市場資金的虹吸效應。

相比于其他4家實現“A+H股”的上市險企，有投行人士分析稱，若從投資價值的角度分析，中國人保的差異化優勢并不只是集團化，而是目前A股保險板塊中唯一一家以財險業務為主的標的。這或許會讓投資者對其另眼相看。(記者 陳婷婷)